通信行业点评报告：OpenClaw兴起，算力板块有望迎来景气共振

眽眻眽睁 年 眾 月 眼眾 日 核心观点 事 件 ：OpenClaw 连 续 多 日 位 居 OpenRouter 每 日 热 门 应 用 第 一 名 ，其 Token消 耗 量 在 平 台 总 量 中 占 据 显 著 份 额 ， 远 超 第 二 名 。 通信行业 推荐维持评级 OpenClaw 的 兴 起 标 志 着 AI 产 业 的 核 心 价 值 正 从 模 型 能 力 向 任 务 完 成 能力 迁 移 ⸺即 从 “ 能 聊 ” 到 “ 能 干 ” ：其 自 主 规 划 、 多 步 推 理 及 多 智 能 体 协作 的 运 行 机 制 ，将 传 统 一 次 性 的 问 答 升 级 为 持 续 性 、多 轮 调 用 的 复 杂 工 作 负 载 ，导 致 Token 消 耗 量 加 速 增 长 。 据 OpenRouter 统 计 ， 眽眻眽睁 年 眾 月 首 周 平 台处 理 量 达 眼眿.睃 万 亿 Tokens，较 年 初 一 周 翻 倍 ，其 中 ，Agent 驱 动 的 工 作 流 输出 Token 已 超 过 平 台 总 输 出 的 一 半 。 这 种 “ 机 器 自 循 环 ” 模 式 对 网 络 架 构 产生 结 构 性 冲 击 ： 网 络 请 求 频 次 激 增 ， 推 理 需 求 从 中 心 化 计 算 扩 展 至 “ 中 心 +边缘 ” 计 算 协 同 ， 以 及 基 础 设 施 从 追 求 峰 值 带 宽 转 向 强 调 持 续 连 接 与 稳 定 性 。 分析师 赵良毕：眻眼眻-睃眻睄眽-睂睁眼睄：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眾眻眻眻眾 AI Agent 的 爆 发 看 似 是 应 用 层 事 件 ， 但 其 需 求 压 力 最 终 将 传 导 至 算 力 基础 设 施 环 节 ：短 期 看 ，AIDC 机 房 、算 力 租 赁 及 CDN 直 接 受 益 ：当 前 国 内 大厂 主 导 云 端 部 署OpenClaw， 并 推 出 一 键 部 署 服 务 以 及 线 下 部 署 服 务 以 降 低门 槛 ，将 大 量 个 人 开 发 者 转 化 为 云 计 算 客 户 ；根 据 IDC 圈 数 据 显 示 ，截 至 眽眻眽睁年 眽 月 底 ，高 端 GPU 供 需 失 衡 推 升 算 力 租 赁 价 格 ，H眽眻眻 月 租 环 比 上 涨 眽着%-眾眻%，交 付 周 期 延 长 至 眽眻眽睂 年 Q眽；AIDC 机 房 受 益 于 负 载 密 度 与 配 套 价 值 双升 ，高 性 能 数 据 中 心 仍 存 短 缺 ，多 数 云 厂 商 需 要 以 绿 地 项 目 建 设 、具 备 现 代 电力 与 制 冷 配 置 的 AIDC。中 期 景 气 度 持 续 的 方 向 为 光 模 块 、光 纤 光 缆 、交 换 连接 设 备 及 液 冷 系 统 ：数 据 中 心 吞 吐 量 激 增 驱 动 光 模 块 向 眼.睁T 迭 代 、CPO 加 速落 地 ； 智 算 中 心 内 部 互 联 拉 动 光 纤 量 价 齐 升 ； 睂x眽眿 小 时 全 时 运 转 使 功 耗 曲 线拉 满 ，液 冷 凭 借 低 PUE 成 为 高 热 密 度 机 房 刚 需 等 。这 些 环 节 是 新 增 AI 工 作 负载 得 以 落 地 的 必 要 条 件 。 研究助理：刘璐：yj.liulu@chinastock.com.cn 市 场 数 据 已 印 证 这 一 趋 势 ：截 至 眽眻眽睁 年 眽 月 底 ，英 伟 达 高 端 GPU 租 金 普 遍上 涨 眼着%-眾眻%， 优 刻 得 、 森 华 易 腾 等 云 服 务 商 官 宣 眾 月 全 线 调 价 眽眻%-眾眻%，香 港 地 区 针 对 阿 里 等 大 客 户 的 涨 价 率 先 落 地 。 