2月通胀数据显示CPI与PPI双双超预期回升,背后驱动逻辑与“再通胀”路线转变相关。CPI受春节错位回补与消费需求改善推动,核心CPI环比增速创2013年以来新高,主要得益于超长假期带来的服务消费集中释放及促消费政策发力。PPI修复则暗藏国际油价传导与“反内卷”政策双重影响,同比降幅收窄至-0.9%。核心观点包括:1)CPI回升是春节错位回补与消费需求改善的集中体现,核心CPI改善幅度强于季节性波动;2)PPI修复受国际油价传导与“反内卷”政策推动,价格传导机制逐步理顺;3)二季度PPI同比有望由负转正,隐含GDP平减指数改善,对“价”的诉求更强。关键数据:2月CPI同比上涨1.3%(环比上涨1.0%),核心CPI同比上涨1.8%(环比上涨0.7%);2月PPI同比下降0.9%(环比上涨0.4%)。研究结论:随着需求端回稳及供给端优化,PPI增速有望进一步向正区间靠拢,政策效应正在落地生根。