量化分析报告：央企共赢ETF投资价值分析-国企改革不断深化，央企投资机遇凸显

量化分析报告 证券研究报告金融工程研究 2024年01月26日 国企改革不断深化，央企投资机遇凸显央企共赢ETF投资价值分析 富时中国国企开放共赢指数投资价值分析： 1、国企改革不断深化，央企投资机遇凸显。国企改革三年行动是党和国家近年来着力推动的具有标志性意义的一项重大工作。随着2022年“国企改革三年行动”圆满结束，2023年国企改革再次步入新的阶段，主要强 调国企的价值创造与价值实现。目前整体而言央企的估值水平明显低于其他类型企业，在中国特色估值体系下，衡量企业的价值需要充分考虑到国 家政策这一重要因素，未来随着国家政策的推动，央企的价值有望得到重 估。富时中国国企开放共赢指数前十大成分股累计权重较高，聚焦央企龙头公司，这些公司代表了央企改革发展的核心趋势，通过配置富时中国国企开放共赢指数可以较好的享受到央企改革发展带来的红利。 2、指数兼顾红筹股和H股，提供央企龙头一站式解决方案。当前背景下，部分优质龙头央企选择在香港上市，富时中国国企开放共赢指数在成分股的选取上兼顾红筹股和H股，提供了更为全面的差异化配置解决方案。指数在“中字头”概念上覆盖较为全面，提供创新式的“一站式”解决方案。 3、指数反映国企表现，关注全球化和可持续发展，具备相对优势。指数旨在反映在中国内地和香港上市的国企表现，重点关注于全球化和可持续发展。指数成分股行业集中度较高，侧重布局在石油石化、建筑、通信等行业；成分股偏向大市值风格；从指数成分股涉及概念来看，指数在央企大盘、中特估、央企、中字头央企等概念上的暴露较高，同时具备流动性好、市值大、龙头属性强等特征；指数历史表现相对优秀，相比于宽基及其他可比同类指数而言，具有高回报、高股息、低估值、低波动等多方面的相对优势。 国泰富时中国国企开放共赢ETF基金投资价值分析： 1、国泰富时中国国企开放共赢ETF基金（简称：央企共赢ETF，代码： 517090），标的指数为富时中国国企开放共赢指数（代码：GPCCH003FI）。 基金成立于2021年12月17日，于2021年12月28日上市交易，基金投资目标是紧密跟踪指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金由梁杏女士和黄岳先生共同管理，基金经理具备丰富指数产品管理经验。 2、基金管理人为国泰基金管理有限公司，具有丰富的ETF产品管理经验。至2023年12月8日，国泰基金管理有限公司共管理ETF基金55只（不含ETF联接基金），ETF规模合计已达约1157亿元，产品涵盖了宽基、行业、主题等多个类别，基金公司旗下ETF产品线齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工具。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipenggszqcom 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubinggszqcom 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoangszqcom 相关研究 1、《量化点评报告：ERP失效后，如何锚定A股价值？ 20240123 2、《量化周报：上证50、沪深300出现放量止跌迹象 20240121 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面弱化》 20240120 4、《量化分析报告：为什么高股息风格有望成为全年主线？》20240119 5、《量化点评报告：转债市场估值已接近短期下限一月可转债量化月报》20240116 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、富时中国国企开放共赢指数投资价值分析3 11国企改革不断深化，央企投资机遇凸显3 12兼顾红筹股和H股，提供央企龙头一站式解决方案4 13指数选股特征：反映国企表现，关注全球化和可持续发展5 14指数历史表现：业绩相对优秀8 15指数相对优势：高股息、低估值、低波动10 16指数风格特征：低估值、高盈利、大市值、负BETA12 二、国泰富时中国国企开放共赢ETF基金投资价值分析13 21国泰富时中国国企开放共赢ETF基本信息13 22管理人具有丰富的ETF产品管理经验14 23跟踪指数当前具有良好的投资价值16 风险提示17 图表目录 图表1：国企改革主要文件及简要内容整理3 图表2：指数前十大成分股聚焦传统周期行业优质央企龙头4 图表3：指数A股央企与港股央企权重分布（截至2023128）5 图表4：指数基本信息6 图表5：指数前十大成分股（截至2023128）6 图表6：指数成分股中信一级行业分布（截至2023128）7 图表7：指数成分股市值权重占比（截至2023128）7 图表8：指数成分股市值数量占比（截至2023128）7 图表9：指数暴露度较高的概念（截至2023128）8 图表10：富时中国国企开放共赢指数与其他宽基指数历史走势（计算区间：20173172023128）8 图表11：富时中国国企开放共赢指数与其他宽基指数近2年走势（计算区间：20211282023128）9 图表12：富时中国国企开放共赢指数与其他可比指数历史走势（计算区间：20173172023128）9 图表13：同类指数历史走势比较（截至2023128）10 图表14：同类指数业绩指标比较（计算区间：20173172023128）10 图表15：指数与主流宽基指数股息率（近12个月，截至2023128）10 图表16：指数与主流宽基指数市盈率TTM对比（截至2023128）11 图表17：同类指数股息率比较（截至2023128）11 图表18：同类指数估值水平比较（截至2023128）11 图表19：指数成分股波动率（截至2023128）12 图表20：指数A股部分相对Wind全A的风格暴露（截至2023128）12 图表21：基金基本信息13 图表22：国泰富时中国国企开放共赢ETF基金紧密跟踪业绩基准（计算区间：2021121720231208）14 图表23：基金公司在管ETF产品一览（最新规模截至20231208）15 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETFLOF基金。