晨会纪要

东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2026-03-09 宏观策略 2026年03月09日 晨会编辑张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn 增量政策进一步强化资本市场与科技创新、产业升级的深度融合近年来，资本市场对硬科技、新兴产业的支持力度显著提升，科技、产业、资本的循环机制初步形成。在国际经贸环境动荡、产业链供应链存在风险的背景下，A股市场展现出较强的抗风险能力，成为全球资本关注的重要市场。国际投资界高度关注中国“十五五”规划，对中国现代化进程中的产业机遇持积极态度，反映出中国资本市场的国际吸引力持续增强，政策的稳定性和可预期性有目共睹。本次两大增量政策的推出，是证监会落实发展新质生产力要求、深化资本市场投融资改革的关键举措，其核心意义在于推动资本市场从规模扩张向质量提升转型，从单一板块支持科创向全市场升级转型。结合过往政策成果来看，政策落地后将进一步强化资本市场与科技创新、产业升级的深度融合，为新兴产业、未来产业发展提供更充足的资本支持。从市场发展来看，政策实施后A股市场的科技叙事将进一步丰富，资本市场对新质生产力的服务能力将显著提升；而中长期资金的持续引入、全流程监管的强化，将进一步夯实市场稳定发展的基础，提升市场韧性和国际吸引力。同时，政策明确“资本市场支持科技创新是逐步探索的过程”，鼓励市场形成“鼓励创新、宽容失败”的氛围，这将为科创企业营造更良好的资本环境，推动中国资本市场在服务中国式现代化中发挥更大作用。风险提示：地缘政治风险加剧，国内资本市场政策落实存在时滞，科技产业发展节奏与资金支持周期匹配错位 #海外政治：特朗普能够长期维持对伊朗的大规模军事行动吗？ 核心观点：我们认为美国国内的客观环境并不支持特朗普长期维持对伊朗的大规模军事行动。从经济层面来看，持续冲突阻碍霍尔木兹海峡通航推升油价，进一步加剧美国通胀担忧；从政治层面来看，深陷中东的长期军事行动背离特朗普“美国优先”的承诺，从而失去国内选民的支持；从法律层面来看，派出地面部队将被定义为战争行为，未来将面临国会的立法授权限制。特朗普当前的“强硬姿态”仍是对伊朗的“极限施压”手段，以期在核协议谈判中获取更多筹码。向前看，我们预期对伊打击仍将在特朗普给定的时间框架范围内提前结束，即冲突持续约4周，但同时仍需关注伊朗新任最高领袖的鹰派外交方针与以色列对伊朗敌对态度令冲突时长超预期的尾部风险。风险提示：美伊冲突局势发展超预期；特朗普军事行动部署超预期；美伊冲突对美国通胀的影响不及预期。 固收金工 祥和转债（113701）于2026年3月3日开始网上申购：总发行规模为4.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于智能装备生产基地项目和年产1.8万吨塑料改性新材料生产线建设项目。 固收点评20260302：统联转债：高端精密制造引领者 我们预计统联转债上市首日价格在139.70~155.09元之间，我们预计 中签率为0.0023%。 固收周报20260301：建议关注“困境反转”相关主题转债标的 建议关注“困境反转”相关主题标的，而高波标的一方面受再融资新规中期影响，一方面受海外地缘格局演化影响，估值未来或存在进一步回调压力。 固收周报20260301：周观：震荡格局延续，政策催化仍待确认 震荡格局延续，政策催化仍待确认 固收点评20260228：二级资本债周度数据跟踪（20260224-20260227） 一级市场发行情况：本周（20260224-20260227）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。二级市场成交情况：本周（20260224-20260227）二级资本债周成交量合计约1132亿元，较上周减少913亿元。 