万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】周二A股主要指数集体下跌，截至收盘，上证综指跌1.43%，深成指跌3.07%，创业板指跌2.57%。全市场成交额3.16万亿元，较上日成交额增加1118亿元。全市场超4800只个股下跌。板块题材上油气开采及服务、港口航运、煤炭开采加工、种植业与林业、银行、保险板块活跃，军工装备、有色金属、存储芯片、稀土永磁、商业航天、化学纤维、PCB、铜缆高速连接概念股调整。 【重要新闻】 【货物进出口额首破45万亿元！商务部将优化升级货物贸易，培育外贸新动能】2月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍2025年国务院部门办理全国人大代表建议和全国政协提案工作有关情况。商务部副部长鄢东表示，2025年商务部结合办理相关建议提案，统筹推进货物贸易、服务贸易、数字贸易向新向优发展，有效应对外部冲击挑战，我国对外贸易展现出强大的韧性活力，规模创历史新高，结构优化升级，货物和服务净出口对经济增长贡献率达到32.7%。下一步，商务部将优化升级货物贸易，拓展多元市场，培育外贸新动能。同时，打响“出口中国”品牌；大力发展服务贸易，支持生产性服务和知识密集型服务出口；积极发展数字贸易，有序扩大数字领域开放，推进国家数字贸易示范区建设，奋力实现“十五五”贸易强国建设良好开局。 【2026年全国消费促进月启动】3月2日，2026年全国消费促进月暨京津冀消费季在天津市启动。商务部认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持扩大内需这个战略基点，坚持“政策+活动”双轮驱动，深入实施提振消费专项行动，持续打造“购在中国”品牌，推进建设强大国内市场。2026年全国消费促进月暨京津冀消费季作为“购在中国”重点专题活动，将进一步优化消费品以旧换新政策实施，深化消费新业态新模式新场景、国际化消费环境建设、有奖发票等试点工作，强化京津冀三地区域消费协同，扩大优质商品和服务供给，促进首发经济、健康消费、绿色消费、智能消费，推动商旅文体健多场景融合，更好满足多样化、品质化消费需求。 研报精选 策略：地方两会着力促进经济高质量发展计算机：国产AI大模型使用量大幅增长，关注AI产业的生态构建和数据基础设施建设通信：AI算力建设需求持续高增，关注光通信等核心环节 机械设备：我国发布首个人形机器人与具身智能标准体系，多个人形机器人产品登上春晚舞台 电子：英伟达业绩高增长，存储及电视面板价格有望维持涨势传媒：谷歌发布Nano Banana2图像生成模型，完美世界《异环》定档电力设备：谷歌布局AIDC储能，帆石一项目即将竣工轻工制造：2025年业绩预告表现平淡，家居用品子板块预盈率相对较高 【重要新闻】 【货物进出口额首破45万亿元！商务部将优化升级货物贸易，培育外贸新动能】2月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍2025年国务院部门办理全国人大代表建议和全国政协提案工作有关情况。商务部副部长鄢东表示，2025年商务部结合办理相关建议提案，统筹推进货物贸易、服务贸易、数字贸易向新向优发展，有效应对外部冲击挑战，我国对外贸易展现出强大的韧性活力，规模创历史新高，结构优化升级，货物和服务净出口对经济增长贡献率达到32.7%。下一步，商务部将优化升级货物贸易，拓展多元市场，培育外贸新动能。同时，打响“出口中国”品牌；大力发展服务贸易，支持生产性服务和知识密集型服务出口；积极发展数字贸易，有序扩大数字领域开放，推进国家数字贸易示范区建设，奋力实现“十五五”贸易强国建设良好开局。 【2026年全国消费促进月启动】3月2日，2026年全国消费促进月暨京津冀消费季在天津市启动。商务部认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持扩大内需这个战略基点，坚持“政策+活动”双轮驱动，深入实施提振消费专项行动，持续打造“购在中国”品牌，推进建设强大国内市场。