万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.67%，深成指收跌0.74%，创业板指收跌0.64%。沪深两市成交额26472.44亿元。申万行业方面，煤炭、综合、计算机领涨，通信、交通运输、美容护理领跌；概念板块方面，算力租赁、电力物联网、财税数字化概念涨幅居前，中船系、培育钻石、共封装光学（CPO）跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌1.35%，恒生科技指数收跌0.12%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.5%，标普500收涨0.83%，纳指收涨1.38%。 【重要新闻】 【七国集团（G7）财政部长周一举行电话会议，讨论如何应对因美以对伊朗发动战争而引发的油价飙升】他们基本达成共识，暂时不释放战略石油储备。G7财长发表声明称，各方已准备好采取必要措施，包括通过释放储备等方式支持全球能源供应，但目前尚未决定实施。各方将继续密切关注局势发展以及能源市场动态，并将在必要时再次举行会议，交流信息并在七国集团及国际伙伴之间加强协调。此前，一些美国官员建议联合释放3亿至4亿桶石油，约占12亿桶石油储备的25%至30%。日本政府已要求国内石油储备基地为释放石油储备做好准备。 【开源AI智能体OpenClaw在全球掀起热潮，国内已有多家互联网大厂跟进】腾讯宣布，旗下全场景AI智能体WorkBuddy正式上线。该产品兼容“小龙虾”OpenClaw的功能，用户只需下载安装后连接企业微信，即可迅速通过手机实现远程操作，无需进行云端部署。目前腾 讯“AI养 虾”全家桶 已经有五 只“龙 虾”，分别为：腾 讯版“龙虾”WorkBuddy、接入企微的OpenClaw、QQ接入的OpenClaw、腾讯云轻量云部署的OpenClaw以及正在内测的QClaw。 研报精选 海内外头部厂商加码布局光学技术领域，继续关注光通信等核心环节 政府工作报告连续三年部署“人工智能+”,关注数据隐私安全和人工智能治理投融资与出海双轮驱动，CXO迎来景气度修复与全球化新周期 Google Play IAP服务费降至20%，Unity调整中国内地及港澳开发者权限华为发布新一代算力底座，LCD TV面板价格延续上涨 【市场回顾】 【重要新闻】 【七国集团（G7）财政部长周一举行电话会议，讨论如何应对因美以对伊朗发动战争而引发的油价飙升】他们基本达成共识，暂时不释放战略石油储备。G7财长发表声明称，各方已准备好采取必要措施，包括通过释放储备等方式支持全球能源供应，但目前尚未决定实施。各方将继续密切关注局势发展以及能源市场动态，并将在必要时再次举行会议，交流信息并在七国集团及国际伙伴之间加强协调。此前，一些美国官员建议联合释放3亿至4亿桶石油，约占12亿桶石油储备的25%至30%。日本政府已要求国内石油储备基地为释放石油储备做好准备。 【开源AI智能体OpenClaw在全球掀起热潮，国内已有多家互联网大厂跟进】腾讯宣布，旗下全场景AI智能体WorkBuddy正式上线。该产品兼容“小龙虾”OpenClaw的功能，用户只需下载安装后连接企业微信，即可迅速通过手机实现远程操作，无需进行云端部署。目前腾讯“AI养虾”全家桶已经有五只“龙虾”，分别为：腾讯版“龙虾”WorkBuddy、接入企微的OpenClaw、QQ接入的OpenClaw、腾讯云轻量云部署的OpenClaw以及正在内测的QClaw。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 研报精选 海内外头部厂商加码布局光学技术领域，继续关注光通信等核心环节——通信行业跟踪报告 行业核心观点： 上周，沪深300下跌1.07%，创业板指下跌2.45%，申万通信行业指数下跌0.63%，分别跑赢沪深300和创业板指0.44和1.82个百分点，在申万各一级行业中排名第9位。英伟达投资Lumentum和Coherent两家光学技术公司，同时战略协议里囊括了采购承诺及产能使用权等。我们认为此次投资是英伟达向算力产业链上游延伸的生态布局，还反映出英伟达对光通信环节的重视以及对光通信产品高需求的预期。