固收点评20260228：绿色债券周度数据跟踪（20260224-20260227） 一级市场发行情况：本周（20260224-20260227）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券2只，合计发行规模约7.50亿元，较上周减少32.51亿元。二级市场成交情况：本周（20260224-20260227）绿色债券周成交额合计514亿元，较上周减少56亿元。 行业 推荐个股及其他点评 盈利预测与投资评级：考虑到公司作为SoC测试机龙头有望充分受益于国内半导体设备去日化、封测厂资本开支增加，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为13/23/29亿元（前值为8/11/14亿元），对应当前市值PE分别为65/36/28倍，维持“买入”评级。风险提示：地缘政治环境变化存在不确定性，国产替代进展不及预期、行业竞争加剧等风险。 大金重工（002487）：2025年年报点评：业绩符合预期，从产品提供商向综合解决方案服务商进发！ 盈利预测与投资评级：考虑国内陆风市场竞争加剧叠加海外贸易保护，我们下修26~27年业绩，预计26~27年归母净利润为17.2/25.4亿元（前值为17.9/25.7亿元），同增56%/48%；考虑公司出海板块单价提升带动盈利能力不断上修，预计28年归母净利润32.8亿元，同增29%，26~28年对应PE分别为26.1/17.7/13.7x，维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。 易鑫集团（02858.HK）：2025年年报点评：量利齐升增势喜人，SaaS业务表现亮眼 盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们认为伴随公司规模效应提升，公司交易平台相关的佣金成本将持续降低，从而带动公司利润率提升。因此我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2027年分别实现净利润17.29/22.79亿元（前值为13.98/17.01亿元），同比增速分别为44%/32%。预计2028年公司归母净利润为28.39亿元，对应同比增速25%。预计2026-2028年公司EPS分别为0.27/0.35/0.44元/股，对应PE估值分别为8.52/6.46/5.19倍。当前公司估值低于可比公司平均水平。我们看好公司在汽车金融领域持续构筑竞争壁垒，并依托金融科技业务打开自身发展空间，维持“买入”评级。风险提示：1）宏观经济波动； 2）监管环境收紧；3）行业竞争加剧。 璞泰来（603659）：2025年报点评：业绩符合市场预期，多业务板块持续向好 盈利预测与投资评级：考虑到负极新品有望贡献增量，多业务板块持续向好，我们上调公司26-27年归母净利预测至33.3/43.8亿元（原预测为31/40.2亿 元 ）， 新 增28年 归 母 净 利 预 测 为53.5亿 元 ， 同 比+41%/+32%/+22%，对应PE为18x/13x/11x，考虑公司负极、隔膜、功能性材料多点开花，给予26年25x PE，目标价39元，维持“买入”评级。风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。 宏观策略 事件2026年3月6日，中国证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，证监会近期将推出深化创业板改革和优化再融资机制两大核心增量政策，旨在推动要素资源向新质生产力领域聚集，强化资本市场对科技创新、产业升级的服务能力。观点证监会近年聚焦服务现代化产业体系和新质生产力发展，推出了一系列资本市场改革举措，“科八条”、“并六条”、科创板“1+6”改革、常态化绿色通道机制等政策举措，形成了“以科创板改革为示范、以制度创新为核心”的政策体系，且落地成效显著，为本次增量政策奠定了坚实基础。本次公布的深化创业板改革和优化再融资机制的两大增量政策是资本市场服务新质生产力发展的关键升级，既立足当下补齐制度短板，又着眼长远完善服务体系，将进一步夯实资本市场服务实体经济的基础，为新兴产业发展、传统产业转型提供更有力的资本支撑。