聚酯产业链：原料供需趋紧 地缘局势助推行情
行情回顾
2026年2月，聚酯产业链行情震荡整理，春节前下游需求进入低位，价格跟随成本先抑后扬。春节后，需求缓慢恢复，价格震荡回落。3月上旬，中东地缘冲突升级，油价飙升，及聚酯原料进口受限和国内开工下行，助推价格快速冲高，创2023年9月以来新高。
原油
中东地缘冲突加剧，美国增兵，美伊冲突风险加剧，推动油价重心抬升。2月28日，美以对伊朗发动军事袭击，霍尔木兹海峡实质停航，油价破位上行，布伦特原油主力合约突破90美元/桶。OPEC+暂停增产，全球原油供应快速收紧，预计油价维持震荡偏强走势。
PX
2026年2月，PX价格先抑后扬，相对成本走势偏弱。春节前，需求季节性走弱，开工维持高位，累库对价格形成压制。春节后，成本抬升及需求逐步恢复，推动PX价格重心震荡上行。美以对伊朗发动军事行动，带动PX价格破位上行，创两年半以来新高。
PX 供需分析
- 产能：2025年总产能维持在4367万吨，2026年上半年无新增产能规划。
- 开工：2026年2月负荷上升至92%，3月预计高位回落。
- 加工差：2月回落至290美元/吨附近，3月预计维持在300美元/吨附近。
- 需求：PTA随着利润修复和部分装置重启，及聚酯开工回升，预计PTA开工负荷回升至8成附近，对PX需求环比增加。
- 进口：韩国一套55万吨装置3月份计划降负，中东地区因地缘冲突而出口预计受限，我国PX进口预计环比走弱。
- 库存：预计下降。
- 技术分析：价格处于快速上涨阶段，关注上方10000元/吨整数关口，若油价继续上行，则PX价格有望突破该关口。
- 套利分析：建议逢低做多为主，支撑区间7800-7850元/吨，压力区间11000-11050元/吨。PX05-09价差建议等待行情反转时做空，基差建议逢低做多。
PTA
- 行情：2月开工大体持稳，需求季节性走弱，处于累库阶段，绝对价格在成本带动下先跌后涨。2月28日美以对伊朗发动军事行动，带动PTA价格破位上行，创近两年半以来新高。
- 产能：2026年无新增投产计划，产能扩张放缓。
- 加工费：2月由400元/吨震荡回落至300元/吨以下，3月预计维持在300元/吨附近。
- 出口：2025年出口381.71万吨，同比-13.60%，3月预计受中东地缘冲突影响而有所下降。
- 聚酯产能：2026年将继续增加400余万吨。
- 聚酯开工：2月季节性下降至78%附近，3月预计回升至9成附近。
- 库存：工厂季节性累库，下游原料库存处于历史低位。
- 技术分析：价格处于快速上行阶段，关注上方7000元/吨整数关口，若油价继续上行，则PTA价格有望突破该关口。
- 套利分析：PTA05-09价差建议把握做空机会，PX05-PTA05价差建议逢低做多，基差暂无良好套利空间。
乙二醇
- 行情：2月开工维持高位而需求季节性走弱，进口到港卸货，导致华东主港持续累库，价格承压下行至前期低位。3月份以来，中东爆发地缘冲突，霍尔木兹海峡停航，油价拉涨，进口预计受限，国内装置检修降负增多，价格快速底部破位回涨。
- 产能：2026年2月总产能调整为3003万吨，后续仍有两套装置共计135万吨产能投放的预期，但3月暂时无新增产能。
- 进口：2025年累计进口量为772.05万吨，同比增加17.80%，3月预计减量。
- 库存：华东主港持续累库，3月预计进入去库通道。
- 下游聚酯利润：承压走弱。
- 技术分析：价格处于强势上涨阶段，关注前高4800附近的压力。
- 套利分析：建议把握做空MEG05-09价差的机会，目标区间-50~0元/吨；建议做多基差，目标区间50-100。
涤纶短纤
- 行情：2月价格被动跟随成本先抑后扬，维持相对高位震荡。3月上旬，在成本推动下，价格持续破位上行，创2024年10月以来新高。
- 产能：2026年2月产量59.56万吨，环比-19.34%，同比+8.79%，产能缓慢增长。
- 开工：2月由90%下降至68%，3月预计回升至9成附近。
- 加工费：维持在4000元/吨附近的历史低位运行。
- 库存：2月份以消耗自身库存为主，原料库存震荡回落至13天附近，3月上旬库存窄幅回升至15天附近，总体偏中性。
- 出口：2025年出口量169.17万吨，同比增加28.32%，3月或同比下降。
- 技术分析：期货价格离8000元/吨仅一步之遥，短期有望突破该整数关口，后续关注8500和9000的前高阻力。
- 套利分析：建议把握做空PF05-09价差的机会，目标区间-100~0元/吨；基差已进入深度贴水状态，暂无良好套利空间。
瓶片
- 行情：2月开工在行业减产20%的基础上随着部分装置检修，进一步下滑至7成附近，支撑加工费修复至500元/吨以上，绝对价格跟随成本偏强震荡。3月上旬，在成本的推动下，价格快速破位上行至7300元/吨附近，创期货上市以来的新高。
- 产能：2026年2月产量126.27万吨，环比-10.3%，同比+9.38%，无新增产能。
- 开工：行业自2025年7月份以来的20%减产，整个行业开工维持在八成附近窄幅震荡，3月预计回升至8成附近。
- 加工费：震荡上行至600元/吨附近，创一年以来新高，3月预计维持在500元/吨以上运行。
- 出口：2025年出口量645.51万吨，同比+10.39%，占总产量的40%，3月预计出口季节性上涨。
- 需求：2025年消费量920.30万吨，同比+5.79%，3月下游开工将逐步回升。
- 库存：2月库存11天，环比-4.35%，同比-43.30%，3月预计震荡下降。
- 技术分析：价格仍在快速上涨阶段，关注上方8000元/吨整数关口附近的压力，下方关注6400附近支撑一线。
- 套利分析：建议做多PR05-09价差，尝试逢高做空基差。
总结与建议
- 成本端：预计维持震荡偏强走势，但波动加剧。原油供应收紧将支撑油价，石脑油供需延续趋紧，价格维持震荡偏强走势，裂解价差维持在100美元/吨以上运行。
- 供需端：供降需增，供需面趋紧。PX开工将震荡回落，进口预计环比走弱，需求环比增加，支撑PX-Nap价差在300美元/吨附近运行。PTA供需双增，预计延续累库，加工费将承压，但成本走势偏强，将带动其价格震荡上行。乙二醇供降需增，供需面趋于改善，预计价格维持震荡偏强走势，但要防范价格短期快速冲高后的快速回调风险。短纤供需双增，但需求相对偏弱，供需面偏宽松，绝对价格在成本推动下预计震荡偏强走势，但需防范大涨后的快速回调风险。瓶片供需双增，由于开工维持相对低位而需求逐步增加，库存偏低，供需面较好，绝对价格则跟随成本偏强运行，但需防范冲高回落的风险。
- 操作建议：PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片均建议谨慎逢低做多为主，关注各自支撑位和压力位。套利方面，建议根据各自价差和基差情况选择合适的套利策略。期权方面，建议买入看跌期权对冲下跌风险。
- 风险提示：成本下挫和需求不及预期。
