唯品会4Q25收入同比下降2.3%,低于市场预期,主要受暖冬天气和春节后置影响;但利润率保持稳健,毛利率为22.9%,调整后利润率为8.8%,优于市场预期。公司预计1Q26重回增长轨道,收入同比增长0-5%,主要受益于春节购物季。2026年营收预计实现全年正增长,利润率保持稳定,用户增长是重要目标。公司宣布每股ADS 0.62美元的年度股息,并承诺将2025年调整后净利润的75%以上用于股东回报,当前股价回报率约11%。维持“持有”评级,目标价16美元,预计FY26E/FY27E收入同比增长1%/3%,对应FY26E/FY27E 6.5x/6.3x P/E。投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期。