全球煤炭替代需求持续释放，重视煤炭兜底保障配置价值

2026年03月14日 证券研究报告/行业定期报告 煤炭 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 上市公司数37行业总市值(亿元)23,690.24行业流通市值(亿元)23,238.33 报告摘要 行业观察：地缘冲突推升国际煤价，国内淡季偏弱但有所支撑。随着中东地区军事冲突的骤然升级，全球能源供应链正面临严峻挑战，国际动力煤价格受此影响显著上涨：9日，亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货价格大幅跳涨约9.3%，触及每吨150美元关口，刷新了自2024年11月以来的最高纪录。同期，国内煤价受电煤消费淡季影响而偏弱运行。需求端：国内外需求出现短期分化。1）国内进入动力煤消费淡季。3月中旬，北方地区供暖季将陆续结束，民用电负荷将降低，短期来看，在传统用煤淡季，部分电厂将对所辖部分火电机组进行例行检修，煤炭消耗量将明显下降，加之当前内陆及沿海电厂库存水平均偏高，预计电厂采购市场煤的需求或较为疲弱。2）中东冲突开始波及油田设施，国际煤炭需求持续增长。美国总统特朗普3月13日傍晚发文，称美军已对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标发动“猛烈空袭”。哈尔克岛位于波斯湾西北部，是伊朗最大原油出口基地，负责处理伊朗全国90%的石油出口。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫3月12日在社交媒体发文说，如果美国和以色列攻击伊朗在波斯湾的任何岛屿，伊朗将“放弃所有克制”。此前受中东地区军事冲突影响，中东关键天然气基础设施的供应已中断：占全球液化天然气供应量约20%的卡塔尔被迫关闭了其最大的拉斯拉凡液化天然气出口设施（该设施运行30年来的首次完全停产）。此外，霍尔木兹海峡事实上的运输受阻使得天然气价格在短期内翻倍跳涨，从而迫使全球电力部门，特别是高度依赖进口能源的东亚与欧盟国家，迅速启动“燃料转换”策略，将发电需求从昂贵且稀缺的天然气转向煤炭，国际煤炭需求显著抬升。供给端：国内煤炭供给同比仍偏弱，进口煤收缩预期延续。1）国内煤炭供给稳中有增，但同比仍有所下降。3月以来，晋陕蒙主产地复产复销煤矿持续增加，煤炭供应稳中有增。CCTD监测数据显示，目前晋陕蒙样本煤矿产能利用率已升至82%，接近同期水平。然而，国内煤炭供给水平较2025年同期仍有所下降：截至3月13日，动力煤（462家样本矿山）周平均日产量546.5万吨，周环比增加2.0%，年同比下降5.7%。2）进口煤收缩预期延续。2月份以来，受印尼新一年煤炭生产配额存在不确定性、部分产地持续降雨、斋月等因素影响，印尼煤供应有所收紧。同时，受国际局势影响，海运费持续上涨，进口煤采购成本攀升，进口煤较内贸煤不再具有价格优势，终端采购进口煤的积极性受挫。海关总署数据显示，2月我国进口煤及褐煤3094万吨，同比下降10%。3月份来看，上述影响进口煤的因素或难完全消除，预计我国煤炭进口量同比仍将呈现下降态势。库存端：港口库存持续提升。随着产地供应提升以及港口发运利润改善，近期主要港口调入量较好，大秦线发运量处在120万吨的偏高水平，推动港口库存稳中有增：截至3月13日，秦皇岛港煤炭库存660.0万吨，周环比增加 相关报告 1、《全球能源价格共振预期向上，把 握 煤 价 淡 季 回 调 加 仓 机 遇 》2026-03-07 2、《供给收缩叠加大宗叙事，持续看好煤炭板块表现》2026-02-283、《供给收缩或提振煤价，逢低再布局弹性标的》2026-02-07 16.4%，年同比下降9.3%。展望后市，海外煤炭供给不确定性仍存，叠加中东军事冲突开始波及油田设施，全球煤炭需求或显著抬升，进口煤价强势倒挂而对国内煤价有所支撑，预计淡季下国内煤价仍有支撑，回调幅度有限。 投资思路：兜底保障，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。地缘冲突愈演愈烈，大宗涨价+HALO交易+能源安全等多重催化不断强化，电力(AI)、化工、钢铁需求承接，兜底保障唯有煤炭。全球能源共振预期向上，煤炭自主可控，值得加码重仓，我们持续看好煤炭股投资机会，把握三条主线。1）基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置【中国神华A+H】【中煤能源A+H】【陕西煤业】【新集能源】【淮河能源】等红利属性较强的标的；2）基于企业自身盈利弹性较大，重点推荐α与β共振的【兖矿能源A+H】【华阳股份】【广汇能源】，以及【山煤国际】【晋控煤业】【兰花科创】；3）基于煤价见底、盈利改善，重点推荐困境反转的炼焦煤【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】有望受益。 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌15元/吨。供应方面，截至2026年03月13日，462家样本矿山动力煤日均产量546.50万吨，周环比增长1.98%，同比下降5.69%。需求方面，截至2026年03月12日，25省综合日耗煤499.90万吨，相比于上周下降70.40万吨，周环比下降12.34%，同比下降5.27%。港口价格方面，截至2026年03月13日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价734元/吨，相比于上周下跌15元/吨，周环比下降2.00%，相比于去年同期上涨48元/吨，年同比增长7.00%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌10元/吨。供应方面，截至2026年 03月13日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为77.70万吨和23.08万吨，周环比分别为+3.90%和+15.98%，同比分别+2.40%和-6.29%。需求方面，截至2026年03月13日，247家钢企铁水日产为221.2万吨，周环比下降2.81%，同比下降4.07%。产地价格方面，截至2026年03月13日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1210和1440元/吨，相比于上周分别上涨30元/吨和下跌20元/吨，周环比分别+2.54%和-1.37%，相比于去年同期分别上涨80元/吨和上涨190元/吨，年同比分别+7.08%和+15.20%。港口价格方面，截至2026年03月13日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1570元/吨，相比于上周下跌10元/吨，周环比-0.63%，相比于去年同期增长190元/吨，年同比增长13.77%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪...................................................................................................5 1.1分红政策及成长看点.........................................................................................51.2上市公司经营跟踪............................................................................................6 2煤炭价格跟踪..............................................................................................................7 2.1煤炭价格指数....................................................................................................82.2动力煤价格.......................................................................................................82.2.1港口及产地动力煤价格...................................................................................82.2.2国际动力煤价格..............................................................................................92.3炼焦煤价格.....................................................................................................102.3.1港口及产地炼焦煤价格.................................................................................102.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况..................................................................112.4无烟煤及喷吹煤价格.......................................................................................12 3煤炭库存跟踪............................................................................................................13 3.1煤炭生产水平及库存.......................................................................................133.2炼焦煤生产水平及库存...................................................................................143.3港口煤炭调度及海运费情况............................................................................16 4煤炭行业下游表现.....................................................................................................17 4.1下游电厂日耗情况..........................................................................................174.2港口及产地焦炭价格.......................................................................................184.3钢价、吨钢利润及高炉开工率情况.................................................................194.4甲醇、水泥价格以及水泥需求情况.................................................................20 5本周煤炭板块及个股表现..........................................................................................21 风险提示........