日报系列

恒力期货日报系列 2026.2.11 ————————————————01油品————————————————..................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2————————————————02煤化工———————————————..................3【尿素】..............................................................................3【甲醇】..............................................................................3———————————————03盐化工———————————————....................3【纯碱】..............................................................................3【玻璃】..............................................................................4【烧碱】..............................................................................4———————————————04有色金属———————————————..................5【铜】................................................................................5【黄金】..............................................................................5【白银】..............................................................................5附录：各版块日度数据监测................................................................7 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：油价小幅下滑，持续关注美伊局势 基本面：当前美伊谈判仍未取得实质性进展，欧盟首次将针对俄罗斯的制裁延伸至第三国港口，进一步施压俄油转口贸易。印度石油公司近期转向西非及中东市场，采购约600万桶原油，回避对俄罗斯石油的进口。哈萨克斯坦Tengiz油田产量已恢复至峰值水平约60%，预计将在2月23日前实现满产，原油供应压力相应增加。中长期来看，随着美国炼厂逐步进入春季检修期，原油市场供应过剩压力或将逐步显现。 宏观：商品市场情绪目前逐渐降温回归理性。道琼斯工业指数冲高，纳斯达克指数表现疲软，美股表现分化；恐慌指数回落，近期波动较大，需警惕避险情绪波动带来的影响。 地缘政治：继上周霍尔木兹海峡发生事件后，美国已建议悬挂美国国旗的船只尽量远离伊朗水域通行，地缘紧张情绪推升油价。上周美伊谈判议题局限于核问题与制裁缓解，因范围收窄未达成实质成果。目前双方分歧犹存，虽均倾向于政治解决，但地缘风险尚未消除，油价对相关消息仍敏感，短期内地缘因素将继续支撑市场情绪。 风险提示：地缘局势进展、避险情绪抬头、欧洲供应恢复。 【燃料油】 逻辑：地缘依旧紧张，高硫偏强运行 基本面： 截至2月10日23：00，FU主力合约裂解收至-25.9元/桶，目前主要驱动仍在地缘。美国建议悬挂该国国旗的船只在霍尔木兹海峡航行时尽可能远离伊朗水域，特朗普政府官员已讨论是否扣押更多运输伊朗石油的油轮，以进一步向德黑兰施压。但由于担忧伊朗几乎必然的报复行动以及对全球石油市场的影响，美国官员表示目前尚未采取行动。中东局势持续紧张，市场担忧情绪依旧偏重，带动高硫估值维持高位。基本面上，新加坡380现货偏紧，贴水已达13美元/吨以上，创历史同期新高，窗口买气高涨。整体看，现货偏紧叠加地缘风险，高硫裂解韧性较强，继续偏强运行。 低硫方面，低硫主力合约裂解在低估值下缓慢向上修复，但基本面支撑较弱，制约上行空间。需求端，各大船东已宣布逐步谨慎恢复红海航线的计划，叠加2月春节影响，2月船燃需求将较 为疲软。供应端，阿祖尔1月出港超100万吨，IIR称丹格特RFCC回归时间再次推迟至2/15，2月5日丹格特称将延长检修时间，但并未透露具体时间，且丹格特已发布二月底LSSR招标信息，其RFCC能否如期回归存疑；从到港排船来看，2月新加坡到港量将处于偏高位置。整体来看，低硫基本面支撑将边际转弱，偏弱运行。 风险提示：中东局势升级、丹格特RFCC提前回归、俄乌和谈进程超预期。 ————————————————02煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：下方有支撑，过节预计维稳 基本面：春节收单陆续进入尾声，多数工厂无销售压力，短期现货小幅被动跟涨。