PVC月报：基本面存压，短期PVC缺乏利多驱动

正信期货PVC月报20231130 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：12月供给端预计仍较为充裕。12月PVC行业检修基本结束，开工或继续提升，但需关注烧碱/PVC一体化盈利下调后是否影响行业开工。目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，短期PVC供应仍较为充裕。 需求端：12月需求预计有转弱。随着天气转冷，北方下游或将逐步降低开工，南方变化不大，预计内需略有走弱；下游制品企业目前对高价货源抵触，低价补货。如果12月出口价格下跌，印度或有一定补库意愿，但出口预计对需求支撑有限 库存端：库存绝对量仍在高位。下游刚需为主，11月华东/华南库存略增，绝对量仍处相对高位。 基差端：基差变化不大。11月期、现货均下行，主力01合约基差变化不大。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：烧碱价格变化；第三：国内需求改善状况 策略：11月宏观氛围平静，基本面略有走弱，12月供给端有提升预期，而下游需求或有走弱预期，社会库存高位依旧将压制价格表现，不过氯碱利润回落给予PVC价格一定支撑，此外12月会召开经济工作会议，宏观层面存在一定预期，12月PVC或延续宽幅震荡为主（5500-6000），12月重点关注政策端出台情况以及成本端支撑情况。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.111月PVC现货价格重心下移 11月PVC现货跟随期货表现先涨后跌，价格重心下移，主要还是受到弱势基本面影响。截至11.30华东电石法5785（较上月底-175），华东乙烯法5960（较上月底-115）。 1PVC价格 1.2PVC期货震荡下行 11月期货价格震荡下行，月初宏观方面利好主导市场，盘面小幅上行；而后宏观影响逐步减弱，PVC回归弱势基本面逻辑，供应有所提升、下游需求延续逢低补货加之社会库存持续累库，PVC盘面走弱。截至11.30，V2301收5890(较上月底-200），01合约持仓量为732604手（较上月底-125882手)。12月主力将逐步移仓换月至2405合约 1PVC价格 1.3PVC基差变化不大 11月期、现货均下跌，主力01合约基差变化不大，盘面仍处于小幅升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差小幅走弱 11月期货收跌，1-5价差小幅走弱，基于未来政策预期下短期盘面走反套逻辑。乙电价差处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.111月上游月度开工环比略降 11月部分企业存在临时检修情况，且涉及到的产能较大，行业月均开工小幅回落，但11月下旬开始，开工逐步回升。截至11.30当周，国内PVC整体开工78.2%（环比上周+0.79%)，其中电石法开工率78.37%(环比上周+0.63%)，乙烯法开工率77.69%（环比上周+1.27%）。12月检修基本结束，开工将继续小幅提升。 2 PVC供给端分析 2.2PVC11月检修损失量环比略增 11月PVC检修企业增加，部分计划外检修，11月检修产量损失在29.508万吨，环比增加0.968万吨，同比增加13.077万吨。12月计划检修不多，检修损失量预计减少 2 PVC供给端分析 2.311月产量环比减少 2023年11月产量预计为192万吨左右，环比减少8万吨左右，12月开工率重心或将小幅提升（且天数多一天），预计产量在200万吨左右。2023年11月进口预计在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.111月电石价格波动不大 11月电石价格呈现区域性差异，乌海、宁夏地区出厂价先降后反弹，采购价小幅下降后稳定，整体波动幅度有限。截至11月30日，乌海地区电石出厂价2800元/吨（环比上月底+50元/吨）。12月电石利多支撑有限，价格仍以低位运行为主。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格有所分化 11月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格表现分化。截至11.30日乙烯现货价CFR东南亚941美金/吨（较上月底-30）；EDC现货CFR东南亚326美金/吨（较上月底+9）；VCM现货CFR东南亚621美金/吨（较上月底+0） 2 PVC供给端分析 2.5 PVC企业延续亏损，成本支撑作用仅在价格底部 11月电石出厂价格小幅上涨，电石企业小幅亏损；由于PVC现货持续走弱，外采电石法PVC企业环比略增。11月烧碱价格小幅上涨，山东一体化氯碱企业处于小幅盈利，成本端支撑作用不明显。乙烯单体法PVC企业盈利增加。 3 PVC需求端分析 3.111月下游开工小幅走弱 11月随着天气转冷，东北及西北下游制品开工减弱，华北及南方企业开工或变化不大。下游企业保持“买跌不买涨”心态，高价抵触，低价补货。12月进入常规淡季，下游开工或继续有所走弱，且下游经历一波低价补库后，多数有一定原料库存，采购积极性下降。 3 PVC需求端分析 3.211月管、型材等开工环比有所走弱 11月PVC管、型材开工环比走弱，主要是北方受天气影响开工回落以及终端订单不佳，目前订单多数是集中在头部企业，中小型企业开工偏低，12月预计整体市场需求量依旧较弱。从10月地产数据可以看到，竣工尚能维持，但新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 3PVC需求端分析 3.3 11月出口量预计环比增加 1-10月合计出口190.8万吨，同比增加8.6%，由于8月中旬开始外盘购买积极性放缓，9-10月出口交付量环比8月下滑，10月开始东南亚及印度补货积极性有所增加，台塑上调了11-12月报价，出口接单有所好转，预计11-12月实际出口量或将环比有所增加。 4PVC库存端分析 4.111月社会库存小幅累库 11月整体社会库存小幅累库，库存绝对值仍处在历史同期偏高水平。上游开工提升，而下游延续刚需，盘面下行后华东交割货源增多，整体导致本月中游仓库存库增加，目前绝对量存仍处高位。12月预计库存延续小幅累库趋势。 4PVC库存端分析 4.2上游库存压力不大，下游暂维持刚需库存 受终端订单不佳及“买涨不买跌”心态影响，中游贸易商及下游企业接货意向不高，整体延续刚需采购。由于11月盘面走弱，市场点价货源成交好转，上游生产企业部分库存转移至中游。 5PVC供需基本面总结 综合来看，12月PVC基本面预计有所走弱，宏观面存在不确定性。供应端：电石预计供需变化不大。12月PVC行业检修基本结束，开工或继续提升，但需关注烧碱/PVC一体化盈利下调后是否影响行业开工。目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，短期PVC供应仍较为充裕。成本端：11月电石价格变化不大，12月价格预计低位运行。目前电石企业处于亏损状态，11月PVC现货下行，外采电石PVC企业亏损增加，山东氯碱一体化企业小幅亏损，12月烧碱有小幅下跌可能，一体化盈利或将下降。需求端：随着天气转冷，北方下游或将逐步降低开工，南方变化不大，预计内需略有走弱；下游制品企业目前对高价货源抵触，低价补货。如果12月出口价格下跌，印度或有一定补库意愿，但出口预计对需求支撑有限。策略：11月宏观氛围平静，基本面略有走弱，12月供给端有提升预期，而下游需求或有走弱预期，社会库存高位依旧将压制价格表现，不过氯碱利润回落给予PVC价格一定底部支撑，此外12月会召开经济工作会议，宏观层面存在一定预期，12月PVC或延续宽幅震荡为主（5500-6000），12月重点关注政策端出台情况以及成本端支撑情况。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号meyqhyjy