投资价值分析报告：央企控股多板块业务齐发力，丰富高附加值产品储备促成长

A股研究报告|2026年3月13日 央企控股多板块业务齐发力，丰富高附加值产品储备促成长——林海股份(600099.SH)投资价值分析报告 ⚫央企控股老牌上市企业,产品技术水平国内领先 公司投资评级 公司为隶属于国资委管辖的中央企业，控股股东中国福马机械集团有限公司系中国机械工业集团有限公司全资子公司。公司股权结构长期保持稳定且股权相对集中，其为。作为深耕机械行业的老牌企业，公司拥有多年研制和生产小型动力及配套机械的深厚工艺技术积淀，主要产品关键零部件及排放控制等技术已达到国内领先水平。近年来通过持续数字化转型，公司已构建起由多条专业生产线、工业机器人、加工中心协同运作的先进生产制造体系，其主要产品通过多项国际权威认证。 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券国际研究部SFC:AAK004Email:research@waton.com ⚫多业务协同发展，营收规模与盈利质量整体向好 作为一家综合性专用机械设备制造企业，公司主要业务涵盖消防机械、农业机械、特种车辆、摩托车业务等四大板块，其各业务板块与国内外市场的营收分布较为均衡，多元化业务布局有效提升了抗风险能力。2024年公司营收实现同比高增51.23%，其受益于消防机械业务中标多个省份重点国债项目以及新市场的有效拓展，同时特种车辆、农业机械业务也实现较高双位数增长。2025年前三季度，公司整体营业收入在高基数下同比实现稳健增长5.18%。公司净利率从2022年的1.28%稳步提升至2024年的1.75%，2025年前三季度进一步增长至1.81%；扣非加权ROE2024年较2022年提升1.32pct，近三年一期公司总体业务的盈利质量持续向好。 ⚫国内全地形车制造企业正快速崛起，公司特种车辆业务成长性可期 虽然全地形车行业目前仍然由美国企业北极星以及传统美日厂商所主导，但近年来国内一批代表性企业的市场份额实现显著提升，其产品结构上也在逐步从中低端向高端产品市场渗透。作为国内起步较早的全地形车制造企业，公司具备多年的工艺研发积累并掌握关键核心技术，并在持续向大排量高端产品市场领域拓展业务。2025H1，V650/550新产品销售情况良好，并有新款LH500ATV完成发动机及整车出口认证，新款LH650ATV完成小批出货。2025年10月，公司新款ATV1000全地形车亮相中国进出口商品交易会。未来，随着多款大排量高端产品的陆续上市销售，有望为公司特种车辆业务的良好成长性提供有力支撑。 ⚫利好政策持续出台，公司消防机械业务市场竞争优势较强 2025年11月，《森林草原防灭火条例》迎来正式公布，从国家层面对于森林草原防灭火工作进行了总体性制度安排。条例明确要求，加强防火道、隔离带等基础设施建设，推动防灭火装备转型升级，建立健全森林草原防灭火物资储备保障体系，及时补充更新防灭火物资。就客户性质来看，森林消防机械行业的客户多为政府部门，依托于雄厚的央企背景与丰富的平台资源，叠加考虑到行业较高的准入门槛，公司在森林消防机械领域具备较强的市场竞争力。随着2026年防灭火新条例的实施，国家对森林防火体系的建设投入预计将持续加大，公司消防机械业务的营收增长有望持续。 ⚫公司盈利预测与估值 预计公司2025年-2027年的营业收入分别为11.54/13.36/15.31亿元，同比增速分别为9.86%/15.76%/14.54%。根据合理估值测算，给予公司六个月内目标价为12.20元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 ⚫投资风险提示 地缘政治与海外市场需求不及预期风险；原材料价格上涨风险；新产品研发进度与推广效果不及预期风险。 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 内容目录 1.公司基本情况概述..................................................................................................................41.1.公司发展历程与股权结构...............................................................................................41.2.主营业务：多业务协同发展，国际+国内市场“双核驱动”.....................................51.3.公司经营业绩、主要财务指标分析...............................................................................51.3.1.公司营收整体向好，毛利率长期保持稳定............................................................51.3.3.各板块营收分布较为均衡，多元化业务有效提升抗风险能力............................61.3.4.公司期间费用率分析：销售与管理费用率有所优化，研发投入力度持续提升71.3.5.公司盈利能力分析：总体盈利质量持续提升........................................................82.公司特种车辆业务板块分析..................................................................................................92.1.全地形车市场规模有望保持良好增长，国内制造企业正在快速崛起.......................92.4.公司高端市场产品储备丰富，特种车辆业务成长性可期.........................................103.公司消防机械业务板块分析................................................................................................113.1.全球森林消防机械市场规模有望持续增长，我国迎多项利好政策持续出台.........113.2.公司消防机械业务销售规模创出新高，其市场竞争优势较为显著.........................124.公司农业机械业务板块分析................................................................................................124.1.我国农业机械市场规模庞大，插秧机细分领域国产化率显著提升.........................124.2.公司农业机械业务营收实现逆势持续增长，新款高速插秧机研发有序推进.........135.2025-2027年公司业绩预测..................................................................................................145.1.公司分业务板块营收、经营利润率预测.....................................................................145.2.公司整体业绩预测.........................................................................................................156.公司估值分析........................................................................................................................166.1.相对估值：目前估值水平较低于近五年估值中枢...................................................166.2.绝对估值：DCF模型估值分析....................................................................................176.3.公司未来六个月内目标价...........................................................................................187.风险提示................................................................................................................................18 图表目录 图1：央企控股，公司股权结构相对集中..............................................................................4图2：公司协同发展的多元化产品体系..................................................................................5图3：近三年一期，公司营业收入、营业成本与毛利率情况..............................................6图4：2025H1，公司各业务板块营收、成本、毛利率情况..................................................7图5：2025H1，公司分板块营收构成情况..............................................................................7图6：近三年一期，公司期间费用率趋势情况......................................................................8图7：2025年前三季度，公司期间费用率与行业横向比较.................................................8图8：近三年一期，公司主要盈利能力指标趋势..................................................................9图9：2025年前三季度，公司主要盈利能力指标与行业横向比较.....................................9图10：2020年-2024年我国全地形车出口金额情况..........................................................10图11：2018年-2028年我国农业机械行业市场规模情况及预测......................................13图12：公司当前P/S（TTM）估值水平较低于近十年估值中枢.......................................16 表1：2025年-2027年公司分行业盈利预测.........................................................................15表2：2025年-2027年公司相对估值模型预测数.................................................................16表3：采用