太空光伏专题（二）市场篇：通信奠基、算力爆发，百GW级高盈利市场可期

投资逻辑： 我们继续重点看好“太空光伏”作为贯穿2026年的最强电新主线之一！本系列深度的第一篇《技术篇》中我们详细分析了太空光伏的技术路线走向；本篇《市场篇》报告，我们锚定通信与算力卫星两大太空光伏主力市场，测算了短期和中期的太空光伏装机需求；并着重分析了“算力上天”的经济可行性，我们认为：当算力卫星的电源平台成本+发射成本+太空机柜较地面机柜的制造溢价≤地面电费支出时，太空算力将具备性价比优势，测算结果显示这一目标是完全可实现的。同时考虑当前北美地面数据中心电网接入周期已拉长至5年甚至更久，我们认为太空数据中心的部署将更顺畅、快速地推动全球AI算力的提升及相关下游应用的发展，从而为太空光伏市场带来更广阔的需求场景。 短期：测算2026年太空光伏装机量将接近500MW。未来2-3年时间维度下，在全球宽带覆盖及直连终端的需求驱动下，预计通信卫星将是卫星发射的主要增量。从卫星功率演进来看，通信卫星的单星功率正从当前的几十kW向百kW级迈进，Starlink V2全尺寸单星理论功率有望超过50kW，国内也在积极推动50-100kW超大功率电源系统的发展。从发射数量来看，全球小卫星年发射量呈现快速增长态势，2025年全球卫星发射数量超4000颗、增速超过50%，其中SpaceX和中国卫星发射数占比分别为77%/7%，星座建设正加速进入工程化推进阶段。我们假设全球卫星发射量短期内保持50%的年增速，考虑单星功率随太阳翼面积扩大而提升，预计2026-2028年全球太空光伏装机量将达到413/1426/4277MW。 中期：“算力上天”完全具备经济可行性，当前算力星座申报计划对应太空光伏装机总需求超百GW。未来3-5年时间维度下，在地面AI数据中心受制于电力、土地与散热等资源瓶颈的背景下，算力卫星将成为继通信卫星之后商业航天发射的全新增长极。我们测算发现：在地面数据中心除IT设备外总投资中，电费支出与基础设施投入占比几乎各占50%；而当太空数据中心全生命周期总投入与地面打平时，发射成本/电源平台/卫星其他成本占比约为1%/9%/90%，其中我们假设卫星发射成本如马斯克预期的降至10美元/kg，此时实现“太空算力平价”所需的光伏组件价格约为1.3美元/W，仍是地面光伏组件价格的10倍！且太空光伏行业壁垒显著高于地面，预计盈利水平也将高于普通光伏产品。“算力上天”从成本对比上具备可行性、从建设周期上具备一定优势、从太空场景上具备天然适应性，考虑到当前中美两国均已有大规模算力卫星部署计划，若实现100%发射量，对应太空光伏装机需求总规模有望超过百GW。 远期：月球与火星基地建设将为太空光伏开辟全新的增量市场。以马斯克“10年内建成月球城市、20年内建成火星城市”的远景规划为指引，人类太空活动正从近地轨道向地外天体延伸，月球基地或将率先成为下一阶段太空探索的核心载体。当前各国正积极推进月球基地建设，随着月球基地从规划走向工程实施，太空光伏的应用场景将从卫星电源系统拓展至地外驻留与工业设施的能源保障体系，为太空光伏产业打开更长远的发展空间。 投资建议与估值 针对商业航天加速以及太空算力规划所带来的太空光伏环节投资机会，我们重点推荐三大方向：1）卫星整体相关制造环节；2）太空光伏环节设备及电池片供应商；3）太空环境特殊封装材料供应商。（完整组合见正文） 风险提示 商业航天产业发展不及预期，电池技术迭代不及预期。 内容目录 一、短期：以通信卫星增量为主导，单星功率向百kW迈进............................................41.1设计+组装获得完整卫星，载荷+平台实现卫星功能...........................................41.2以通信卫星为主导的传统功能性卫星功率向百kW提升........................................51.3国内外通信卫星大批量申报暗含未来年发射量高增预期.......................................61.4短期市场规模测算：我们预计2026年太空光伏装机量将接近500MW.............................8二、中期：中美竞赛，算力卫星进入高频发射阶段...................................................82.1卫星电源成本+发射成本+太空机柜制造溢价≤地面电费支出，太空算力即具备性价比..............82.2太空算力：解决地面AIDC基建瓶颈的理想场景.............................................112.3太空算力以中美为主要参与者，规划规模以GW为单位.......................................122.4中期市场规模测算：我们预计算力卫星将为太空光伏带来超百GW需求量........................14三、远期：“地外”活动带来新场景、新需求.......................................................15四、投资建议..................................................................................164.1钧达股份：落子稀缺卫星总体标的，从太空基建向轨道生态进阶..............................164.2迈为股份：HJT整线设备头部供应商，提效降本重要推动力量.................................184.3电科蓝天：卫星电源产品核心供应商，先进电源系统赋能卫星互联网..........................184.4东方日升：HJT技术全球领先企业，空天场景打开p型特种产品市场空间.......................194.5明阳智能：卫星能源系统研制商，太空光伏技术路线全面布局................................204.6上海港湾：卡位卫星电源分系统，钙钛矿电池已进入在轨验证阶段............................214.7蓝思科技：聚焦创新材料技术，引领太空算力新基建........................................21风险提示......................................................................................22 