日报系列

恒力期货日报系列 2026.2.27 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................4【PTA】...............................................................................4————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................5———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————....................6【铜】................................................................................6【黄金】..............................................................................6【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................8 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：美伊谈判取得进展，原油价格高位调整 基本面：随着美国炼厂逐步进入春季检修，原油需求有所走弱，美国原油持续累库，基本面表现偏弱。若后续地缘溢价回落，疲软的基本面将使油价面临下跌风险。此外，有消息称OPEC+或自4月起逐步恢复增产。目前沙特阿拉伯正增加石油产量和出口量，作为应急计划的一部分，以防范美国对伊朗采取军事行动可能导致中东供应中断。后续需关注OPEC+增产节奏及主要产油国出口波动情况。 宏观：特朗普宣布将全球进口关税提高至15%，此前美国最高法院刚推翻其旧关税政策。美国加征关税引发市场对全球经济增长的担忧，宏观表现相对悲观。 地缘政治：美伊日内瓦举行第三轮核谈判取得进展，伊朗表示双方接近达成共识，双方的技术团队将于下周一3月2日在奥地利维也纳举行技术谈判，军事打击预期后移。持续关注后续谈判，若谈判提速，地缘溢价将迅速回吐；若后续谈判受阻，美国对伊朗军事打击预计有限，油价进入长期调整状态。 风险提示：美伊和谈进展、春季炼厂检修、关税政策影响。 【燃料油】 逻辑：美伊谈判取得进展，地缘溢价回落 基本面： 截至2月26日23：00，FU主力合约裂解收至-28.7元/桶，较日盘-14.4元/桶，美伊第三轮谈判取得进展，高硫有所回落。据路透社报道，在日内瓦举行的美伊谈判中，双方取得“重大进展”，同意在不到一周内再次会晤，并计划于下周在维也纳展开技术层面磋商。伊朗外长称“部分达成共识”，美方评价“积极”。当地时间2月26日，伊朗外长阿拉格齐在第三轮间接谈判结束后表示，这是最严肃、持续时间最长的一次谈判。谈判取得了良好进展，在某些领域，双方已接近达成共识。双方的技术团队将于下周一（3月2日）在奥地利维也纳举行技术谈判。供应端看，乌克兰无人机袭击扰乱了俄罗斯多家炼油厂的运营，俄罗斯2月供应处于偏低位置， 预计低于300万吨；需求端看，1月份新加坡高硫燃料油销量达到创纪录的217万吨，同比增长30%，高硫船燃需求仍然强劲。整体上，地缘风险仍在，叠加强劲的基本面将支撑高硫偏强运行。截至2月26日23：00，LU主力合约裂解收至51.9元/桶，较日盘-8.2元/桶，2月18日，丹格特炼厂CDU以满负运行，且其RFCC已于2月16日重启，丹格特的扩产、升级计划逐步推进。伴随RFCC装置回归，低硫供应将有所收紧，给予上行驱动。此外，临近金三银四，汽油需求或将带动LSSR需求转强，进一步提供支撑，但低硫基本面并无较强支撑，低硫上涨空间有限。一方面，欧洲市场参与者强调，大量VLSFO通过套利机会流向新加坡和美洲，新加坡到港预期仍然偏高；另一方面，新加坡1月份低硫燃料油销量为261万吨，环比下降10.14%，低硫船燃需求持续疲软。整体来看，低硫基本面支撑较弱，低硫上涨空间有限。风险提示：原油价格异动、中东局势升级、俄乌和谈进程超预期。 【LPG】 逻辑：沙特突发事故盘面价格冲高 基本面： 2月25日晚间，沙特方面称，由于23日JuaymahNGL用于输送丙烷和丁烷的一段管道结构发生损坏，导致装货作业暂停，因此将取消原定于2026年3月1日至24日期间的装船计划。 受此突发事件影响，国际外盘纸货价格大幅拉高，虽后期稍有回落，但仍处于高位水平。截至报告期，CP丙烷预期价格上涨约3%至556美元/吨高位水平。国内期货市场同步反应，PG主力合约夜盘大幅拉升，最高触及4651元/吨，随后小幅回调，收于4566元/吨。 然而，现货市场表现持续疲软，期现走势分化明显。受下游产品价格走低及运力尚未完全恢复影响，炼厂库存逐步积累，出货压力有所加大。当前市场延续低价出货顺畅，高价成交平淡的格局。 综合来看，本轮价格上涨主要由中东地区供应收紧及地缘政治因素共同驱动。