ST松发2025年年报点评转型成效显著订单爆量驱动高增公

核心观点与关键数据

ST松发在2025年完成重大资产重组后成功转型船舶制造，业绩表现显著。公司全年实现营业收入216.39亿元，同比增长274.95%；归母净利润26.55亿元，同比增长1083.05%；扣非净利润20.33亿元。Q4单季归母净利润13.83亿元，环比增长121.6%。全年归母净利率约12.3%，Q4净利率约14.0%，盈利能力持续提升。

行业与公司订单情况

公司旗下恒力重工2月全球新接单份额高达66.7%，VLCC签单份额高达93%，订单持续超预期。行业层面，2月新船订单同比增长111%，环比增长4.5%；油轮订单同比增长9.8倍，VLCC新签量创2006年3月以来历史新高。

未来展望与估值

公司通过定增募资扩产，三期产能预计2026年下半年初步完成，在手排产周期延长，未来2-3年业绩高增确定性 strong。公司递交摘帽申请，预计15个交易日内摘帽。当前市值1150亿元，对应2026/2027/2028年PE仅15x/9x/6x，估值处于历史底部。对标中国船舶（2027年约15xPE），ST松发折价明显，市值空间广阔，持续看好公司长期价值与确定性上行趋势。