煤炭行业周报：政策力度空前，强化周期弹性，重视煤炭股布局行业周报

本周要闻回顾：政策力度空前，强化周期弹性，重视煤炭股布局 受益宏观经济政策密集出台提振信心，本周煤炭板块延续大涨6.08%；国庆假期港股能源板块累计涨幅10.5%，港股煤炭板块累计涨幅7.0%。具体政策来看，9月24日，国务院新闻办举行发布会宣布三大政策，其一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行，此举有望显著增加货币供给，降低资金成本，促进投资从而拉动煤炭等能源需求；其二，降低存量房贷利率，并统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，全国层面的二套房贷款最低首付比例下调到15%，此举或刺激房地产消费需求并带动上游黑色系需求，有利于炼焦煤价格企稳反弹；其三，创设证券基金保险互换便利和专项再贷款支持上市公司回购和主要股东增持股票，2024年煤炭板块已有平煤股份、中煤能源、兖矿能源等多家公司通过回购或大股东增持等方式稳定股价，新政策工具或进一步提高上市公司及大股东回购增持以稳定股价的积极性及能力，有望增强煤炭板块平抑煤价周期波动影响的能力。9月26日，中共中央政治局召开会议，指出要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感；财政及货币政策方面，加强逆周期调节力度，利用超长期国债和地方政府专项债带动投资，实施降准及更有力度的降息；房地产方面，促进房地产市场止跌回稳，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；资本市场方面，大力引导中长期资金入市，努力提振资本市场，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革；消费方面，促进中低收入群体增收，提升消费结构；外资方面，加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施。10月8日，国务院新闻办将举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。本周秦港动力煤报价867元/吨，环比持平，仍处反弹趋势。本周沿海电厂日耗环比+9.72%，维持高位，本周布油报价79.67元/吨，环比+10.3%。当前处“金九银十”旺季，叠加政策宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游均出现改善，其中本周甲醇开工率维持80.9%高位、水泥开工率49.47%且环比上涨6.68pct、铁水日均产量224.9万吨且环比+0.46%。 投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤和炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。因为当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年的盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是受宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长的政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。多维度精选煤炭个股将获得超额收益：一是冶金煤完全弹性标的且受益地产产业链，推荐【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】；二是动力煤弹性、具备高成长，推荐【广汇能源、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业】；三是动力煤煤电一体化、具备高成长，推荐【新集能源、甘肃能化】；四是动力煤业绩稳健、存在高分红或潜力，推荐【中国神华、中煤能源】、受益标的【陕西煤业】。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 1、投资观点：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再 起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤和炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。因为当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年的盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是受宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长的政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。 三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。多维度精选煤炭个股将获得超额收益：一是冶金煤完全弹性标的且受益地产产业链，推荐【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】；二是动力煤弹性、具备高成长，推荐【广汇能源、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业】；三是动力煤煤电一体化、具备高成长，推荐【新集能源、甘肃能化】； 四是动力煤业绩稳健、存在高分红或潜力，推荐【中国神华、中煤能源】、受益标的【陕西煤业】。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、上表中已评级标的盈利及估值数据来自开源证券研究所预测，未评级标的盈利预测和估值均来自于Wind一致预期；港股股价以港币披露。 2、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 表4：无烟煤价格指标梳理 3、煤炭板块回顾：本周大涨6.08%，跑输沪深300 3.1、行情：本周大涨6.08%，跑输沪深300指数2.4个百分点 本周煤炭指数大涨6.08%，沪深300指数大涨8.48%，煤炭指数跑输沪深300指数2.4个百分点。主要煤炭上市公司全部上涨，涨幅前三名公司为：永泰能源（+9.84%)、神火股份（+9.73%)、安源煤业（+9.3%)。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数2.4个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司全部上涨（%） 3.2、估值表现：本周PE为12.9，PB为1.5 截至2024年10月7日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为12.9倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.5倍，位列A股全行业倒数第九位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为12.1倍，位列A股全行业倒数第三位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.5倍，位列A股全行业倒数第九位 4、煤电产业链：秦港现货价持平，秦港库存小跌 4.1、国内动力煤价格：秦港现货价持平，产地价格上涨 港口价格持平。截至9月30日，秦港Q5500动力煤平仓价为867元/吨，环比持平。截至9月30日，广州港神木块库提价为1341元/吨，环比上涨28元/吨，涨幅2.13%。 产地价格上涨。截至9月30日，鄂尔多斯Q6000坑口报价790元/吨，环比上涨25元/吨，涨幅3.27%；陕西榆林Q5500坑口报价665元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅2.31%；山西大同Q5600坑口报价705元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅2.17%。 图5：本周秦港现货价持平（元/吨） 图6：晋陕蒙产地价格上涨（元/吨） 4.2、年度长协价格：10月价格微涨 2024年10月动力煤长协价格微涨。截至2024年10月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格699元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.29%。 BSPI价格指数微涨，CCTD价格指数微涨，NCEI价格指数微涨。截至9月25日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格714元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.14%；截至9月27日，CCTD秦港动力煤Q5500价格728元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.14%；截至9月27日，NCEI下水动力煤指数726元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.28%。 图7：2024年10月动力煤长协价格微涨（元/吨） 图8：本周BSPI指数微涨（元/吨） 图9：本周CCTD指数微涨（元/吨） 图10：本周NCEI指数微涨（元/吨） 图11：动力煤Q5500港口年度长协价格10月环比微涨（元/吨） 4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨 纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨。截至9月27日，欧洲ARA港报价119.25美元/吨，环比持平；理查德RB报价106.15美元/吨，环比上涨2.75美元/吨，涨幅2.66%；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价140.56美元/吨，环比上涨4.08美元/吨，涨幅2.99%。 纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨。截至9月26日，纽卡斯尔2#动力煤FOB报价87.25美元/吨，环比上涨0.15元美元/吨，涨幅0.17%。 进口动力煤具有价格优势。截至9月30日，广州港澳煤Q5500到岸价931元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.22%；广州港印尼煤Q5500到价950元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.11%；广州港山西煤Q5500到价950元/吨，环比持平，国内动力煤与国外价差（国内-进口）9.5元/吨。 图12：纽卡NEWC（Q6000）价格小跌（美元/吨） 图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格微涨（美元/吨） 4.4、海外油气价格：布油现货价大涨，天然气收盘价大涨 布油现货价大涨，天然气收盘价大涨。截至10月4日，布油现货价为79.67美元/桶，环比上涨7.44美元/桶，涨幅10.3%。截至10月4日，IPE天然气收盘价为102.09便士/色姆，环比上涨11.59便士/色姆，涨幅12.81%。 图14：本周布油现货价大涨（美元/桶） 图15：本周天然气收盘价大涨（便士/色姆） 4.5、煤矿生产：晋陕蒙综合开工率小跌，山西开工率微跌 煤矿开工率小跌。截至9月22日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率82%，环比下跌1.2个百分点；其中山西省煤矿开工率71.5%，环比下跌0.6个百分点；内蒙古煤矿开工率87.7%，环比下跌2个百分点；陕西省煤矿开工率92%，环比下跌0.8个百分点。 图16：本周煤矿开工率小跌 图17：本周山西煤矿开工率微跌 图18：本周内蒙古煤矿开工率小跌 图19：本周陕西煤矿开工率微跌 4.6、港口调入量：秦港铁路调入量大涨 秦港铁路调入量大涨。截至9月30日，本周秦皇岛港铁