受益于尾气催化需求稳步增长，业绩创历史新高

2026-03-12 李旋坤,王金源山西证券朝新G

事件描述：中触媒发布2025年业绩快报，全年实现营业收入8.56亿元（同比+28.37%），归母净利2.12亿元（同比+45.55%），扣非归母净利1.92亿元（同比+55.32%），业绩创历史新高。
事件点评：
- 移动源脱硝分子筛等产品销量大增，多款新型催化剂持续开拓。
- 钛硅系列催化剂（应用于己内酰胺、环氧丙烷等）销量显著增长，市场占有率稳步提升。
- 欧美中排放新规持续落地（国六、EPA2027、国七），数据中心柴发SCR系统需求迎拐点，公司深度绑定BASF将尽享景气。
投资建议：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为2.1/2.7/3.3亿元，对应PE分别为25X、20X、17X。
- 公司在尾气治理等环保领域的市占率稳步提升，受益于排放标准提升和多款新型催化剂开拓，未来业绩增长可期。
- 首次覆盖，给予“买入-B”评级。
风险提示：
- 客户结构单一风险：对巴斯夫依赖度较高（约70%收入）。
- 宏观需求下滑风险：下游化工、汽车行业复苏不及预期。
- 技术迭代风险：新能源车普及及技术迭代可能影响传统脱硝需求。