短期基本面开始好转，长期依然缺乏驱动

投研服务中心——张同2026.3.9 核心观点 -1、短期来看钢材端基本面矛盾不大，即使是库存较高的热卷，随着近期产出减少和需求的逐步恢复，基本面大概率也不会有进一步恶化。因此当前阶段钢材大概率震荡或偏强运行。 -2、由于中东方面的地缘局势突然恶化且美以伊冲突有长期持续的可能，原油成本的提升同时拉动了双焦和铁矿价格走强，使得钢材成本支撑更加稳固，钢材价格下行空间十分有限。 -3、中长期来看，重点仍是供需基本面表现，今年两会的政府工作报告对年内的宏观经济预期相对谨慎且政策方面以托为主，无论是超长期国债的发行还是“以旧换新”为基础的内需扩充，本质上都相对保守，因此即使钢材价格短期下行空间有限，后续大概率也难有走强的驱动。 -4、总结：钢材下方空间有限，短期可能有所反弹，但长期走强的驱动不足，钢材价格仍处于震荡寻底的大周期。螺纹主力3060-3180，热卷主力3200-3350。 -5、风险提示：中东地缘冲突变化，宏观需求不足。 五大钢材：需求稳定恢复阶段，关注后续供需平衡情况 最新一期五大钢材供给797.24万吨（+0.47），表观需求691.35万吨（+126.7）；节后五大材需求继续恢复，国内下游复产节奏基本稳定，没有明显的基本面驱动因素。重点在于关注恢复阶段结束后，需求保持稳定的情况下，短期供给反弹可能引发的供需不平衡问题。 五大钢材：库存继续累积，但非决定因素 五大材库存继续累积，上周总库存为1952万吨（+105.89），库存延续累库节奏，但库销比已开始下降反映库存高点距当前水平不远。从绝对库存数量来看目前钢材库存压力不大，重点仍是后续需求恢复以及钢材自身供需基本面表现情况。 螺纹：节后需求稳定恢复，供给端改善不大 最新一期螺纹供给173.31万吨（+8.21），需求98.23万吨（+64.68）。螺纹供需均开始恢复，目前市场需求恢复稳定，钢厂对建材端预期相对保守，因此供给恢复偏弱。 螺纹：库存高点相对稳定，后续压力不大 螺纹库存最新一期数据为875.68万吨（+75.08），螺纹库存仍在累积，但随着需求的逐步恢复，库销比已开始逐步回落。预计后续库存高点在1000万吨左右，与过去几年相比库存压力不大。目前库销比8.91，已有明显回落，关注后续需求恢复以及库存总量增长情况。 热卷：供需保持相对稳定，关注节后需求恢复 热卷上周产量301.11万吨（-8.5），表观需求281.57万吨（+13.2）。热卷需求开始恢复，供给端有所走弱。钢厂近期检修有所增加，若后续热卷需求继续增长，当前库存端的高库存压力也将明显缓解。 热卷：库销比见顶，后续库存增加空间不大 热卷上周库存471.69万吨（+19.54），库销比1.68；热卷库存继续累积，库销比开始有所回落。随着需求端的改善，后续热卷继续累库的概率不大，虽然目前库存水平处于绝对高位，但如果不继续累库后续对价格影响也不会十分显著。 成本利润：螺纹、热卷利润有所收窄，关注后续原料成本是否继续增加 螺纹、热卷利润近期均有一定下降，近期原料端价格受能源价格波动影响，导致钢材生产成本增加。从绝对水平来看，目前钢材利润并未受到成本的大幅影响，但需要注意后续成本是否有进一步提升的可能。 卷螺差：板材端基本面有所改善，期货端卷螺差或已见底 卷螺差期现两端方向不同，现货端热卷基本面最弱的阶段已经结束，而期货端卷螺差目前也已跌至140元/吨左右。预计后续不会再有明显走弱，且随着热卷基本面的部分好转卷螺差大概率将有所改善。 基差：螺纹基差小幅走弱，热卷保持稳定运行 基差方面，05合约螺纹基差有所走弱但幅度不大，保持在110元/吨的水平。目前钢材端预期没有显著变化，基差在最近几个月也相对稳定，预计后续在没有较大宏观和政策变化的情况下，基差走势大概率不会有强势驱动。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司