国内，华为在巴塞罗那MWC2026世界移动通信大会期间发布了下一代全光网创新产品与解决方案，也反映出对光网络产品需求迭代升级预期。此外，MWC巴塞展期间中兴通讯重磅推出模块化冷板式液冷CDU，反映出头部厂商对液冷的重视和资本投入。海内外头部厂商的加码预计继续带动AIDC、光互连、光纤光缆、液冷等建设需求和渗透率提升，本周我们建议关注AIDC建设、光通信和液冷领域。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。 投资要点： 产业动态：（1）光通信：英伟达在官网宣布，与Lumentum和Coherent达成战略协议，将分别向这两家光学技术公司投资20亿美元。英伟达称，与Lumentum的非独家协议包括数十亿美元的采购承诺以及未来先进激光组件的产能使用权。与Coherent的声明写道，英伟达与其的非独家协议也包括采购承诺，以及未来获取先进激光和光网络产品的渠道和产能使用权。英伟达也将向Coherent投资20亿美元，助其建立制造能力。（2）光网络：IT之家3月3日消息，在巴塞罗那MWC2026世界移动通信大会期间，华为光产品线总裁陈帮华发布了下一代全光网创新产品与解决方案，主打“以智赋网（AIforNetworks）和以网兴智（NetworksforAI）”。ITU-T（国际电信联盟下属电信标准化部门）已正式发布ION-2030技术框架，明确下一代光网络的关键能力、应用场景和标准化路线。华为方面认为，家庭AI应用和算力互联给运营商带来新机遇的同时，也对网络带宽、时延、可靠性等方面提出更高的要求，光网络代际升级正当时。（3）液冷：2026年MWC巴塞展期间，中兴通讯重磅推出模块化冷板式液冷CDU。该产品支持400kW至2MW弹性扩容，可灵活配置2-5个CDU/柜，集成机柜、配电、冷却多重功能，精准匹配高算力散热需求，为客户提供“省成本、提效率、稳运行”的硬核液冷解决方案。 行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年3月6日PE-TTM为27.97倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.00倍。 风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；算力产业需求不及预期；技术突破不及预期，市场竞争加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 政府工作报告连续三年部署“人工智能+”,关注数据隐私安全和人工智能治理——计算机行业跟踪报告 行业核心观点： 上周，沪深300下跌1.07%，创业板指下跌2.45%，申万计算机行业指数下跌5.29%，分别跑输沪深300和创业板指4.22和2.84个百分点，在申万各一级行业中排名第29位。政策端，政府工作报告已连续3年对“人工智能+”作出部署，今年又首次提出“打造智能经济新形态”，体现出人工智能产业对我国经济高质量发展的重要性，智能经济也有望成为“十五五”时期我国经济增长的核心新动能。产业端，OpenClaw爆火，其“主动自动化”能力受到诸多关注。但工业和信息化部网络安全威胁和漏洞信息共享平台监测发现，OpenClaw（俗称“龙虾”）开源AI智能体部分实例在默认或不当配置情况下存在较高安全风险，极易引发网络攻击、信息泄露等安全问题。工信部部长李乐成在提出要全力推进新一代人工智能产品的攻关和迭代更新的同时，也强调在人工智能产业发展当中，一定要统筹发展和安全，坚持人工智能为人所用、为人服务、为人所控的原则。要坚持人工智能的国际合作、开放共享的原则，团结世界各国的朋友们一起探讨，取得更广泛共识，构建人工智能的治理框架，让人工智能这个产品更好地造福人类，成为全球共同的公共产品。我们认为OpenClaw近期的爆火反映了市场对“主动自动化”Agent的关注和需求，伴随Agent性能的提升算力需求也将持续保持高景气度。同时随着AI应用的落地，数据隐私安全的防护能力也需提升，人工智能治理产业有望加速构建。