港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：战事降温预期催生美股尾市急弹，市场情绪犹豫紧盯重磅数据 今日重点 1.国投证券国际视点 战事降温预期催生美股尾市急弹，市场情绪犹豫紧盯重磅数据 昨日港股三大指数低开高走，但仍收跌。截至收盘，恒生指数跌1.35%，国企指数跌0.54%，恒生科技指数跌0.12%。南向资金北水方面，港股通交易净流出372.13亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是盈富基金2800.HK、恒生中国企业2828.HK、南方恒生科技3033.HK；净卖出最多的是长飞光纤光缆6869.HK。 2.公司点评 遇见小面(2408.HK)-高性价比+标准化，中式快餐的一匹黑马 板块方面，农业股集体承压，中国心连心化肥1866.HK跌8.87%，第一拖拉机股份38.HK跌4.6%，中化化肥297.HK跌2.87%，万洲国际288.HK跌2.96%。中东海湾地区供应全球约16%-18%的化肥贸易量，中东尿素出口占全球更超过30%，卡塔尔全球最大单体尿素工厂因天然气断供而停产，伊朗则为第二大尿素出口国。随着中东地区尿素工厂停产，以及霍尔木兹海峡通行情况存在不确定性，全球化肥市场正面临重大供应风险。 煤炭板块逆市上涨，兖煤澳大利亚3668.HK涨8.54%，南戈壁1878.HK涨6.12%，兖矿能源1171.HK涨3.89%，中国神华1088.HK涨3.28%，中煤能源1898.HK跟涨。美伊冲突下油气价格暴涨，燃油成本上升导致海运费用提高、天然气价格飙升，促使部分地区增加煤炭发电以替代高价天然气，煤炭价格或出现反季节性上升。 美股方面，昨夜三大指数在盘中大幅下挫后于尾市上演V型反弹，最终集体收高。标普500指数上涨0.83%，道指收涨0.5%，纳指则大涨1.38%。板块表现出现显著分化，受惠于大市情绪逆转，费城半导体指数大幅跑赢，英伟达NVDA.US及博通AVGO.US等芯片股成为升市主力。相反，在经济增长前景承压及高息环境下，房屋建筑商与银行股等对息率敏感的板块面临较大沽压。 中东局势方面，核心驱动因素地缘政治降温预期带动尾市急弹，特朗普表示对伊朗的军事行动已基本完成并远超预期进度，加上霍尔木兹海峡航运开始恢复，大幅缓解了市场对冲突长期化的担忧。WTI源油价格回落至90元以下水平。 我们认为后市展望与经济数据尽管大市出现强势反弹，但整体市场情绪依然脆弱，极易受突发消息左右。中东局势方面，伊朗最高领袖的权力交接与美国要求的无条件投降之间存在明显分歧，地缘冲突的实质缓解仍面临现实考验。本周市场焦点将全面转向即将公布的重磅宏观数据，包括CPI、PPI等通胀数据，以及第四季GDP修正值，这些数据将直接影响市场对通胀走势及联储局政策路径的判断。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年3月10日 2.公司点评 遇见小面(2408.HK)-高性价比+标准化，中式快餐的一匹黑马 高性价比与标准化运营构建核心护城河。遇见小面通过“绝对性价比”策略确立竞争优势，2025年上半年客单价仅31.8元，显著低于同商圈竞品，公司在过去几年持续降低菜单价格，每年降幅约4-5%，并且公司未来还将继续下调菜单价格，以实现在周边餐厅里绝对性价比的地位，以价换量确保门店收入和利润。此外，公司已经成功建立了一套高度标准化、体系化及数字化的运营系统：菜单精简至30-40个SKU，覆盖全时段全场景；自主研发的IT系统贯穿点餐、供应链到管理全流程，确保品质与效率统一；供应链通过规模集采持续优化，原材料成本占比从38.3%降至31.4%。这套系统使其在降价促量的同时，仍能实现门店利润率提升。 门店拓展空间广阔，增长路径清晰。公司门店网络正加速扩张，截止2023FY/2024FY/2025FY报告期末公司门店总数分别为252/360/503间，同比增长48%/43%/40%。公司计划2026-2028年每年新开150-230家店，至2028年有望突破千家。增长空间明确：一是在已进入的一二线城市加密布局，从核心商圈向街边店及近郊延伸；二是开拓下沉市场，二线及以下城市面馆市场增速高于一线；三是启动国际化，已进入香港并计划拓展新加坡。单店模型健康，为快速复制提供了坚实基础。 中式面馆行业规模庞大、增速较高。2024年，中国中式面馆市场总规模已达297亿元，占整个中式快餐市场约29.8%，行业过去四年保持了12.7%的年复合高增长。其中，以公司主营的川渝风味为代表的面馆细分市场增速更快，达到12.8%，显示出更强的消费吸引力。竞争格局高度分散：2024年市场前五大参与者的合计市场份额仅为3.0%，最大品牌份额也未超过1%，呈现出典型的“大市场、小公司”特征。这种低集中度为拥有可复制商业模式、强大供应链和资本支持的连锁品牌提供了通过有机扩张与市场整合实现份额跃升的空间。 上市后财务将较为稳健。上市前公司的资产负债率较高，流动性不足，公司没有有息负债，主要的负债为经营性质。上市实现净募集资金5.6亿元，能够极大程度缓解资金紧张的现状，大幅降低资产负债率，增加流动资产。 首次覆盖给与目标价7.1港元，给与“买入”评级。我们预期25/26/27年净利润为1.2/2.3/3.5亿元,对应每EPS收益为0.19/0.37/0.56港元。 风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期。 分析师：曹莹（gloriacao@sdicsi.com.hk） 2026年3月10日 客户服务热线香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。⚫国投证券(香港)及每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，向本报告提及的广州遇见小面餐饮股份有限公司(股票代号: 2408.HK)在过去12个月内有就投资银行服务收取补偿或受委托。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010