智 谱 AI 因 用 户 规 模 与 调 用 量 激增 ，对 GLM Coding Plan 涨 价 眾眻%起 ，且 海 外 版 涨 价 幅 度 更 大 ，订 阅 价 格 涨眾眻%-睁眻%。 AI Agent 正 从 应 用 层 引 爆 基 础 设 施 的 系 统 性 投 资 机 会 ，通 信 基 础设 施 全 板 块 迎 来 景 气 共 振 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河海外算力】行业周报_高通组建 睁G 联盟，商用节点提前落地2.【银河通信】行业周报_两会锚定未来产业，MWC聚焦 AI 通信融合3.【银河通信】行业点评报告：新基建统筹建设深化布局，通信行业蓬勃发展 投 资 建 议 ：随 着 算 力 租 赁 价 格 持 续 上 行 ， 通 信 基 础 设 施 板 块 中 与 AIDC 相 关的 机 房 、 网 络 互 联 、 制 冷 等 环 节 将 直 接 受 益 。 建 议 关 注 ： AIDC 相 关 标 的 ：润 建 股 份（ 眻眻眽睄眽睄），数 据 港（ 睁眻眾睃睃眼），润 泽 科 技（ 眾眻眻眿眿眽），光 环 新 网 （ 眾眻眻眾睃眾） 等 ；光 模 块 相 关 标 的 ：中 际 旭 创 （ 眾眻眻眾眻睃） ， 新 易 盛（ 眾眻眻着眻眽），联 特 科 技（ 眾眻眼眽眻着）等 ；光 纤 光 缆 相 关 标 的 ：长 飞 光 纤（ 睁眻眼睃睁睄），亨 通 光 电（ 睁眻眻眿睃睂），中 天 科 技（ 睁眻眻着眽眽）等 ；液 冷 相 关 标 的 ：英 维 克（ 眻眻眽睃眾睂）等 。 风 险 提 示 ：AIGC 应 用 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ；国 内 外 政 策 和 技 术 摩 擦 的 不 确 定性 风 险 ； 算 力 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 目录Catalog 一、 Token 消耗量进一步增长，推理算力需求爆发 ....................................................................................... 眾二、 AI Agent 爆发对通信基础设施的影响分析 ............................................................................................ 睁三、 投资建议 ........................................................................................................................................ 睃四、 风险提示 ........................................................................................................................................ 睃 一、Token 消耗量进一步增长，推理算力需求爆发 近 期 OpenClaw 引 导 AI 产 业 的 核 心 价 值 从 模 型 能 力 向 任 务 完 成 能 力 迁 移 ——即 从“ 能 聊 ”到“ 能 干 ” 。以 OpenClaw 为 代 表 的 AI Agent， 其 运 行 机 制 较 传 统 聊 天 机 器 人 发 生 了 本 质 变 化 ， 从一 次 性 问 答 演 变 为 持 续 性 的 任 务 执 行 。授 予 权 限 后 的 OpenClaw 可 接 管 鼠 标 键 盘 ，自 主 完 成 文 档 整理 、 邮 件 收 发 、 数 据 统 计 、 报 告 撰 写 等 全 流 程 任 务 。 