日报系列

恒力期货日报系列 2026.2.12 ————————————————01油品————————————————..................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................3————————————————02煤化工———————————————..................3【尿素】..............................................................................3【甲醇】..............................................................................4———————————————03盐化工———————————————....................4【纯碱】..............................................................................4【玻璃】..............................................................................4【烧碱】..............................................................................5———————————————04有色金属———————————————..................5【铜】................................................................................5【黄金】..............................................................................6【白银】..............................................................................6附录：各版块日度数据监测................................................................7 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：中东局势叠加印度需求改善，油价强势冲高 基本面：上周美国API原油库存增加1340万桶，EIA原油库存增加850万桶，美国原油大幅累库。目前印度石油需求增长对油价形成支撑，其炼油商正减少对俄罗斯石油的采购，转而加大对中东及西非地区原油的进口力度。哈萨克斯坦Tengiz油田产量已恢复至峰值水平约60%，预计在2月23日前实现满产，原油供应压力随之上升。中长期来看，伴随美国炼厂逐步进入春季检修，原油市场供应过剩压力或将逐步显现。 宏观：商品市场情绪目前逐渐降温回归理性。道琼斯工业指数冲高，纳斯达克指数表现疲软，美股表现分化；恐慌指数回落，近期波动较大，需警惕避险情绪波动带来的影响。 地缘政治：有消息称，若美伊谈判失败，美国或向中东派遣第二艘航母，令和平前景承压，特朗普周二亦称正考虑向该地区增派第二艘航母，地缘局势支撑油价强势上涨。在持续制裁、涉伊朗贸易关税威胁以及美国增强区域军事部署的共同影响下，霍尔木兹海峡的地缘风险溢价仍获支撑。目前美伊双方分歧犹存，虽均倾向于政治解决，但地缘风险尚未消除，油价对相关消息仍敏感，短期内地缘因素将继续支撑市场情绪。 风险提示：地缘局势进展、美国原油累库、避险情绪抬头。 【燃料油】 逻辑：地缘溢价仍在，高硫偏强运行 基本面： 高硫目前驱动仍在在地缘。根据最新消息，美国总统于2026年2月10日就伊朗问题发表最新表态，威胁若美伊谈判失败将采取军事行动，同时证实正在考虑向中东增派航母，并强调任何协议都必须涵盖伊朗的核计划和弹道导弹问题。特朗普表示，他预计美伊下一轮谈判将于下周进行。尽管2月6日美伊谈判后双方均释放出继续谈判的信号，但“战争警报”并未解除。中东局势持续紧张，虽临近春节，但FU主力合约继续增仓，高硫裂解偏强运行。基本面上，新加坡380现货偏紧，贴水已达14美元/吨以上，创历史同期新高，窗口买气高涨。整体看，现货偏紧叠加地缘风险，高硫裂解韧性依旧较强。 低硫方面，低硫主力合约裂解在低估值下缓慢向上修复，但基本面支撑较弱，制约上行空间。需求端，各大船东已宣布逐步谨慎恢复红海航线的计划，叠加2月春节影响，2月船燃需求将较为疲软。供应端，阿祖尔已全面回归，IIR称丹格特RFCC回归时间再次推迟至2/15，2月5日丹格特称将延长检修时间，但并未透露具体时间，且丹格特已发布二月底LSSR招标信息，其RFCC能否如期回归存疑；从到港排船来看，2月新加坡到港量将处于偏高位置。整体来看，低硫基本面支撑将边际转弱，偏弱运行。 风险提示：中东局势升级、丹格特RFCC提前回归、俄乌和谈进程超预期。 【LPG】 逻辑：地缘风险仍存 基本面： 近日美伊关系的不确定性令潜在供应风险持续，国际油价上涨从成本端支撑LPG盘面价格维持高位。然而，海内外现货市场的实际成交表现却普遍清淡：海外远东市场交投相对平淡，多份标书被取消；中东市场虽2月CP价格大幅走高，但涨价后实际商谈冷清，市场传闻已有货物以2月CP平水价格成交，显示买家已不愿付出高额贴水，呈现有价无市状态。 国内市场方面，随着春节临近，节前补库进入尾声，市场缺乏新增需求，活跃度自然下降。炼厂为维持低库存过节，排库意愿增强，预计短期内价格将以整体持稳、局部小幅回调为主。 