AIDC 系列深度研究报告（一） Tokens 爆发，推理需求开启全球 AIDC 新周期

计算机2026年03月30日 AIDC系列深度研究报告（一） 推荐 （维持） Tokens爆发，推理需求开启全球AIDC新周期 华创证券研究所 智算重构数据中心形态，AIDC成新一代基建核心载体。2020年以来，在大模型与AIGC驱动下进入算力中心阶段，传统IDC架构已难以支撑高并行计算需求。AIDC以算力效率最大化为目标，通过高功率机柜、液冷散热、RDMA网络及算力池化调度体系，成为支撑AI训练与推理的核心基础设施。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 1.集约化：根据华为《AIDC白皮书》，单机柜功率由传统3-8KW升至20KW以上，高端场景突破100KW，产业向超大规模集群集中，头部加速10万卡级集群建设； 2.绿色化：在能耗约束下推进绿色转型，液冷与智能制冷推动PUE向1.2以下演进。根据科智咨询统计，2024年我国在运营数据中心机房平均PUE进一步降低，PUE低于1.4机房占比达52.3%，低于1.2的先进机房比例提升至12.7%；3.算力化：推理需求爆发式增长，根据中国信通院发布《先进计算暨算力发展指数蓝皮书（2025年）》，截至2025年6月，全球计算设备算力总规模为4495EFlops；智能算力成为绝对主导，占总算力比例达到85%。 联系人：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)3370.04总市值(亿元)53,630.454.49流通市值(亿元)48,222.495.04 相对指数表现 需求端：全球与国内共振，资本开支结构性倾斜 1.训练侧：根据Epoch AI统计，2010年以来前沿模型训练算力年均增长约4.1倍，远超硬件性能提升速度。海外“星际之门”5000亿美元计划、xAI Colossus从10万卡扩展至20万卡、Meta GW级数据中心布局，叠加主权AI战略驱动，全球算力资本开支持续高景气； 2.推理侧：根据OpenRouter数据显示，今年2月，我国模型以4.12万亿Token量首次超过美国模型2.94万亿Token，MiniMax、Kimi、智谱等国产模型活跃度位居前列。AI正从“对话”向垂直行业深度嵌入，金融、能源及教育等领域均进入“Agent”阶段，实现从辅助向业务闭环与生产决策系统跃迁； 3.资本开支：海外，谷歌、微软、亚马逊和Meta四大头部科技公司2026年预计资本支出约6500亿美元，规模远超预期；国内，互联网成为核心驱动力，运营商智算投资逆势增长。阿里2025-2027年将投入超过3800亿元，超过去十年总和。运营商整体投资虽下行，但智算投资占比持续提升。 相关研究报告 《计算机行业重大事项点评：OpenClaw爆火，定义开源Agent新范式》2026-03-09《计算机行业重大事项点评：AI+应用：MaaS钟摆下的历史性机会》2026-03-09《计算机行业重大事项点评：Token推理大爆发，国产算力再迎海量需求》2026-03-02 供给端：“东强西进、头部集中”，关键窗口期来临 1.区域供给“东强西进”：根据科智咨询统计，2024年京津冀、长三角和大湾区三大区域机柜资源供给占比65.5%，承载金融交易等时延敏感业务；中西部在“东数西算”推动下占比持续提升，形成“东部核心承载、中西部协同补充”梯度布局。智算中心加速向核心经济圈集聚，低时延需求强化区位刚性，叠加电力、能耗与土地等约束，显著抬升行业准入门槛； 2.竞争格局“三元分化”：市场呈现“运营商主导+第三方崛起+互联网自建补充”多元结构。基础运营商凭借网络与资源优势占据约半数以上份额；第三方服务商依托定制化与高性能能力快速扩张，头部集中趋势强化。政策与资源双重约束下，行业供给正加速向具备规模、资金与运维能力的头部企业集中。我们认为：智算基础设施规模化建设关键窗口期已经来临，AIDC产业链核心环节有望迎来订单与业绩的双重兑现。 投资建议：随着AI由Chat向Agent演进，Tokens需求量正呈爆发式增长，我们认为，产业链核心环节有望迎来订单与业绩的双重兑现，建议关注：1）数据中心：润泽科技、宝信软件、数据港、润建股份、光环新网、奥飞数据、云赛智联、科华数据；2）算力服务：协创数据、宏景科技、大位科技、东方国信、有方科技、利通电子、智微智能；3）CDN：网宿科技；4）云计算：阿里巴巴、深信服、金山云、优刻得；5）液冷：英维克、依米康、高澜股份、申菱环境、同飞股份；6）芯片：海光信息、寒武纪、沐曦、天数智芯、摩尔线程、龙芯中科；7）大模型：Minimax、智谱等。 风险提示：技术创新不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险等。 投资主题 报告亮点 投资逻辑 AI算力需求或已进入长期指数级扩张通道，驱动数据中心从“资源托管型资产”向“算力生产型基础设施”升级，AIDC正成为数字经济时代的核心底层资产。一方面，训练与推理需求共振推动算力密度持续提升，带动电力、液冷、网络互联等关键环节价值量系统性抬升；另一方面，在能耗双控、“东数西算”等政策约束下，行业准入门槛显著提高，叠加资本密集与运维能力要求，供给端加速向具备资金实力、资源禀赋与客户绑定能力的头部企业集中。中期来看，智算基础设施进入规模化建设与订单集中释放阶段，产业链将同步受益于“需求高景气+供给集中化”的双重驱动，具备高等级机房资源、核心客户绑定及能效技术优势的厂商有望直接受益。 