短期基本面开始好转，长期依然缺乏驱动

核心观点

• 短期钢材基本面矛盾不大，库存高企的热卷随产出减少和需求恢复，价格大概率震荡或偏强。
• 中东地缘冲突及美以伊冲突推高原油成本，带动双焦和铁矿价格走强，强化钢材成本支撑，价格下行空间有限。
• 中长期看，供需基本面仍是关键，两会政策相对保守（如超长期国债、以旧换新），钢材价格难有持续上涨动力，仍处于震荡寻底周期。
• 总结：短期或反弹，长期走强驱动不足，螺纹主力3060-3180，热卷主力3200-3350。
• 风险提示：中东地缘冲突变化、宏观需求不足。

五大钢材

• 需求稳定恢复，关注后续供需平衡；表观需求+126.7万吨，供给+0.47万吨，库存+105.89万吨至1952万吨，库销比下降显示库存高点已近。

螺纹

• 需求恢复稳定，供给端改善有限；供给+8.21万吨，需求+64.68万吨，库存+75.08万吨至875.68万吨，库销比8.91回落，预计高点约1000万吨。

热卷

• 供需相对稳定，关注需求恢复；产量-8.5万吨至301.11万吨，表观需求+13.2万吨至281.57万吨，库存+19.54万吨至471.69万吨，库销比1.68见顶回落。

成本利润

• 螺纹、热卷利润收窄，原料成本受能源价格波动影响，但绝对利润未大幅受损，需关注成本是否持续上涨。

卷螺差

• 板材基本面改善，期货卷螺差或已见底；现货热卷弱势结束，期货差跌至140元/吨，预计后续改善。

基差

• 螺纹基差小幅走弱（110元/吨），热卷稳定，宏观政策无显著变化下，基差无强驱动。