投资价值分析报告：央企控股多板块业务齐发力，丰富高附加值产品储备促成长

公司基本情况

• 林海股份为央企控股企业，股权结构稳定，实际控制人为国务院国资委。
• 公司拥有近七十年机械行业经验，产品技术水平国内领先，并通过多项国际权威认证。
• 公司主要生产基地位于江苏泰州，拥有完善的产业链和先进的生产制造体系。

主营业务

• 公司业务涵盖消防机械、农业机械、特种车辆（全地形车）、摩托车四大板块，国际和国内市场并重。
• 各业务板块营收分布均衡，有效提升抗风险能力。

经营业绩

• 2024年公司营收同比增长51.23%，主要受益于消防机械业务中标多个重点国债项目，特种车辆和农业机械业务也实现较高双位数增长。
• 2025年前三季度，公司整体营业收入同比增长5.18%，净利率和扣非加权ROE持续提升，盈利质量向好。
• 各业务板块毛利率相对稳定，消防机械业务毛利率在2025H1强势回升。

特种车辆业务

• 全地形车市场规模有望保持良好增长，国内制造企业市场份额显著提升。
• 公司掌握关键核心技术，产品矩阵丰富，持续向大排量高端产品市场拓展。
• 2024年公司特种车辆业务销售收入达3.87亿元，同比增长21.83%。
• 2025年上半年，公司V650/550新产品销售良好，美国以外市场销售收入同比增长32%。
• 新款ATV1000全地形车亮相，未来有望推动业务持续增长。

消防机械业务

• 全球森林消防机械市场规模有望持续增长，我国多项利好政策出台。
• 公司消防机械业务销售规模在2024年创出新高，2025H1同比增长184.14%。
• 公司在森林消防机械领域具备较强市场竞争力，未来营收增长有望持续。

农业机械业务

• 我国农业机械市场规模庞大，插秧机国产化率显著提升。
• 公司农业机械业务逆势实现持续增长，2024年销售收入达2.24亿元，同比增长42.93%。
• 公司加大研发投入，新款高速插秧机研发有序推进，未来有望提供可观营收增量。

业绩预测

• 预计2025-2027年公司主营业务收入分别为11.54亿元、13.36亿元、15.31亿元，同比增速分别为9.86%、15.76%、14.54%。
• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2,285.91万元、2,936.30万元、3,540.87万元，同比增长分别为24.05%、28.45%、20.59%。

估值分析

• 公司P/S（TTM）相对估值为2.26，较近十年估值中枢2.60低，当前估值分位数为24.89%。
• DCF模型测算公司每股内在价值为12.37元。
• 给予公司2026年2倍P/S估值，对应未来六个月目标价为12.20元/股。

风险提示

• 地缘政治与海外市场需求不及预期风险。
• 原材料价格上涨风险。
• 新产品研发进度与推广效果不及预期风险。