目录 一、从IDC到AIDC：AI算力驱动下的产业范式重构...............................................5 （一）AI驱动传统IDC向AIDC转型...........................................................................5（二）AIDC以“集约化+绿色化+算力化”为核心特征，行业门槛显著提高..........6 二、需求分析：全球与国内AI算力需求共振爆发，驱动AIDC行业高增长..........9 （一）全球AI算力基建投入持续爆发，训练侧需求高企...........................................9（二）推理侧需求爆发，垂直应用规模化落地验证商业价值...................................11（三）国内AIDC市场空间广阔，资本开支结构性倾斜智算基座............................12 三、供给分析：政策、资源与资本驱动供给结构优化，头部集中趋势强化...........15 （一）区域供给“东强西进”，智算中心区位刚性凸显...........................................15（二）竞争格局“三元分化”，市场集中度持续提升...............................................16 四、投资建议...................................................................................................................18 五、风险提示...................................................................................................................18 图表目录 图表1 IDC发展历史图.........................................................................................................5图表2传统IDC与AIDC对比.............................................................................................6图表3 IDC走向AIDC..........................................................................................................6图表4全球数据中心资本性支出.........................................................................................7图表5全球数据中心占比图（2024年）............................................................................7图表6单机柜耗电预测值.....................................................................................................7图表7 2023/2024中国在运营数据中心机房PUE结构（按机房数量统计）..................8图表8全球核心IT电力需求（单位GW）........................................................................9图表9大模型训练计算需求持续攀升.................................................................................9图表10国际头部企业超大规模集群建设规划.................................................................10图表11全球AI主权算力基建布局...................................................................................10图表12全球Token消耗量趋势图（截至2026.3.23）....................................................11图表13大模型Token月消耗量排名（截至2026.3.23）................................................11图表14 AI推理应用案例....................................................................................................12图表15 2020-2024中国传统数据中心市场规模及增长（单位：万架）.......................12图表16 2024年传统行业数据中心需求公有云和互联网行业数据中心需求占比情况.12图表17 2020-2027中国智算资源供给及预测图（单位：MW，%）............................13图表18 2020-2027中国智算资源需求及预测图（单位：MW，%）............................13图表19国内云巨头CAPEX投入规模及增长趋势（单位：亿元，%）.......................14图表20三大运营商CAPEX投入规模及增长趋势（单位：亿元，%）.......................14图表21 2023/2024中国在运营数据中心机柜供给区域结构（按机房机柜数量统计）15图表22智算中心区域聚集案例表..............