然而，从需求端来看，下游利润空间持续收窄，难以支撑当前的高价水平。若价格继续维持高位，可能对后续PDH开工率形成压制，预计市场将逐步回归理性。后续仍需密切关注美伊谈判进展。 风险提示：油价异动、美伊谈判动向、美国新关税政策。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：下游复工陆续开启 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收跌100或1.89%至5200点，日内增6450至146万手； 2、现货：现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，3月中05-50附近商谈； 3、供给：PTA负荷76.6%（-2.8pct）。假期PTA装置变动：英力士110万吨短停，目前恢复，逸盛新材料360万吨PTA装置重启中。 4、需求端：聚酯负荷79.7%（2.1pct）；加弹负荷8%（+3pct）；织造负荷12%（12pct）；印染负荷12%（12pct）。据悉，华东一PX大厂一套200万吨PX装置计划3月中停车检修30-40天左右。江浙涤丝今日产销继续清淡，至下午3点半附近平均产销估算在2成偏上；今日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销46%。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：供需双旺预期 基本面：节后农需继续推进，市场小涨后维稳为主。各地区尿素价格升至2月指导价上沿，上方空间有限，3月指导价或有所上调。供应端高位宽松,市场上货源充足，春节流向一般，本周总库存量117.60万吨，较节前增加34.13万吨。3月部分储备货源或陆续投放，供压较大。需求方面，工业短时开工还未恢复，货源缺少有效下沉，由于节前备货相对充分，预计节后复合肥企业对尿素的补仓需求到元宵前后会逐步推进。往年节后工农需之间会有空档，但今年春节较晚，加上去年多地区长时间降雨导致晚播，农需和工业恢复开工时间大概率交织，农业需求的预期量也有所增加。海外方面，国际价格高位导致国内市场在新配额不明朗的情况下依旧对后续出口抱有较大期待。高供应压制和政策保供稳价基调决定了上行空间有限，但目前春耕备肥和出口预期提供的支撑仍在，后续关注工业需求启动进度 风险提示：出口政策调整、气头检修节奏、能源波动。 【甲醇】 逻辑：静待2.26美伊谈判结果。 基本面：周四延续回调行情，MA2605收于2210点，跌幅2.43%；夜盘跌破2200点。期价连续走跌影响下，港口市场价格同步转弱，华东华南价格相近，重心降至2190-2220元/吨左右，基差维持05-30/-20左右。考虑到节后高库存压制，港口价格缺乏支撑并率先跌破2200元/吨，对盘面走势不利。若美伊地缘未能持续提供情绪支撑，则期价可能进一步向港口靠拢，以缓解基差贴水。内地市场也开始受到盘面情绪影响，价格走势转弱；内蒙古北线跌幅较明显，价格降至1810-1850元/吨；陕西、山东、安徽等市场均出现小跌。虽然节后期现货表现先强后弱，但由于下游返市时间差，市场逻辑仍聚焦于美伊地缘问题，尤其2月26日美伊日内瓦会谈在即，令盘面波动开始放大。静待会谈结果，这将影响未来伊朗甲醇回归预期。 风险提示：美伊冲突升级、伊朗甲醇回归不顺、外围宏观因素。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：厂家节后累库压力大 基本面：目前纯碱还是处在供增需减的状态，由于供应端新投产持续提升，节后厂家库存已超过往年同期水平。需求端来看，纯碱的刚需是处于小幅走弱阶段，节前浮法玻璃持续放水停产后，当前对纯碱的刚需减量越加明显，同时节后的补库需求也并不乐观，主要在于节前下游备货较为充足，节后下游或更多以消耗节前备货为主。 在供增需减的预期下，预计厂家大幅累库后会转为斜率收窄的边际累库，累库局面的打破只能依靠在持续降价亏损后，高成本厂家先行降负荷或者淘汰市场来缓解库存压力，节后现货下行压力仍大。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：节后供需双弱 基本面：后厂家虽累库明显，且高于往年水平，但由于厂家节后以涨促销的惯性以及节前供应持续减产后导致当前供应处于低位，现货报价仍在上涨，但节前无论是贸易商还是期现商对于 原片囤积的库存都到达了相对前几年最高位的水平，中游的库存体量越高，对于节后的现货市场越不利。 刚需来看，节后一段时间通常需求都未复苏，考虑到厂家面临比往年更高的中游库存，在需求真空期若无持续性减产，在没有需求带动的情况下，现货市场也难言乐观，预计厂家的库存压力仍会维持到3月份，供需面的真实好转预计仍需等待到二季度之后。 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。 【烧碱】 逻辑：成本支撑强 基本面：节后现货大幅累库，但现货仍处于挺价阶段，主