2025年年报利润预计高增长，2026年迎接产品大年
贪玩(9890)[Table_Industry]体育产业 本报告导读： 公司2025年净利润实现高增长，近期公司成功发行4.68亿港元可转债，加速AI+游戏布局，我们认为公司2026年新游储备丰富，流水有望恢复高增长。 投资要点： 2025年全年净利润预计不低于15亿元，同比高增长。公司发布正面盈利预告，公司预计2025年全年净利润预计不低于15亿元人民币，较2024年同期的4400万元人民币实现显著增长。增长原因主要包括以下几点：1）公司持有的其他上市公司股份相关、按公允价值计入损益的金融资产，带来的公允价值收益显著增加；2）境外游戏发行业务收益提升，该业务具备较高营业利润率；3）销售及分销开支下降，进而降低营销费用率、推动游戏业务利润增长，原因包括AI技术应用与投放模型算法优化、部分储备游戏未大规模推广、部分游戏产品进入成熟期依托品牌效应降低获客成本。 新游储备丰富，AI和出海赋能远期成长2025.09.01 成功发行4.68亿港元可转债，加速AI+游戏布局。2025年12月18日，公司宣布发行总规模为4.68亿港币的零息可转换债券。本次募集资金将专项用于AI相关产业的战略性布局与投资，在AI方面，公司目前已构建覆盖发行、运营及研发的全链路AI技术体系，并自主研发了“河图”数据智能分析系统、“洛书”全渠道媒体管理系统，以及进一步融合AI技术升级的“X智慧平台”。我们认为AI技术以智能体的形式，已经深入到公司从AIGC素材生成、AI运维与投放算法优化的方方面面，有望充分赋能公司主营增长。 新游储备丰富，2026年迎接产品大年。经过多年的探索，公司目前已经形成覆盖传奇、奇迹、热血江湖等多元IP的产品矩阵，2026年公司新产品储备丰富，重点产品包括《王者传奇2》、《新月大陆》、《代号：高清》、（《斗罗大陆：诛邪传说》、《天龙八部2：飞龙在天》等，有望带来后续业绩增长。 风险提示。新游上线推迟，AI应用技术发展不及预期。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号