2026年全国消费促进月暨京津冀消费季作为“购在中国”重点专题活动，将进一步优化消费品以旧换新政策实施，深化消费新业态新模式新场景、国际化消费环境建设、有奖发票等试点工作，强化京津冀三地区域消费协同，扩大优质商品和服务供给，促进首发经济、健康消费、绿色消费、智能消费，推动商旅文体健多场景融合，更好满足多样化、品质化消费需求。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 研报精选 地方两会着力促进经济高质量发展 ——策略跟踪报告 投资要点： 各地召开两会，明确今年工作重点。截至2月25日，31个省（自治区、直辖市）已全部召开了地方两会，公布了2026年经济社会发展的主要预期目标，明确各地产业发展思路及年度工作重点。多个主要经济大省明确坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，扎实推动高质量发展，力求实现“十五五”良好开局。通过对各地两会报告内容的梳理发现，全方位扩大内需，加快形成新质生产力，建设现代化产业体系等成为年度热点。 多地强调全方位扩大内需，释放消费潜力，促进城乡居民增收：在2024年实施的“两新”政策基础上，多地表示将持续优化消费品以旧换新政策，扩大补贴政策覆盖范围。同时，在服务消费、夜间经济、首发经济、银发经济、票根经济等领域，多地要求扩容提质，进一步提升居民消费能力与意愿。 多地下调投资增速目标，优化“两重”项目建设：地方两会上，各地固定资产投资的预期目标有所调整。多地明确优化实施“两重”项目，抓好重大项目建设，同时将民生类、 科技类比重提高，落实2025年中央经济工作会议中“投资于物和投资于人紧密结合”的要求。 培育壮大新质生产力，建设现代化产业体系：2026年各地政府工作报告中均提及支持产业发展的新政策。各省市产业发展目标可以概括为“筑牢实体经济根基，培育壮大新质生产力，以科技创新引领产业创新，构建现代化产业体系”。在现代化产业体系构建上，多数省份提及推动传统产业提质升级，发展先进制造业，壮大新兴产业和未来产业，发展特色优势产业。此外，多地强调发展数字经济，开展“人工智能+”和“数据要素x”行动。加快发展现代服务业侧重于生产性服务业。推动绿色产业发展和农业现代化。 投资建议：今年地方两会政府工作报告中，各地基于自身区位优势，提出进一步因地制宜发展新质生产力，力争实现“十五五”良好开局。从经济发展目标看，各地平均GDP增速约为5%，与2025年相比稳中略降，多地强调提升经济发展质量。从需求侧看，各地继续发力全方位扩大内需，在消费尤其是服务消费领域，多地在报告中提及将扩大服务消费，培育新型消费。其中，体育经济、票根经济受到关注。此外，老龄化程度加深背景下，多地发力养老健康消费。 从产业发展目标看，建设现代化产业体系写入多地政府工作报告中，其中集中提到提升科技创新能力，打造区域特色优势的产业，增强经济增长动力。在战略性新兴行业及未来行业的布局上，人工智能、低空经济、量子科技等行业被广泛提及。与此前相比，各地进一步谋划发展路径，可以发现，定位差异更为清晰，着力通过深耕不同细分领域实现差异化竞争。以人工智能产业为例，尽管大部分省市都将加快人工智能产业发展写入目标，但各地主攻产业链的不同环节，在算力、数据要素、模型等多个细分领域进行部署。部分经济较发达地区要求打造发展标杆、做强产业全链条。行业配置方面，科技创新有望促进宏观经济增长动能回升，提升企业盈利预期。随着3月全国两会的召开，产业布局指引有望更为清晰。建议：（1）把握新质生产力投资主线进行配置，关注各地传统制造业升级转型的重点方向。（2）在战略性新兴产业中寻找政策支持力度加大、技术创新取得突破、需求预期扩张的细分领域。 风险因素：宏观经济表现不及预期；政策成效不及预期；重大项目建设不及预期。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 国产AI大模型使用量大幅增长，关注AI产业的生态构建和数据基础设施建设 ——计算机行业跟踪报告 行业核心观点： 上周，沪深300上涨1.08%，创业板指上涨1.05%，申万计算机行业指数上涨0.62%，分别跑输沪深300和创业板指0.46和0.43个百分点，在申万各一级行业中排名第23位。