合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月7日赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 周度观点中东紧张局势引致原料供应预期下滑，短期BR偏强运行 ◼观点：成本端由于亚洲部分炼厂降负，国内丁二烯供应预期下滑，且海外丁二烯供应亦存下滑预期，中国丁二烯净进口量或下降，丁二烯港口库存有望去库，预计短期丁二烯偏强运行。供应端顺丁橡胶库存与开工率短期高位运行，但成本端持续上涨，使得顺丁橡胶亏损加剧，顺丁橡胶减停产扩大预期增强，顺丁橡胶有望去库。需求端，预计中国轮胎3月仍有对欧盟抢出口的动作，支撑轮胎开工率。总体来看，短期BR成本支撑加强，且需求支撑尚存，因此，短期BR偏强运行。 ◼策略： 1.单边：近期行情波动较大，单边建议观望。2.套利：观望。3.期权：轻仓买入BR2604看涨期权。 BR周度核心变化 ◼市场概述：本周BR出现大幅冲高，行情大幅走高主要源于中东地区军事冲突持续升温后，市场对霍尔木兹海峡航运延期及东亚地区进口原油资源减量的担忧持续升温，对国内外裂解装置及下游装置负荷被动下降保持强烈担忧，导致原油及下游能化产品整体表现强势。 成本端 1.国产供应：本期丁二烯产量12.15万吨，较上期环比稳定，产能利用率76.28%，较上期提升0.03个百分点。 2.国内需求：周内主力下游品种的产能利用率多表现下降。 1.国产：周内多数顺丁橡胶装置维持平稳运行，产能利用率变动有限。本周期高顺顺丁橡胶产量在3.28万吨，较上周期减少0.01万吨，环比-0.15%，产能利用率81.62%，环比-0.12个百分点。 需求端 1.下游开工：本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.53%，环比+43.76个百分点，同比-5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.38%，环比+39.34个百分点，同比-3.33个百分点。 1.纵向估值：本周，顺丁橡胶理论生产成本超预期大幅提升，出厂价格及市场价格涨幅略低于成本面，总体理论生产利润亏损显著加深，顺丁橡胶理论生产利润大幅下降至-1666元/吨。 丁二烯2026年1-2月国内丁二烯产量同比+20.2%，2025年表观消费量同比+19.7% 丁二烯周内企业装置多维持平稳运行，国内丁二烯产量小幅波动 本期丁二烯产量12.15万吨，较上期环比稳定，产能利用率76.28%，较上期提升0.03个百分点。 丁二烯中东局势升温，带动国内外丁二烯价格快速上涨；进口套利空间收窄 本周，国内丁二烯市场大幅走高。中东地缘政治因素突发，且影响不断扩大，市场预期原料端的供应或将面临压力，影响丁二烯市场供应端支撑走强。同时大宗商品及产业链上下游均快速上涨，带动丁二烯市场气氛强劲，且周内丁二烯出口成交价格走高，亦对国内市场带来上行动力。虽丁二烯价格快速大幅上涨导致下游利润承压，但部分合约货源被动交付，且短期持续大幅上涨导致商家惜售情绪升温，市场报盘不断推高。 周内，原料石脑油价格大幅上行，丁二烯生产成本压力增加，虽中石化丁二烯价格亦表现上行，供方价格走势坚挺，但整体涨幅仍不及原料端。其中，碳四抽提工艺利润为2693元/吨，较上周期-426元/吨。 本周，亚洲丁二烯价格上涨，主要受供应紧张及原油上涨带动。周内受霍尔木兹海峡封锁影响，部分企业面临原料中断的可能，韩国YNCC表示其3月份的石脑油严重延误，目前装置已经降至最低负荷运行，因此宣布不可抗力。另外韩国GS加德士公司正在将丽水裂解装置的开工率从2月份的83%-85%降至3月份的63%-65%，预计整个3月份的开工率将保持在这一水平。 丁二烯2025年丁二烯国内进口同比+25.8%，出口同比-78.7% 丁二烯少量船货到港且下游原料正常消耗，周内港口库存小幅波动为主 本周，国内丁二烯库存小幅下降，样本总库存环比上周期小幅下降1.63%。其中样本企业库存环比上周下降6.19%，行情快速走高，部分供方逢高出货，影响库存下降。样本港口库存环比上周略增1.82%，少量船货到港且下游原料正常消耗，周内库存小幅波动为主，市场预期3月份进口量或难有大幅增加。 截至3月4日，丁二烯港口库存39100吨，较上期+700吨。 丁二烯周内主力下游品种的产能利用率多表现下降 顺丁橡胶2026年1-2月国内顺丁橡胶产量同比+20.2%，2025年表观消费量同比+16.7% 顺丁橡胶周内多数顺丁橡胶装置维持平稳运行，产能利用率变动有限 周内多数顺丁橡胶装置维持平稳运行，产能利用率变动有限。本周期高顺顺丁橡胶产量在3.28万吨，较上周期减少0.01万吨，环比-0.15%，产能利用率81.62%，环比-0.12个百分点。 顺丁橡胶中东局势升温，成本支撑走强，顺丁橡胶现货大幅上涨；顺丁橡胶生产利润亏损加剧 本周，山东市场顺丁橡胶市场价格出现大幅冲高，现货价格运行在12100-14100元/吨区间。市场行情大幅走高主要源于中东地区军事冲突持续升温后，市场对霍尔木兹海峡航运延期及东亚地区进口原油资源减量的担忧持续升温，部分业者对国内外裂解装置及下游装置负荷被动下降保持强烈担忧，导致原油及下游能化产品整体表现强势。顺丁橡胶生产成本超预期上涨导致主流供价及现货端报盘持续走高，且下游终端采购明显跟进，部分山东民营资源持续大量成交。周期末国内某丁二烯装置检修及丁二烯对韩出口高价成交等消息进一步推涨，丁二烯端行情涨幅超出市场预期，现货贸易商多数封盘，两油资源商谈重心快速突破14000元/吨。