煤炭行业周报：供需边际改善致煤价企稳，否极泰来重视煤炭配置行业周报

投资观点

煤炭股具备稳健红利和周期弹性双重投资逻辑。当前国内经济偏弱，海外关税政策打压，美国降息周期，国内利率下行，煤炭稳健红利可配置。保险资金开始新的布局期，煤炭等红利板块成为险资布局首选。随着供需基本面改善，动力煤和炼焦煤价格有望企稳反弹，煤炭股周期属性显现。煤炭板块迎来重新布局起点，受益于宏观政策利多、资本市场支持、高分红趋势和产业资本入局。

关键数据

• 动力煤价格：秦港Q5500动力煤平仓价611元/吨，环比下跌0.49%；CCTD动力煤现货价（Q5500）620元/吨，环比下跌1.43%。
• 供给端：晋陕蒙三省煤矿开工率81.3%，环比下跌0.02个百分点；环渤海港库存3210.6万吨，环比下跌1.31%；进口印尼3800大卡华南到岸价423元/吨，较内贸煤价格优势-18元/吨。
• 需求端：沿海八省电厂日耗187.6万吨，环比上涨3.93%；非电煤中甲醇开工率82.2%，环比下跌1.4pct，尿素开工率88.56%，环比上涨2.16pct，水泥开工率46.47%，环比下跌1.78pct。
• 4月行业数据：国内产量3.9亿吨，同比增长3.8%，环比下降11.6%；进口煤炭3782.5万吨，同比下降16.41%，环比下降2.34%；火电发电量降幅环比持平；黑色需求具韧性。

研究结论

• 供需边际改善致煤价企稳：国内产量环比下降，进口量同环比下滑，火电发电量降幅环比持平，黑色需求仍具韧性。
• 煤炭黄金时代2.0：煤炭核心价值资产有望再起，具备稳健红利和周期弹性双重投资逻辑。
• 四主线精选煤炭个股：
  • 红利逻辑：中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）
  • 周期逻辑：平煤股份、淮北矿业
  • 多元化铝弹性：神火股份、电投能源
  • 成长逻辑：广汇能源、新集能源

风险提示

经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。