图表目录 图表1：卫星制造产业链可划分为上下游两大环节..................................................4图表2：卫星平台理想成本占比约为20%...........................................................4图表3：卫星平台中，推进系统的成本占比最高....................................................4图表4：下游包括卫星总体设计和AIT两个环节....................................................5图表5：通信卫星的功率段相对其他类型卫星更大..................................................5图表6：Starlink卫星功率逐代提升..............................................................6图表7：25年卫星发射数量4133颗，同比+59%.....................................................6图表8：2025年发射通信卫星中SpaceX/中国/其他分别占比77%/7%/16%...............................6图表9：Starlink在轨卫星数量对比其他星座计划优势显著..........................................7图表10：国内通信卫星规划总数超26万颗........................................................7 图表11：ITU要求20.3万颗卫星需在2039年末完成发射............................................8图表12：测算2026年以通信卫星为主流功能的卫星太阳能装机量接近500MW...........................8图表13：基于1GW数据中心的体量，“算力上天”具备经济可行性....................................9图表14：算力卫星机柜单位制造成本应介于地面基础设施单位投资与当前通信卫星单位制造成本之间......9图表15：地面数据中心总投资中，电费与基建投资分别占比50%左右.................................10图表16：太空数据中心总投资中，发射成本/电源平台/卫星其他成本约为1%/9%/90%...................10图表17：地面数据中心投资详细测算：地面CapEx=电费+基建投资...................................10图表18：太空数据中心投资详细测算：太空CapEx=发射成本+算力载荷&电源外平台制造成本+电源平台制造成本............................................................................................11图表19：2024年美国电网接入排队时长约为5年..................................................11图表20：太空算力对比地面算力在多个方面优势明显..............................................12图表21：数据计算重心由地面向太空转移........................................................12图表22：国内算力星座已进入实质性组网阶段....................................................13图表23：SpaceX规划算力卫星数量达100万颗....................................................13图表24：2034年前，北美两大算力卫星计划年均发射量约9万颗....................................13图表25：当前申报的算力卫星计划对应光伏规模约130GW...........................................14图表26：Musk在X平台表示，在航程优势下，月球城市建设是当前的首要任务........................15图表27：月球南极因自转轴倾角较小可获得连续光照..............................................15图表28：天工开物第三阶段在月球基地的基础上已规划火星基地建设................................16图表29：公司作为卫星总体公司有强大的研发团队、坚实的技术储备及垂直产业链优势.................17图表30：公司整星业务有望助力太空光伏产品迭代过程形成顺畅