截止3月5日，两油 资源商谈 重心大幅上涨 至14000-14100元/吨，民营资源 商谈重心上 涨至13450-13700元/吨附近，且不乏更高报价听闻。 本周，顺丁橡胶理论生产成本超预期大幅提升，出厂价格及市场价格涨幅略低于成本面，总体理论生产利润亏损显著加深，顺丁橡胶理论生产利润大幅下降至-865元/吨。 基差来看，本周期现价差均值在-392元/吨，较上周期-135元/吨明显扩大。主要源于消息面因素导致合成橡胶期货市场冲高速度及幅度显著领先于现货端。 顺丁橡胶2025年国内顺丁橡胶进口同比+3.5%，出口同比+32.3% 顺丁橡胶生产企业库存大幅增长，且假期横跨两结算周期，贸易企业开单压力亦有提升，库存水平延续上涨 本周，国内顺丁橡胶样本企业库存量在4.34万吨，较上周期减少1.01万吨，环比-18.80%。节后返市，下游终端提货及采购需求逐步跟进，同时周内中东地区军事冲突升温导致原油、航运端不确定性因素增加，二者共同带动生产成本及主流供价大幅上涨，同时市场商谈重心走高且成交明显增多，样本生产企业库存明显下降，样本贸易企业库存略有增长。 截至3月4日，顺丁橡胶厂内库存为34400吨，贸易商库存为9020吨。 轮胎2月轮胎产量环比下跌，12月轮胎出口同比下降；本周半钢累库、全钢去库 据隆众资讯测算，2月轮胎产量下跌。中国半钢胎产量为3461万条，环比-42.01%，同比-33.22%；中国全钢胎产量为813万条，环比-36.03%，同比-27.80%。 2025年12月出口新的充气橡胶轮胎5843万条，同比下降3.6%；2025年1-11月出口新的充气橡胶轮胎70162万条，同比增长3.1%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比走低。截止到3月5日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.1天，环比-0.99天，同比+0.79天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.79天，环比-1.29天，同比+4.24天。 轮胎轮胎产能利用率恢复至常规水平 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.53%，环比+43.76个百分点，同比-5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.38%，环比+39.34个百分点，同比-3.33个百分点。节后轮胎企业积极复工复产，周内多数企业已恢复至常规水平，对整体样本企业产能利用率形成提振。 汽车2026年1月欧盟乘用车销量同比下降3.9% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799,625辆。这也标志着该市场连续第二年面临充满挑战的开年。 当月，纯电动汽车市场份额达到19.3%，较上一年的14.9%有所增长，凸显了其持续增长的潜力。混合动力汽车占比达到38.6%，仍是消费者最青睐的动力类型，其中插电式混合动力汽车巩固了其市场地位，强调了采取技术中立的脱碳路径的重要性。与此同时，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至30.1%，低于去年的39.5%。 汽车2026年1月，中国汽车销量同比下滑3.2% 据中国汽车工业协会分析，1月，汽车行业总体运行平稳，乘用车市场有所下降，商用车市场延续向好态势，新能源汽车市场平稳运行，汽车出口继续保持增长。导致市场下降的主要因素有：一是新能源汽车购置税政策切换调整；二是多地购车补贴政策处于年度交替之际；三是部分消费需求在2025年提前释放。 1月，汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长0.01%，销量同比下降3.2%。 根据隆众资讯报道，2026年1月中国汽车经销商库存预警指数为59.4%，同比降2.9个百分点，环比升1.7个百分点，位于50%荣枯线之上。 汽车1月乘用车市场有所下降，商用车市场延续向好态势，新能源汽车市场平稳运行 1月，乘用车产销分别完成206.2万辆和198.8万辆，同比分别下降4.1%和6.8%。 1月，商用车产销分别完成38.8万辆和35.9万辆，同比分别增长29.9%和23.5%。 1月，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。 汽车销量渗透率：1月新能源汽车同比增长，12月天然气重卡同比增长 中国汽车工业协会发布的产销数据显示，2025年12月，货车销量达36.1万辆，环比增长6.67%，同比增长17.22%；2025年全年累计销售372.25万辆，累计增幅为10.72%。其中，重卡12月销量为10.27万辆，环比下降9.31%，同比增长21.98%；全年累计销售114.49万辆，累计同比增长26.98%，市场表现亮眼。 2025年重卡销量的良好表现主要是受政策影响，“两新”政策通过可观的补贴，大力推动了国四老旧货车淘汰更新步伐，加上新能源重卡在续航能力、产品价格上的突破，使其从政策推动向市场驱动转变，刺激了新车销量的增加。另外，由于下半年行业对2026年补贴政策能否延续存疑，有部分经销商选择赶在年末提前上牌，从而出现年末“翘尾”，也对整体销量的上扬起到了积极作用。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：02