煤炭行业：重视煤炭股的配置价值

核心观点

• 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年供给侧改革实际退出产能11亿吨，超额完成8亿吨目标；十三五期间累计去产能规模超标，但未来真实释放的煤炭产能有限。十四五期间，伴随国民经济增长，煤炭绝对消费量将稳中有增，行业仍处高景气发展阶段。
• 投资建议：
  • 交易面：拥抱确定性，买入龙头白马、一体化资产，推荐【中国神华】【陕西煤业】【新集能源】【淮河能源】，以及【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】。
  • 基本面：预期先行，买入炼焦煤，推荐【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】【神火股份】。
  • 市值管理催化：央企破净标的【上海能源】上涨可期，破净民营标的【永泰能源】有望受益。

关键数据

• 动力煤：
  • 京唐港动力末煤价格周环比下降13元/吨至829元/吨，同比下降12元/吨（12.00%）。
  • 样本矿山日均产量594.5万吨，周环比上涨0.85%，同比上涨8.47%。
  • 统调电厂日耗煤620万吨，月环比下降6.06%，同比下降12.68%。
• 焦煤及焦炭：
  • 京唐港主焦煤价格周环比持平至1640元/吨，同比下降990元/吨（37.64%）。
  • 样本煤矿精煤日产量79.60万吨，样本洗煤厂精煤日产量57.50万吨，周环比分别+0.71%和+0.08%，同比分别+5.68%和-9.64%。
  • 钢企铁水日产235.80万吨，周环比下降0.06%，同比上涨5.95%。

研究结论

• 煤炭行业供给端受限，需求端稳中有增，高景气度延续。
• 动力煤价格短期承压，但中长期仍具支撑；焦煤价格同比大幅下跌，但需求端边际改善。
• 煤炭板块本周下跌0.9%，优于大盘，其中焦炭板块上涨1.0%。
• 风险提示：政策限价、煤炭进口放量、宏观经济失速下滑等。

库存及港口情况

• 动力煤库存及生产水平持续上升，港口煤炭调度及海运费稳定。
• 炼焦煤库存及生产水平小幅波动，蒙煤通关量正常。

下游表现

• 焦炭价格周环比持平，钢价、吨钢利润及高炉开工率稳定。
• 甲醇、水泥价格及需求边际改善。