系列报告将对ETFLOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：国泰富时中国国企开放共赢ETF （基金简称：央企共赢ETF，基金代码：517090）。 一、富时中国国企开放共赢指数投资价值分析 11国企改革不断深化，央企投资机遇凸显 国企改革三年行动是党和国家近年来着力推动的具有标志性意义的一项重大工作。自从党的十八大以来，党中央不断加强顶层设计，做出战略布局。2015年9月，《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》的纲领性文件发布。2018年8月，《国企改 革“双百行动”工作方案》指出“双百企业”遴选标准有三条：一是有较强代表性，二是有较大发展潜力，三是有较强改革意愿。使得混改实现了由局部试点向全面试点的转变。2020年6月，《国企改革三年行动方案（20202022年》指出进一步完善国资监管体制，深化混合所有制改革，基本完成剥离办社会职能和解决历史遗留问题。积极稳妥深化混合所有制改革，抓落实，迈入国企改革的全面落实阶段。 图表1：国企改革主要文件及简要内容整理 时间 文件名称 简要内容 2015年9月 《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党 对在深化国有企业改革中坚持党的领导、加强党的建设提出要求、作出部署。提升国有企业的制度优势和竞争优势，促进国有企业做强做优做 的建设的若干意见》 大，具有十分重要的战略意义和现实意义。 2015年9月 《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》 按照“四个全面”战略布局的要求，以经济建设为中心，坚持问题导向，继续推进国有企业改革，切实破除体制机制障碍，坚定不移做强做优做大国有企业。 2018年8月 《国企改革“双百行动”工作方案》 近400家中央企业子公司、地方国有企业入选。“双百行动”是落实1N政策体系的综合性改革，以此打造一批国有企业改革尖兵和典范，发挥示范效应，带动和促进其他企业改革，实现改革由点到面的铺开。 2019年11月 《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》 积极支持中央企业控股上市公司建立健全长效激励约束机制，充分调动核心骨干人才的积极性，推动中央企业实现高质量发展，进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作的有关事项。 2020年5月 《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》 系统梳理股权激励计划制定的政策要点，明确提出股权激励业绩考核的导向要求，阐明股权激励计划的管理规范，详细介绍股权激励计划实施程序。 2020年6月 《国企改革三年行动方案（20202022年》 中央全面深化改革委员会第十四次会议强调：依靠改革应对变局开拓新局扭住关键鼓励探索突出实效。会议指出，国有企业是中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础，是党执政兴国的重要支柱和依靠力量。为提升中央企业可持续发展能力和整体实力，做强做优做大国有资本和 《提高央企控股上市公司 2022年5月国有企业，助力建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，质量工作方案》 服务构建新发展格局，促进经济高质量发展作出新的更大贡献。 2023年3月 《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》 国企改革深化提升行动的个重点方向，包括增强产业引领力深化改革、提升科技创新力深化改革、提高安全支撑力深化改革、打造现代新国企深化改革、营造公平竞争市场环境深化改革。 资料来源：中国政府网，人民论坛网，国盛证券研究所 随着2022年“国企改革三年行动”圆满结束，2023年国企改革再次步入新的阶段，主要强调国企的价值创造与价值实现。2023年3月16日，国务院国资委党委在人民论坛发表署名文章《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》，谈到了国企改革深化提升 行动的个重点方向，包括增强产业引领力深化改革、提升科技创新力深化改革、提高安全支撑力深化改革、打造现代新国企深化改革、营造公平竞争市场环境深化改革。该文件总结了新时代国企改革取得重大成果和宝贵经验，展望以提高企业核心竞争力和增强核心功能为重点的新一轮国企改革深化提升行动。 在国企改革不断深化的进程下，央企投资机遇凸显。国资委于2023年3月16日发布了 《关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知》，其中7家地方国 有企业入选创建世界一流示范企业名单，200家央地国企被选为首批创建世界一流专精特新示范企业，其中包括国有控股多家上市公司。 富时中国国企开放共赢指数聚焦央企龙头，受益于国企改革不断深化，当下指数投资价值凸显。指数综合考量央企的开放共赢特征，选取标的顺应当前时代发展背景。此外，指数还重点关注于全球化和可持续发展领域，在成分股的纳入中除了考虑成分股的主题 概念是否符合资格之外，纳入了境外收入与绿色收入的衡量标准，综合考量企业的质量、波动率以及股息率。指数通过境外收入因子考察企业的开放程度，绿色收入因子考察企业的共赢质量，贴合时代发展潮流。指数前十大成分股累计权重高达6459，聚焦央 企龙头公司，这些龙头公司代表了央企改革发展的核心趋势，通过配置富时中国国企开 放共赢指数可以较好的享受到央企改革发展带来的红利。随着国家政策的引导和推动， 未来央企的价值有望被市场更充分的认知以及定价，相应的央企投资机会也随之凸显。 图表2：指数前十大成分股聚焦传统周期行业优质央企龙头 代码 简称 公司属性 权重 中信一级行业 600028SH 中国石化 中央国有企业 1433 石油石化 601857SH 中国石油 中央国有企业 1389 石油石化 601668SH 中国建筑 中央国有企业 752 建筑 600941SH 中国移动 中央国有企业 626 通信 0941HK 中国移动 中央国有企业 532