综合来看，当前LPG下游需求整体转弱，市场交易寡淡，基本面支撑有限。原油走势仍是影响价格的关键变量，但由于下一轮美伊谈判安排在下周，本周原油市场缺乏新的驱动因素，预计LPG价格将随之呈现震荡整理态势，直到地缘局势给出新的指引。 风险提示：油价异动、宏观政策扰动、制裁动态。 ————————————————02煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：下方有支撑，过节预计维稳 基本面：春节收单陆续进入尾声，多数工厂无销售压力，执行春节订单为主，今日市场报价趋于平稳，交投氛围放缓，后续需求预期支撑下工厂挺价意愿较强。目前装置基本恢复开车，尿素日产攀升至21万吨高位，市场供应充足，而下游刚需为主，节前大规模采买的可能较小，且国内出口配额至今不明朗，追涨动力一般，但由于市场对出口和后续国内备肥仍有预期，下游 韧性提供一定底部支撑，短期下方空间相对有限，节前预计维稳为主，市场等待新驱动，重点关注节前备肥节奏，出口政策调整、招标等海外消息。 风险提示：出口政策调整、气头检修节奏、能源波动。 【甲醇】 逻辑：暂无新驱动，节前宜轻仓/清仓。 基本面：本周三，MA2605收于2248，节前盘面波动已明显收窄。基本面维持供需双减状态，进口减量进行中，但节前港口未能等到大幅去库信号，内地排库则基本完成。在地缘情绪回落而去库驱动未生效情况下，节前现货市场趋于寡淡，港口市场跟随期价窄幅波动，基差维持在05-30左右。综合来看，节前若无新驱动，期现将互相靠拢，以回归基本面。节中变数在于美伊谈判仍在继续。节后则需关注节中累库情况，这将决定未来去库进程。 风险提示：美伊局势变化、节前资金波动。 ———————————————03盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：下游减产，厂家节后累库压力加大 基本面：现货表现稳定，但供应端新投产依旧在提升阶段，而今年同比往年更高的供应意味着纯碱在过节期间的累库斜率会更高，节后厂家的库存压力也会比往年更大。需求端来看，纯碱的刚需是处于小幅走弱阶段，当前下游浮法玻璃仍在持续放水停产，对纯碱的刚需减量逐渐明显，而节后下游的补库需求也并不乐观，主要在于节前下游备货较为充足，节后下游或更多以消耗节前备货为主。 整体来看，在供增需减的预期下，预计节后厂家库存会先呈现大幅累库，而后转为斜率收窄的边际累库，累库局面的打破只能依靠在持续降价亏损后，高成本厂家先行降负荷或者淘汰市场来缓解库存压力，节后现货下行压力仍大。 风险提示：宏观情绪扰动，原料成本变化。 【玻璃】 逻辑：供需双弱 基本面：节前玻璃供应水平持续收窄，对于节中的累库幅度起到一定缓冲作用，厂家库存积累程度会低于往年，但当前较为强劲的库存转移效应也就使得节后玻璃厂面临的库存压力更大，节前无论是贸易商还是期现商对于原片囤积的库存都到达了相对前几年最高位的水平，中游的库存体量越高，对于节后的现货市场越不利。 节后一段时间通常需求都未复苏，在需求真空期，向上驱动比较依赖厂家的预期外减产消息带动，若无持续性减产，考虑到厂家面临比往年更高的中游库存，即使供应处于低位，在没有需求带动的情况下，现货市场也难言乐观，预计厂家的库存压力仍会维持到3月份，供需面的真实好转预计仍需等待到二季度之后。 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。 【烧碱】 逻辑：液氯持续降价后现货挺价 基本面：本周厂家去库明显，前期高库存的局面已有所缓解，由于厂家价格已处于近几年低位水平，液氯持续走弱后，烧碱的成本压力有所抬升，厂家报价上涨为主，后续若液氯价格进一步下滑至负区间致使氯碱整体亏损，比较容易引发厂家的减产行为，但减产降负的程度还是要看后续液氯的降价程度。 需求端来看，当前烧碱主力下游氧化铝自身仍处于供需过剩导致的被迫减产中，产业链自下而上仍存在负反馈效应，但其成本端矿价也在下跌，成本下移预期下氧化铝还未出现大规模减产，而且后期仍有较大体量的低成本装置的新投产预期，所以对烧碱的需求端会呈现存量需求减弱而增量需求仍存的此消彼长状态。 风险提示：厂家开工变化，氧化铝产能变动。 ———————————————04有色金属——————————————— 【铜】 逻辑：震荡偏弱 基本面：基本面，智利铜业公司12月产量同比增长3.7%，表明上游矿山扰动对其精铜产出影响步入尾声，随着铜价的攀升，利润有望推动企业积极生产。结合第一量子信用评级的提升，表明其运维的南美大型铜矿Cobre复工复产正在有序推进，上半年有望达产。宏观方面，昨美国 非农就业数据将成为市场焦点，实际公布值好于预期，而且失业率下滑0.1%，表明就业市场或将触底回升，美元上扬宏观面有望对铜价形成压制。 风险提示：印尼复产，加工费波动。 【黄金】 逻辑：非农来袭，或存趋势性转折 基本面：1月非农就业报告全面超预期，市场对美联储降息的预期迅速降温。1月非农新增就业13万个，显著高于市场预期的7万个；失业率降至4.3%，低于预期的4.4%；平均时薪环比增长0.4%、同比增速3.7%，均高于预期，或将压制黄金。 风险提示：美元大幅波动，央行购金扰动。 【白银】 逻辑：震荡偏弱 基本面：数据公布前，市场普遍预期就业增速继续放缓，机构预测集中在5万至7.5万区间，市场对3月降息定价较高。数据公布后，市场认为1月私人部门17.2万的增量足以让美联储维持利率中性，市场快速定价降息预期降温。美元指数在公布时瞬间拉升。注意白银ETF的流入倾向，逆势流入或许意味着机构对白银偏乐观。 风险提示：现货趋紧，需求波动加大。 附录：各版块日度数据监测 （以下内容数据来源：WINDCCFMy