核心观点与市场分析
- 港股市场表现：港股三大指数整体偏弱，呈窄幅震荡格局。恒生指数微跌0.24%，国企指数跌0.07%，恒生科技指数跌0.11%。资金面方面，南向资金净买入约34.5亿港元，较历史高点大幅收缩，市场观望情绪升温；北向资金仍维持净流入，对市场形成托底支撑。
- 资金轮动：汽车产业链为当日最强主线，蔚来扭亏为盈带动汽车股普遍上涨，宁德时代领涨锂电池板块。能源板块延续中东地缘溢价逻辑，核电、风电、光伏等股走强。南向资金持续增持能源及科网龙头，阿里巴巴与中国海洋石油均录得可观净买入。
- 弱势板块：光通信、芯片、医药板块连续调整，创新药、医药外包等概念结束强势行情。科网、AI应用及消费细分板块整体偏软。
- 外围市场：美股高开低走，道指下跌0.61%，标普500微跌0.08%，纳指小升0.08%。美国2月CPI同比升2.4%，符合预期，为2021年以来同期最低水平；核心CPI月率回落至0.2%。市场关注下周FOMC会议对通胀及经济增长的表述。
- 中东局势：伊朗战事持续，美以空袭持续，霍尔木兹海峡封锁未缓和。尽管OPEC释放增产信号，国际能源署宣布释放战略储备，WTI及布伦特原油仍维持在约87及92美元高位。市场忧虑高油价推升3月CPI，通胀预期面临升温风险。
公司点评：中烟香港（6055.HK）
- 业绩表现：
- 烟叶进口业务：收入增长15.6%至95.38亿港元，但毛利下降6.5%至7.72亿港元，毛利率8.1%，同比下降2个百分点。主要受烟叶成本上升幅度大于销售单价上升幅度影响。
- 卷烟出口业务：收入增长5.9%至16.66亿港元，毛利增长37.2%至3.81亿港元，毛利率提升至22.8%。下半年增长提速，毛利同比增长53%，销售单价同比增长9.8%。盈利能力提升主要得益于自营渠道拓展及业务结构优化。
- 烟叶类产品出口：收入增长20.4%至24.81亿港元，毛利增长86.8%至1.57亿港元，毛利率提升至6.3%。业绩增长主要源于市场拓展、定价策略优化及供应链能力提升。
- 新型烟草制品出口：收入下降52.5%至0.64亿港元，毛利下降51.5%至0.03亿港元，毛利率5.3%。业绩下滑主要由于地缘政治冲突及目标市场监管政策变化。
- 巴西业务：收入下降21%至8.29亿港元，毛利下降12.7%至1.60亿港元，毛利率提升至19.4%。收入下降主要受市场情况影响，毛利降幅较小主要由于烟叶副产品占比提升。
- 政策利好：中烟国际获得向中国境内关外免税市场出口卷烟的独家国营贸易资格，中烟香港作为代理人将受益，预计2026年起利润率提升。
- 盈利预测：上调2026-2028年净利润至10.5/13.3/14.0亿港元，EPS对应1.4/1.8/1.9港元，维持“买入”评级，目标价上调至47.4港元。
- 风险提示：国家烟草政策变动、国内烟叶进口需求转弱、气候影响巴西烟草种植、烟草价格下跌。
