电力+系列研究（一）：电力+算力：开启电算融合新周期

电力及公用事业2026年03月11日 电力及公用事业行业跟踪报告 推荐 （维持） 电力+算力：开启电算融合新周期——“电力+”系列研究（一） ❑21年受“双碳”催化，新能源运营行业进入快速扩张阶段。随后受消纳的扰动，运营商整体面临较大挑战。站在当前时点，我们看到电力企业正积极发展多种业态，与算力、储能、绿氢绿醇等多种新融合方式不断涌现。我们开启“电力+”系列研究，本篇作为系列报告的第一篇，我们聚焦于电力+算力的融合发展模式。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 ❑政策叠加经济性共同驱动“电力+算力”协同发展。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 驱动力1：高层定调，电算融合相关政策持续出台。 “算电协同”首次写入政府工作报告，国资委定调后续发展趋势。3月政府工作报告中明确提出：“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。”“算电协同”首次写入国务院政府工作报告，表明电力与算力的协同发展已经上升至国家战略层面。2月国务院国资委提出中央企业要强化投资牵引，积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展。此前政策要求数据中心绿电使用占比需超80%。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 驱动力2：绿电有望减轻能耗双控政策对于数据中心增长的制约。 数据中心属于高能耗行业，面临严格的能耗双控政策的约束，而绿电的引入为数据中心突破传统能耗指标瓶颈、匹配算力增长需求提供了可行的政策路径。 驱动力3：绿电低电价优势推动数据中心降本。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 电力成本是数据中心运营支出的核心构成，目前电力成本在数据中心运营成本中的占比高达56.7%，是排在首位的主要支出项，而绿电展现出的低电价优势为数据中心降本提供了有效途径。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 ❑AI带动数据中心需求爆发，算力Token出海加速电力需求。1、AI驱动数据中心规模快速扩张，智能算力占比不断提升。据预测我国2026年算力总规模将达到767 EFlops，2021~2026年CAGR约为31%，同时智能算力的占比从2016年的3%提升至2026年的73%；国内“东数西算”八大枢纽节点的算力规模持续扩张。2、数据中心用电需求持续抬升，或将带来局部地区缺电。我国电力形势较优，电力供需结构相对宽松，但随着数据中心用电需求的持续抬升，部分区域仍面临缺电的风险，其中长三角枢纽节点2025年电力缺口高达6108亿千瓦时，以长三角为代表的高需求集群地区局部缺电压力正持续加大。3、国内算力Token出海驱动电力需求快速增长。因此，国内电力供应的稳定性，已成为支撑中国算力规模扩张、维持全球竞争力的关键前提。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)2280.03总市值(亿元)49,959.243.87流通市值(亿元)41,940.254.04 ❑绿证交易、绿电直联共同为数据中心供电保驾护航。1、绿证交易：解决数据中心无法采购可再生能源的限制。2、绿电直连：突破电网中间环节，实现新能源就地消纳。在“十四五”以来的政策指引下，国家明确2025年底枢纽节点新建数据中心绿电占比须超80%，并确立了涵盖分布式与集中式电源、并网与离网负荷的分类原则，有效解决了新能源就地消纳难题，成为电算融合发展的关键支撑。 %1M6M12M绝对表现8.7%11.1%23.8%相对表现9.7%5.9%4.8% ❑投资建议：电算融合大时代来临，重视三类资产表现。算力及数据中心的需求爆发带来绿电需求的进一步提升，或将有效缓解目前绿电行业的量价困境，我们梳理出三条投资线索：1、从电力主业向数据中心布局的公司，建议关注金开新能、豫能控股等。2、拥有电网背景的综合能源管理服务商，建议关注南网能源、涪陵电力。3、绿电直联催化之下有望受益的电力运营商，推荐中闽能源、福能股份、节能风电、江苏新能，建议关注甘肃能源、绿发电力、韶能股份、新筑股份、晶科科技等。 ❑风险提示：政策推进不及预期，数据中心建设不及预期、绿电下游需求波动。 目录 一、政策叠加经济性共同驱动“电力+算力”协同发展.....................................................4 （一）驱动力1：高层定调，电算融合相关政策持续出台........................................4（二）驱动力2：绿电有望减轻能耗双控政策对于数据中心增长的制约.................5（三）驱动力3：绿电低电价优势推动数据中心降本................................................6 二、AI带动数据中心需求爆发，算力Token出海加速电力需求增长.............................7 （一）AI驱动数据中心规模快速扩张，智能算力占比不断提升..............................7（二）数据中心用电需求持续抬升，或将带来局部地区缺电...................................9（三）国内算力Token出海驱动电力需求快速增长.................................................10 三、绿证交易、绿电直联共同为数据中心供电保驾护航.................................................12 