本周我们建议关注智能体应用的落地加速进一步提升Tokens使用量，从而带动算力、电力需求增长，以及人工智能治理的持续推进。中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线。 投资要点： 产业动态：（1）3月5日，在国务院新闻办吹风会上，政府工作报告起草组负责人、国务院研究室主任沈丹阳表示，今年政府工作报告在加紧培育壮大新动能、加快高水平科技自立自强等方面提出诸多创新举措，包括打造智能经济新形态、扩能提质服务业、加强原始创新和关键核心技术攻关等。政府工作报告已连续3年对“人工智能+”作出部署。今年首次提出“打造智能经济新形态”。（2）完善人工智能治理首次写入报告，两会热议 AI时代隐私保护。（3）AI应用：据央视新闻今日报道，工业和信息化部网络安全威胁和漏洞信息共享平台监测发现，OpenClaw（俗称“龙虾”）开源AI智能体部分实例在默认或不当配置情况下存在较高安全风险，极易引发网络攻击、信息泄露等安全问题。另外，由于OpenClaw在部署时“信任边界模糊”，且具备自身持续运行、自主决策、调用系统和外部资源等特性，在缺乏有效权限控制、审计机制和安全加固的情况下，可能因指令诱导、配置缺陷或被恶意接管，执行越权操作，造成信息泄露、系统受控等一系列安全风险。建议相关单位和用户在部署和应用OpenClaw时，充分核查公网暴露情况、权限配置及凭证管理情况，关闭不必要的公网访问，完善身份认证、访问控制、数据加密和安全审计等安全机制，并持续关注官方安全公告和加固建议，防范潜在网络安全风险。 行业估值：从估值情况来看，申万计算机行业2026年3月6日PE-TTM为209.19倍，处于较高水平，且高于2023-2025年历史PE-TTM的均值158.13倍。 风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；产业生态建设不及预期；应用落地不及预期，数据隐私安全风险，市场竞争加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 投融资与出海双轮驱动，CXO迎来景气度修复与全球化新周期——医药生物行业深度报告 行业核心观点： 2025年全球及中国医疗健康领域一级市场投融资回暖，叠加中国创新药BD出海授权交易额、首付款均创历史新高，不仅为药企的研发及运营补充了关键资金，更印证了创新药企全球化实力的提升；在此背景下，全球及中国CXO市场预计将在2026年迎来稳定增长，行业景气度随下游需求复苏而修复；同时，修订后美国《生物安全法案》对特定企业的明确排除及缓冲期设计，有望大幅缓释地缘政治风险，推动国内CXO行业在全球产业链中的地位进一步巩固与扩张。 投资要点： 全球和中国的CXO市场稳定增长。据弗若斯特沙利文预测，2026年全球和中国临床前CRO市场规模将分别达到332.5亿美元和528.6亿人民币，2026年全球和中国临床CRO市场规模将分别达到732.0亿美元和598亿人民币，市场逐渐恢复与稳定增长。全球医药CDMO行业的市场规模预计在2026年和2033年将分别达到1189亿美元和3385亿美元。中国CDMO市场规模增速远高于全球增速，中国医药CDMO行业的市场规模预计在2026年和2033年将分别达到1370亿人民币和5369亿人民币。 行业集中度加速提升，头部企业凭借全产业链与全球化布局构筑坚实护城河。2025年，药明康德预计营收达454.56亿元（同比增长15.84%），药明康德净利率自2020年的18.06%稳步攀升至2025Q1-Q3的37.15%，显著高于行业整体水平（21.67%–22.99%）。中小企业出清退场，行业已形成以药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英为第一梯队，昭衍新药、九洲药业等细分龙头为第二梯队的清晰格局，“强者恒强、专者精耕”态势持续强化，推动中国CXO行业向专业化、国际化与高质量发展新阶段迈进。 医疗健康领域投融资金额持续增加。2025年，全球共完成医疗健康领域一级市场投融资1930笔，累计融资632亿美元，融资金额同比回升8.6%；中国医疗健康产业一级