申万计算机行业2026年初至3月1日累计上涨8.61%，位于申万31个一级行业中游。AI产业方面，国产AI大模型2月的月度使用量首超美国，体现出我国国产大模型从技术到应用端的多方位进步。近期我国领先的国产大模型厂商纷纷发布新一代模型，腾讯、阿里、字节等头部互联网厂商也通过元宝、千问、豆包推出系列活动抢占C端卡位入口，AI应用在B端和C端的渗透率均在提升，产业进程进一步提速。OpenAI获得软银、英伟达、亚马逊共同注资。并与亚马逊签署了新的战略合作伙伴关系，反映出AI大模型厂商与AI产业链各核心环节的伙伴加强合作、共建生态的大趋势，有望推动大模型厂商基础设施的建设和大模型产品的加速迭代。数据要素方面，国家数据局在京组织召开行业高质量数据集链主任务书签署活动。数据是AI基础设施及资源的核心之一，我国也在持续推进数据要素产业的建设。本周我们建议继续关注AI大模型厂商的生态构建和应用落地，以及高 质量数据集等核心基础设施资源的建设。中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线。 投资要点： 产业动态：（1）AI模型：中国AI模型2月全球token用量首超美国，MiniMax等四款大模型霸榜前五。在线AI托管平台OpenRouter最新数据显示，由MiniMax、月之暗面（MoonshotAI）、智谱领衔的中国开源人工智能模型，已登顶全球Token使用量榜单。基于OpenRouter平台的最新数据，在全球Token使用量上，2月9日-15日这周，中国模型以4.12万亿Token的调用量，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token。16日-22日这周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token。在OpenRouter2026年2月的具体排名中，中国大模型表现极为抢眼。发布仅两周的MiniMaxM2.5模型斩获单月冠军，开发者通过该平台调用了高达4.55万亿个Token。（2）AI产业：OpenAI宣布1100亿美元新融资：估值7300亿美元，软银、英伟达、亚马逊共同注资。此外，OpenAI还与亚马逊签署了新的战略合作伙伴关系，并从英伟达获得了下一代推理算力的保障。OpenAI表示，随着融资进程推进，预计将有更多财务投资者加入。（3）数据要素：2月27日，国家数据局在京组织召开行业高质量数据集链主任务书签署活动。活动现场，72家行业高质量数据集建设链主单位正式签署链主工作任务书。部分部委代表、链主单位、模型企业作交流发言。 行业估值：从估值情况来看，申万计算机行业2026年2月27日PE-TTM为219.91倍，处于较高水平，且高于2023-2025年历史PE-TTM的均值161.02倍。基于计算机行业当前估值水平较高，调整行业评级至“同步大市”。 风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；产业生态建设不及预期；应用落地不及预期。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 AI算力建设需求持续高增，关注光通信等核心环节——通信行业跟踪报告 行业核心观点： 上周，沪深300上涨1.08%，创业板指上涨1.05%，申万通信行业指数上涨4.76%，分别跑赢沪深300和创业板指3.69和3.72个百分点，在申万各一级行业中排名第10位。2026年初至3月1日申万通信行业累计上涨7.05%。AI产业方面，英伟达财报营收超市场预期，体现出AI算力需求的持续增长。海内外头部云计算产商均持续加强资本开支投入，聚焦AIDC、AI服务器等算力基础设施建设。光通信作为算力产业链的核心环节，持续受益AI算力产业的建设需求，LightCounting上调对800G和1.6T光模块出货量的预测也再次印证光通信领域的高景气度。商业航天方面，蓝箭航天官方微信公众号信息显示，公司计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并根据回收试验情况争取于第四季度尝试首次回收复用飞行，体现出卫星产业成