具 备 任 务 拆 解 、 联 网 搜 索 、 本 地 软 件 调 用 、 自我 纠 错 及 持 续 向 大 模 型 请 求 的 能 力 ； 并 拥 有 持 久 记 忆 、 长 期 会 话 与 跨 工 具 协 同 等 特 征 。 这 意 味 着 单次 任 务 不 再 是 单 轮 Prompt - Response，而 是 升 级 为 长 时 驻 留 、多 轮 调 用 、并 发 工 具 链 交 互 的 复 杂工 作 负 载 。所 谓“ 养 龙 虾 ”，即 用 户 对 OpenClaw 进 行 部 署 、调 试 与 训 练 以 适 配 个 人 或 行 业 需 求 的过 程 ， 适 配 后 的 OpenClaw 可 成 为 真 正 的 “ 数 字 员 工 ” 。 Token 消 耗 的 底 层 逻 辑 已 发 生 根 本 性 变 化 。过 去 两 年 ， 大 模 型 竞 争 的 核 心 叙 事 是 模 型 能 力 ——参 数 规 模 、 推 理 深 度 、 复 杂 任 务 完 成 率 构 成 行 业 坐 标 系 ， 谁 在 ARC、 SWE-Bench 等 基 准 测 试 上 得分 更 高 ， 谁 就 更 接 近 AGI。 但 眽眻眽睁 年 春 节 后 ， Agentic AI 模 型 之 间 的 竞 争 维 度 开 始 转 向 ： 在 长 流程 、 高 频 调 用 、 长 上 下 文 环 境 下 ， 谁 的 单 位 成 本 更 低 、 稳 定 性 更 强 、 推 理 曲 线 更 平 滑 。 Token 消 耗 量 指 数 级 增 长 ， 推 理 算 力 需 求 爆 发 。OpenRouter 与 a眼睁z 联 合 发 布 的 《 眽眻眽着 AI使 用 报 告 》 （ 覆 盖 超 眼眻眻 万 亿 Token 匿 名 元 数 据 ） 揭 示 了 一 组 关 键 数 据 ： 编 程 任 务 的 Token 占 比从 眽眻眽着 年 初 的 眼眼%提 升 至 眽眻眽着 年 底 的 着眻%以 上 ， 成 为 平 台 最 大 单 一 使 用 品 类 ； 同 时 ， Agent 驱动 的 工 作 流 （ 模 型 自 主 执 行 多 步 骤 任 务 ） 产 生 的 输 出Token已 超 过 平 台 总 输 出 的 一 半 。 这 意 味 着Token 消 耗 正 从“ 人 机 对 话 ”模 式 升 级 为“ 机 器 自 循 环 ”模 式 ——过 去 的 问 答 式 AI，用 户 不 提 问 则Token 不 消 耗 ； 而 Agent 模 式 下 ， 机 器 可 在 后 台 持 续 跑 流 程 。 资料来源：腾讯科技公众号，OpenRouter，中国银河证券研究院 从 技 术 架 构 看 ，OpenClaw 已 包 含 Gateway、Agent、Skills、Memory 等 多 层 结 构 ，大 量请 求 演 变 为“ 用 户 —Agent—外 部 工 具 /API—模 型 —记 忆 系 统 —协 同 软 件 —回 传 ”的 复 杂 链 式 交 互 。其 Token 消 耗 可 归 纳 为 三 种 模 式 ：一 是 多 轮 自 我 修 正 ，一 次 编 程 任 务 可 能 经 历“ 写 代 码 → 运 行 → 报错 → 修 改 → 再 运 行 ”数 十 回 合 ，每 回 合 均 为 一 次 完 整 模 型 调 用 ；二 是 上 下 文 持 续 膨 胀 ，为 保 持 记 忆 ，每 次 调 用 需 携 带 完 整 对 话 历 史 ， 实 测 单 会 话 上 下 文 可 快 速 膨 胀 至 眽眾 万 Token 以 上 ； 三 是 工 具 链 级联 ， 一 个 “ 整 理 邮 件 并 创 建 待 办 ” 的 简 单 任 务 可 能 触 发 着-眼眻 次 API 调 用 ， 且 每 次 均 背 负 完 整 上 下文 。 据 OpenRouter 统 计 ， 眽眻眽睁 年 眾 月 首 周 其 平 台 处 理 量 达 眼眿.睃 万 亿 Tokens， 较 同 年