目前装置基本恢复开车，尿素日产攀升至21万吨高位，市场供应充足，而下游刚需为主，节前大规模采买的可能较小，且国内出口配额至今不明朗，追涨动力一般，但由于市场对出口和后续国内备肥仍有预期，下游韧性提供一定底部支撑，短期下方空间相对有限，节前预计维稳为主，市场等待新驱动，重点关注节前备肥节奏，出口政策调整、招标等海外消息。 风险提示：出口政策调整、气头检修节奏、能源波动。 【甲醇】 逻辑：暂无新驱动，节前宜轻仓/清仓。 基本面：本周二，MA2605收于2241点，节前盘面波动已明显收窄。基本面维持供需双减状态，节前未能等到大幅去库信号，对行情支撑作用有限。在地缘情绪回落而去库驱动未生效情况下，节前现货市场趋于寡淡，港口市场跟随期价窄幅波动，基差维持在05-30/25左右。内地市场涨跌不一，但整体价格走势维持坚挺。综合来看，节前若无新驱动，期现将互相靠拢，以回归基本面。节后则需关注节中累库情况，这将决定未来去库进程。 风险提示：美伊局势变化、节前资金波动。 ———————————————03盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：下游减产，刚需支撑弱化 基本面：节前纯碱现货市场相对稳定，但目前节前下游备货较为充足，部分下游甚至补库至三月中旬水平，节后下游或更多以消耗节前备货为主，补库预期较弱，且由于当前新产能仍在持续提升阶段，后续厂家实际供应水平仍会继续走高，更高的供应也就意味着节中会有斜率更高的累库预期，对于节后厂家会形成不小的库存压力。 需求端目前看处于小幅走弱状态，虽然轻碱下游碳酸锂仍是对需求形成较好支撑，但浮法玻璃在持续减产，2月处于连续放水停产状态，而从去年12月开始减产周期之后，对纯碱的刚需减量也越来越明显，在供增需减的预期下，预计节后厂家库存会先呈现较为明显的累库，而后转为较为缓慢的边际累库局面。 风险提示：宏观情绪扰动，原料成本变化。 【玻璃】 逻辑：减产增多，但节前投机需求有限 基本面：当前供应水平下降至14.9万吨，对于节中的累库幅度起到一定缓冲作用，但当前较为强劲的库存转移效应也就使得节后玻璃面临的库存压力更大，节前无论是贸易商还是期现商对于原片囤积的库存都到达了相对前几年最高位的水平，中游的库存体量越高，对于节后的现货市场越不利。 节后一段时间通常需求都未复苏，在需求真空期，向上驱动比较依赖厂家的预期外减产消息带动，若无持续性减产，考虑到厂家面临比往年更高的中游库存，即使供应处于低位，在没有需求带动的情况下，现货市场也难言乐观，厂家的库存压力预计仍会维持到3月份，供需面的真实好转预计仍需等待到二季度之后。 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。 【烧碱】 逻辑：液氯降价成本支撑凸显 基本面：短期现货市场仍在反弹，由于液氯短期降价后，氯碱整体亏损程度加大，山东地区烧碱报价仍在上涨，但由于下游氧化铝存在减产，对烧碱刚需形成一定利空，而厂家依旧维持高供应高库存的状态，当前成本支撑仍不强，后续需要液氯持续降价至氯碱双弱，才能打破现阶段的高供应状态。 产业链端来看，当前烧碱主力下游氧化铝自身仍处于供需过剩格局，产业链自下而上仍存在负反馈效应，但中期也仍存在较大体量的低成本装置的新投产预期，从而带给烧碱一定需求增量 预期，若下游新投产前的一次性囤货需求时间与烧碱检修时间形成共振，则可能带动现货形成反弹行情。 风险提示：厂家开工变化，氧化铝产能变动。 ———————————————04有色金属——————————————— 【铜】 逻辑：震荡整理 基本面：基本面，Vicuna有望加大阿根廷铜矿投资至8亿美金，阿根廷自2018年Alumbrera铜矿关闭后，再无铜产出。而其自身又有较好的铜资源储备，特别是与智利接壤的安第斯地区，有丰富的铜、金、银储备。春节假期将至，下游步入假期模式，需求清淡库存累积。目前需求弱势主导市场，技术形态步入偏空态势，重点关注10万大关的争夺。宏观方面，美国非农就业数据将在周三公布，ADP就业疲弱为本周非农就业蒙上阴影。此外，美国宏观数据喜忧参半，美元震荡整理。虽然特朗普再次喊话提振降息预期，但市场对美财长的表态反馈更积极，周初美元在鸽派发言驱动下震荡走弱，促使铜价反弹。 风险提示：印尼复产，加工费波动。 【黄金】 逻辑：震荡整理 基本面：宏观方面，央行数据显示，1月末黄金储备达7419万盎司，较上月末增加4万盎司，我国央行连续15个月增持。官方购金行为既是外汇风险调节，也是黄金作为战略储备的体现。美国财长宣称短期不具备缩表条件，叠加美联储高官的偏鸽派发言令市场为之一振，黄金反弹。短期市场聚焦周三非农就业数据，从上周的小非农及周度初请失业人数不及预期，本期非农就业难言乐观。 风险提示：美元大幅波动，央行购金扰动。 【白银】 逻辑：震荡整理 基本面：注意白银ETF的流入倾向，逆势流入或许意味着机构对白银偏乐观。周三将发布美国1月非农就业报告，因政府停摆而推迟的报告，正成为全球市场焦点。ADP小非农就业不及预期， 仅增加2.2万，为非农就业蒙上了一层阴影。数据将为美联储的货币政策提供指引，市场预计1月非农就业岗位仅增加7万个，这与白宫关于未来几个月就业增长放缓的观点相呼应。若数据疲软，将强化市场对美联储降息的预期，或将对白银有所支撑。 风险提示：现货趋紧，需求波动加大。 附录：各版块日度数据监测 （以下内容数据来源：WINDCCFMysteel恒力期货研究院） 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需