北大经济研究所黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 由于此前上涨过快，上周前几天金价在做小幅震荡调整，在非农发布前黄金周线收于十字星，符合我们的判断：非农前不看空金价；此外我们建议短线加杠杆做多的投资者非农前获利了结，如果这类投资者听从了我们的建议，将避开了非农带来的损失（非农发布后的几小时内，金价从1269断崖式下跌到1254），对于长线做多者，我们认为，应该认清金价目前的走势逻辑，忽略非农带来的金价扰动以及账户波动，继续持有。 中期，我们认为金价还将保持上涨态势；但短期，在没有令市场惊悚的事件发生时，金价更多的会跟随美国经济数据的好坏而波动。目前由于美国政坛不稳、股市高风险带来的避险情绪一直都在支撑金价，市场的这种不安情绪不会因为个别靓丽经济数据的发布、美联储高层发表收紧的言论而消退，因此我们认为中期金价的上涨逻辑没有改变。 黄金周报(2017-8-6) ——孟葵 专题报告 2017年8月6日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年8月6日 北京大学经济研究所 本周观点: 由于此前上涨过快，上周前几天金价在做小幅震荡调整，在非农发布前黄金周线收于十字星，符合我们的判断：非农前不看空金价；此外我们建议短线加杠杆做多的投资者非农前获利了结，如果这类投资者听从了我们的建议，将避开了非农带来的损失（非农发布后的几小时内，金价从1269断崖式下跌到1254），对于长线做多者，我们认为，应该认清金价目前的走势逻辑，忽略非农带来的金价扰动以及账户波动，继续持有。 中期，我们认为金价还将保持上涨态势；但短期，在没有令市场惊悚的事件发生时，金价更多的会跟随美国经济数据的好坏而波动。目前由于美国政坛不稳、股市高风险带来的避险情绪一直都在支撑金价，市场的这种不安情绪不会因为个别靓丽经济数据的发布、美联储高层发表收紧的言论而消退，因此我们认为中期金价的上涨逻辑没有改变。 一周重要经济数据 欧元区7月Markit制造业PMI终值56.6，低于预期和前值。 欧元区第二季度季调后GDP年率初值（%）2.1，高于前值与预期持平。 美国6月PCE物价指数年率（%），1.4，低于前值高于预期。 美国6月核心PCE物价指数年率（%），1.5，与前值持平，但高于预期。 美国7月ISM制造业PMI 56.3,低于预期和前值。 美国7月ADP就业人数（万）17.8，低于预期和前值。 欧元区6月零售销售月率（%）0.5，前值0.4。 美国7月ISM非制造业PMI 53.9, 低于预期和前值。 美国6月耐用品订单月率终值(%)6.4,低于前值。 美国6月工厂订单月率(%)3,前值-0.3。 美国截止7月29日当周初请失业救济金人数（万）24，低于超过预期和前值。 美国截止7月29日当周初请失业救济金人数四周均值（万）24.2前值24.4。 美国7月非农就业人口变动(万)20.9,低于前值,高于预期。 美国7月失业率(%)4.3,低于前值,与预期持平。 3 专题报告●2017年8月6日 北京大学经济研究所 机构观点 花旗银行 花旗银行指出，今年剩余时间内金价将趋于走低。第三季度黄金均价为1235美元/盎司，第四季度均价则为1215美元/盎司。花旗认为，美联储收紧政策应是2017年下半年的“重要主题”，这将令金价在年底前跌向1200美元/盎司。尽管全球地缘政治紧张局势升温可能继续推动投资者的避险需求，从而推高金价，但在美联储收紧政策的背景下，金价能否在1300（今年接近峰值处）上方维持住表示怀疑。 道明证券 道明证券在研报中称，对低通胀的担忧让市场对美联储收紧货币政策预期下降。对经济的担忧应该会让美国保持低利率，并且伴随着欧洲央行推迟缩减QE计划，这可能让市场在夏天继续保持黄金买盘。事实上美联储和其他央行之间越来越窄的利率差值会让美元指数承压，这也会帮助支撑金价,而市场对美联储的怀疑，也使黄金得到很好的支持。道明证券认为如果大的金融市场环境依然和现在大致相同，金价可能将上涨至1278美元，甚至不久的将来涨到1296美元都不为奇怪。 技术分析 从黄金日线图中可以看出，金价支撑位在1245/1233;阻力位在1276/1295。 4 专题报告●2017年8月6日 北京大学经济研究所 周报观点： 由于此前上涨过快，上周前几天金价在做小幅震荡调整，在非农发布前黄金周线收于十字星，符合我们的判断：非农前不看空金价；此外我们建议短线加杠杆做多的投资者非农前获利了结，如果这类投资者听从了我们的建议，将避开了非农带来的损失（非农发布后的几小时内，金价从1269断崖式下跌到1254），对于长线做多者，我们认为，应该认清金价目前的走势逻辑，忽略非农带来的扰动以及账户波动，继续持有。 中期，我们认为金价还将保持上涨态势；但短期，在没有令市场惊悚的事件发生时，金价更多的会跟随美国经济数据的好坏而波动。目前由于美国政坛不稳、股市高风险带来的避险情绪一直都在支撑金价，市场的这种不安情绪不会因为个别靓丽经济数据的发布、美联储高层发表收紧的言论而消退，因此我们认为中期金价的上涨逻辑没有改变。 我们观察到特别检察官对特朗普“通俄门”调查力度越来越大，事态也越来越复杂，“通俄门”不比水门事件，水门事件只是美国两党内部的争斗、而“通俄门”若是被坐实，则动摇了美国的国家安全，影响会更深远，在调查过程中任何出乎意外的新证据都会加剧市场的恐惧并推高金价。此外，我们认为在美联储收紧货币政策的大环境下，美股估值过高、波动率过低、美国经济数据略显疲软等因素均令人担忧，这些担忧即是黄金的支撑，正如查理芒格所说“黄金在危险的世界里非常有用。” 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 5 专题报告●2017年8月6日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。