1、绿证交易：解决数据中心无法采购可再生能源的限制...................................122、绿电直连：突破电网中间环节，实现新能源就地消纳...................................13 四、投资建议.........................................................................................................................14 五、风险提示.........................................................................................................................16 图表目录 图表1数据中心绿电消费相关政策梳理.............................................................................4图表2 2026年重点用能行业绿色电力消费比例................................................................5图表3 2021年中国各行业能耗强度（吨标准煤/万元）...................................................5图表4可再生能源消费不纳入能源消费总量控制相关政策梳理.....................................6图表5中国数据中心运营成本占比情况（%）..................................................................7图表6 2024年国家算力枢纽节点及新能源富集省份绿电交易均价（元/千瓦时）........7图表7 2016-2026年我国算力发展规模与趋势（EFLOPS）.............................................8图表8 2025年“东数西算”八大枢纽节点算力规模及成果梳理....................................8图表9中国电源基本建设投资完成额及发电设备平均利用小时数（亿元，小时）......9图表10 2025年中国八大枢纽节点用电盈余/缺口情况（亿千瓦时）...........................10图表11 DeepSeek在API定价方面具备极强的性价比（美元/百万token）.................11图表12全球企业活跃Agents年度执行量........................................................................11图表13全球企业活跃Agents年度Token消耗................................................................11图表14 2022~2024年国网公司经营区域绿证交易量（万张）......................................12图表15“十四五”以来数据中心绿电直连支持政策.....................................................13图表16绿电直连与电网连接方式.....................................................................................13图表17“电力+算力”相关标的估值表...........................................................................16 一、政策叠加经济性共同驱动“电力+算力”协同发展 （一）驱动力1：高层定调，电算融合相关政策持续出台 “算电协同”首次写入政府工作报告，“十五五”或迎高速发展期。 2026年3月5日，十四届全国人大四次会议开幕，2026年政府工作报告中明确提出：“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。”“算电协同”首次写入国务院政府工作报告，表明电力与算力的协同发展已经上升至国家战略层面，成为“十五五”开局之年新型基础设施建设的重点，在“双碳”目标与数字中国建设的双重驱动下，有望迎来高速发展期。 2026年2月11日消息，国务院国资委日前提出，中央企业要强化投资牵引，积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展，提升全链条数据治理能力，不断夯实人工智能产业基础底座。 2025年5月，国家发展改革委国家能源局联合印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，创新新能源就近就地消纳新模式，支持符合条件的风光发电向用户点对点供电，打通新能源消纳“最后一公里”。 根据国家能源局最新统计，目前全国有84个绿电直连项目已完成审批，新能源总装机规模3259万千瓦。各地实践中应用场景多元化，内蒙古乌兰察布建设全国首个数据中心绿电直连项目，配套新能源规模34.5万千瓦，新能源年自发自用电量8.5亿千瓦时，绿电直连为数据中心供电持续保驾护航。 政策端加码驱动数据中心绿色低碳转型，绿电消费比例要求持续提升。 自“十四五”以来，国家发改委等多部门密集出台《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网》等系列指导文件，明确提出到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比须超过80%，2025年3月发布的《关于促