人工智能算力系列报告一：海外云大厂提价，关注算力涨价周期

海 外 云 大 厂 提 价 ， 关 注 算 力 涨 价 周 期 行业研究·行业专题 计算机·人工智能 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：熊莉021-61761067xiongli1@guosen.com.cnS0980519030002 证券分析师：张宇凡021-61761027zhangyufan1@guosen.com.cnS0980525080005 证券分析师：艾宪0755-22941051aixian@guosen.com.cnS0980524090001 联系人：赵屿021-61761068zhaoyu6@guosen.com.cn 摘要 ◼谷歌云上调全球数据传输服务价格。1月27日，谷歌云宣布，自2026年5月1日起正式上调全球数据传输服务价格，包括互联网传输（CDNInterconnect）、直连对等（Direct Peering）、运营商对等（Carrier Peering）等，北美地区费率翻倍。 ◼亚马逊上调机器学习EC2容量块实例价格。26年1月，大多数地区，p5e.48xlarge实例价格从每小时34.61美元上调至39.80美元，上调幅度约15%。 ◼算力基建扩张，AIDC租赁价格环比持续提升。根据Equinix财报披露数据，MRR Per Cab（单机柜每月租赁价格）环比增速提升，25Q1、25Q2、25Q3环比增速分别为-0.8%、2.9%、2.5%。 ◼Agent拉动CPU需求增长，CPU价格上涨。非线性控制逻辑、密集型系统调用和I/O负载、系统协调与同步需要CPU参与；此外，沙盒系统亦需要CPU支撑。根据Pcpartpicker披露数据，Intel Core i7 Alder Lake型号CPU价格自26年1月开始，价格明显提升。 ◼AI重塑光纤需求结构，涨价趋势已形成。在经历了2023—2024年的去库存周期以及富通的出局，国内光纤行业供需关系在2025年逐步修复，需求侧回暖带动产能利用率回升，当前G652D平均价连续两个季度上涨，价格回暖态势明显。 ◼光模块需求爆发，上游物料或紧缺。根据Lightcounting预测，光模块的全球市场规模在2024-2029年或将以22%的CAGR保持增长，2029年有望突破370亿美元，其中，光学器件（包括光芯片和光学元件组件）约占光模块成本70%以上。Lumentum在25年第三季度财报电话会上公开表示，光芯片供需缺口已上升到25%-30%，2026年光芯片价格有望上涨。 ◼风险提示：互联网大厂资本开支不及预期风险；互联网大厂ROI下降，相关硬件采购需求下滑；AI应用活跃用户数增长不及预期风险等。 谷歌上调全球数据传输服务价格，北美地区费率翻倍 ◼谷歌上调全球数据传输服务价格：1月27日，谷歌云宣布，自2026年5月1日起正式上调全球数据传输服务价格，包括互联网传输（CDN Interconnect）、直连对等（Direct Peering）、运营商对等（Carrier Peering）等。 ◼北美地区费率翻倍：根据谷歌云公告，北美地区费率上调为$0.08/GiB（前值为$0.04/GiB），同比翻倍；欧洲、亚洲地区费率分别为$0.08/GiB、$0.085/GiB，分别同比+60%、42%。 ◼随着AI硬件采购成本、能源成本等持续上升，云厂商开始上调云服务价格。 图1：谷歌上调全球数据传输服务价格（26年5月1日开始） 图2：北美地区费率翻倍，欧洲、亚洲地区分别提升+60%、42% 亚马逊上调机器学习EC2容量块实例价格 ◼亚马逊AWS上调机器学习EC2容量块实例价格：26年1月，大多数地区，p5e.48xlarge实例价格从每小时34.61美元上调至39.80美元，上调幅度约15%。从云计算发展历史来看，随着规模效应和虚拟化等技术的发展，云计算的价格长期呈现下降趋势，本次价格上涨反映强劲需求和成本端上涨。 ◼从租赁历史数据来看：25年1月-7月，AWS-H200-p5en.48xlarge-us west实例价格持续走低，8月-10月出现小幅反弹，11月-12月中旬持续走低，12月中旬开始反弹。 资料来源：AWS，国信证券经济研究所整理 算力基建扩张，AIDC租赁价格环比持续提升 ◼全球AIDC龙头Equinix租赁价格持续上行。根据Equinix财报披露数据，MRR Per Cab（单机柜每月租赁价格）持续提升，从18Q1的1877美金/月/机柜，提升至25Q3的2436美金/月/机柜，提升+29.8%。 ◼AIDC租赁价格环比加速增长。根据Equinix财报披露数据，MRR Per Cab（单机柜每月租赁价格）环比增速提升，25Q1、25Q2、25Q3环比增速分别为-0.8%、2.9%、2.5%。 资料来源：EQUINIX，国信证券经济研究所整理 资料来源：EQUINIX，国信证券经济研究所整理 Agent拉动CPU需求增长，CPU价格上涨 ◼Agent拉动CPU需求增长，非线性控制逻辑、密集型系统调用和I/O负载、系统协调与同步需要CPU参与；此外，沙盒系统亦需要CPU支撑。 ➢非线性控制逻辑（任务编排）：当AI Agent执行思维链（CoT）时，涉及复杂的分支逻辑。这种顺序处理和复杂的指令调度严重依赖CPU强大的单核性能和分支预测器，而非GPU的并行架构； ➢密集型系统调用和I/O负载：Agent频繁地与外部环境（如数据库、Web API、跨平台工具）进行交互。每一次系统中断、网络协议栈处理和数据封装都涉及极其密集的I/O请求，给服务器CPU缓存和系统总线带来了前所未有的压力； ➢系统协调与同步：在多智能体（Multi-Agent）架构中，不同的智能体必须频繁地进行通信和状态同步。CPU充当系统的“中央仲裁者”，管理资源分配和并发控制。随着CXL 3.0/3.1协议的采用，CPU承担了全系统数据同步的“归属代理”（Home Agent）角色。如果CPU性能遭遇瓶颈，高性能互连技术将无法有效发挥作用。 ◼26年1月开始，CPU价格明显提升。根据Pcpartpicker披露数据，Intel Core i7 Alder Lake型号CPU价格自26年1月开始，价格明显提升。此外，根据TrendForce披露数据，预计26Q1，CPU价格仍会提升。 资料来源：PCpartpicker，国信证券经济研究所整理 资料来源：TrendForce，国信证券经济研究所整理 需求侧：Token量快速增长驱动AI算力需求提升，Agent爆发在即驱动通用计算用量增长 ◼Token量快速增长驱动AI算力需求提升。从全球范围来看，根据谷歌云披露数据，截至25年6月，谷歌Gemini大模型月均Token处理量已经达到980万亿；截至25年10月，谷歌Gemini大模型月均Token处理量已经达到1300万亿，预计未来将持续增长。同时，根据阿里云PolarDB开发者大会披露数据，预计接下来一年内，全球Token量可能会增长100倍或1000倍。Token量快速增长将拉动AI算力需求持续提升。 ◼Agent爆发在即驱动通用计算用量增长。2026年，全球AI推理有望逐步从静态推理（ChatBot）转向动态推理（Agent），传统的软件（例如企业软件、亚马逊Web应用、Netflix等）仍运行在通用服务器（CPU服务器）上，更多的AI Agent，代表更多的“数字员工”在CPU上执行传统工作负载，对通用计算的需求有望快速增长。 资料来源：谷歌云，国信证券经济研究所整理 资料来源：Chipstrat，国信证券经济研究所整理 成本端：存储涨价推动服务器成本提升 ◼2025年DRAM、NAND价格持续上涨：根据PCpartpicker披露数据，DRAM、NAND自25年8月开始涨价，截至2025年底，DRAM、NAND价格分别提升+250%、+60%，导致AI服务器成本、通用服务器成本大幅提升。 ◼预计2026年DRAM、NAND价格将持续上涨。根据Trendforce披露数据，预计1Q26，DRAM、NAND价格分别提升55-60%、33-38%，驱动AI服务器、通用服务器成本持续上行，下游云计算厂商成本亦在提升。 资料来源：PCpartpicker，国信证券经济研究所整理 资料来源：PCpartpicker，国信证券经济研究所整理 资料来源：PCpartpicker，国信证券经济研究所整理 光纤光缆：AI重塑光纤需求结构，涨价趋势已形成 ◼光纤光缆长尾产能陆续出清，市场集中度进一步提升。随着国内FTTH渗透率已接近饱和，光纤行业自2018-2019年进入下行周期，光纤价格持续走低，导致行业内许多小厂面临倒闭风险。2025年，曾经的巨头杭州富通申请破产重整，从2024年运营商集采份额超过10%降至2025年的约3%。随着富通集团的掉队，光纤光缆“五巨头”格局在2025年演变为“四巨头”主导，市场集中度进一步提升。在经历了2023—2024年的去库存周期以及富通的出局，国内光纤行业供需关系在2025年逐步修复，需求侧回暖带动产能利用率回升，25年底长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火科技的稼动率均维持高位，国内光纤产能约为4e芯公里。 ◼光纤需求结构重塑，当前G652D等产品涨价趋势已形成。G652D是光纤市场中最基础光纤，需求量相对稳定，随着AI和无人机对于G657A1、G657A2等高端光纤需求的拉动，四大家产能逐渐向高端光纤倾斜，G652D出现供不应求的状态。当前G.652.D平均价连续两个季度上涨，价格回暖态势明显，2026年1月散纤市场或已出现40元/芯公里的价格 资料来源：光电通信官微，国信证券经济研究所整理 光纤光缆：国内头部企业有望受益新一轮产业上行周期 ◼受益于AI、无人机等需求,全球光纤需求有望持续释放。AI有望拉动光纤光缆需求占比大幅提升。根据Marvell预测，DCI市场规模有望从2023年的10亿美元增长至2028年的30亿美元，23-28年CAGR达到25%，这将推动数据中心内部&DCI两大场景下的光纤光缆需求，从2024年占比不到5%、提升至2027年的35%，带动全球光纤需求攀升至2027年的8.8亿芯公里。 ◼全球产能具备流动性，当海外大厂产能更多倾向北美市场时，其他海外市场的供应也将趋紧。当前国内头部企业的海外业务收入占比已达30-50%，将显著受益于全球性的供需变化。同时，国内运营商业务在头部企业收入中的比重已降至40%以下，其价格压力已在上一轮集采中充分释放，2026年集采有望反映新的成本与供需格局，兑现利润弹性。我们预计在G652D等光纤供不应求的背景下涨价有望延续，经测算认为光纤光缆公司受益涨价周期的业绩弹性显著。 光模块需求爆发，上游物料或紧缺-光芯片 ◼海外AI军备竞赛，AI基建高景气度拉动光模块需求。根据Lightcounting预测，光模块的全球市场规模在2024-2029年或将以22%的CAGR保持增长，2029年有望突破370亿美元。背后的主要增长动力是AI集群应用对以太网光收发器的强劲需求以及云服务厂商对其密集波分复用（DWDM）网络的升级等。1.6T光模块量产，单模块需8颗200GEML，拉动高端芯片需求，硅光方案需要4个CW光源。 ◼光芯片价值量占比随着速率代际升级持续提升，高速率光芯片紧缺或涨价。光模块主要由光学器件和辅料（外壳、插针、PCB与控制芯片）构成,光学器件（包括光芯片和光学元件组件）约占光模块成本70%以上。Lumentum在25年第三季度财报电话会上公开表示，光芯片供需缺口已上升到25%-30%，2026年光芯片价格有望上涨。 ◼海外厂商高速率EML领先，国内厂商以CW为突破。（1）光芯片扩产依赖于设备和良率:海外设备到货周期长，扩产周期需要12-18个月左右。（2）磷化铟衬底：InP晶体生长工艺复杂，位错密度控制难度大，良率和成本始终是行业瓶颈。 资料来源：讯