药明康德作为全球CRDMO龙头，2025年全年业绩再次超出公司指引，利润率大幅提升，Tides业务强劲，截至2025年年底在手订单增长28%。公司2025年实现营业收入454.6亿元，同比增长15.8%，超额完成上调后的收入指引；归母净利润191.5亿元，同比增长102.7%；经调整Non-IFRS归母净利润149.6亿元，同比增长41.3%。化学业务实现收入364.7亿元，同比增长25.5%，其中小分子CDMO管线持续扩张，管线总数达到3,452个，商业化和临床III期阶段项目全年增加22个；TIDES业务收入113.7亿元，同比增长96%，TIDES在手订单同比增长20.2%。预计2026年公司整体收入达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18%-22%，维持增持评级。核心风险包括中美地缘不确定性、业务不达预期、药企研发费用下降、全球生物医药投融资增速下滑及汇率波动等。财务预测显示，2026-2028年营业收入增速分别为15.3%、14.8%、11.2%，归母净利润增速分别为-7.9%、15.9%、9.5%，EPS分别为5.91、6.85、7.50元。