加强服务于新质生产力的两项增量政策1、深化创业板改革：复制科创板经验，全链条提升公司质量科创板改革总体方案已基本成型，吴清主席进一步明确创业板服务新兴产业、未来产业及实体经济的功能定位，核心三举措紧扣服务实体经济与科创发展：一是增设更精准包容的上市标准，拓展制度覆盖面，支持新产业、新业态、新技术企业及新型消费、现代服务业优质双创企业发展；二是复制科创板改革经验，对关键核心技术突破的优质创新企业实施IPO预先审阅，允许在审企业向老股东增资扩股，优化新股发行定价；三是构建推荐、上市、审核到监管的全流程机制，全方位提升上市公司质量，重点服务地方经济与民营经济。2、优化再融资机制：提升便利度、突出科创导向、强化全流程监管在2026年春节前沪深北交易所已推出再融资优化措施的基础上，从制度规则层面进一步升级审核注册机制，核心围绕“包容适配、扶优扶科、从严监管”三方面展开：一是提升制度适配性，优化战略投资者认定标准、推出储价发行、完善锁价定增机制，便利中长期资金参与，平衡投融资双方利益；二是强化扶优扶科导向，大幅提升优质上市公司审核效率，将科创企业轻资产、高研发认定标准拓展至主板，放宽研发融资限制、缩短再融资间隔；三是全流程从严监管，强化募集资金全链条监管，严惩忽悠式再融资等违规行为，切实保护投资者权益。增量政策四大特征：协同性、包容性、导向性、延续性本次推出的两大增量政策并非孤立施策，而是对证监会近年资本市场改革的延续、深化与拓展，既吸收了过往政策的实践经验，又针对当前产业发展和市场需求补齐了制度短板。板块协同效应凸显，科创支持实现全市场覆盖：本次政策将科创板改革成熟经验跨板块复制至创业板，同时把科创企业融资支持标准拓展至主板，打破过往科创支持集中于单一板块的局限，形成科创板、创业板、主板梯度服务格局，实现对新兴产业、未来产业、传统产业转型升级的全维度资本支持，精准对接新质生产力多层次发展需求。制度包容性持续提升，适配创新企业发展规律：针对创新企业轻资产、高研发、盈利周期长的特点，通过增设上市标准、优化融资规则，进一步打破传统资本市场的融资壁垒，既为新产业、新业态企业打开资本通道，也为优质科创企业持续融资提供便利，推动科技、产业、资本良性循环。资源配置效率优化，强化扶优限劣导向：政策通过审核效率倾斜、融资机制优化，推动资本向治理规范、技术领先的优质企业和科创领域聚集；同时以全流程监管压实中介责任、严防带病申 报，杜绝融资资源错配，实现资本市场“好钢用在刀刃上”，助力优质企业做优做强。存量与增量政策形成合力，赋能高质量发展：两大增量政策并非孤立施策，而是对“科八条”、“并六条”及节前再融资优化等存量政策的延续、深化与拓展，通过集成效应形成政策合力，进一步发挥资本市场枢纽作用，推动要素资源向新质生产力领域集中，为现代化产业体系建设注入资本动能，也让资本市场在服务经济高质量发展的过程中展现更强韧性，提升对国际资本的吸引力。增量政策进一步强化资本市场与科技创新、产业升级的深度融合近年来，资本市场对硬科技、新兴产业的支持力度显著提升，科技、产业、资本的循环机制初步形成。在国际经贸环境动荡、产业链供应链存在风险的背景下，A股市场展现出较强的抗风险能力，成为全球资本关注的重要市场。国际投资界高度关注中国“十五五”规划，对中国现代化进程中的产业机遇持积极态度，反映出中国资本市场的国际吸引力持续增强，政策的稳定性和可预期性有目共睹。本次两大增量政策的推出，是证监会落实发展新质生产力要求、深化资本市场投融资改革的关键举措，其核心意义在于推动资本市场从规模扩张向质量提升转型，从单一板块支持科创向全市场升级转型。结合过往政策成果来看，政策落地后将进一步强化资本市场与科技创新、产业升级的深度融合，为新兴产业、未来产业发展提供更充足的资本支持。从市场发展来看，政策实施后A股市场的科技叙事将进一步丰富，资本市场对新质生产力的服务能力将显著提升；而中长期资金的持续引入、全流程监管的强化，将进一步夯实市场稳定发展的基础，提升市场韧性和国际吸引力。同时，政策明确“资本市场支持科技创新是逐步探索的过程”，鼓励市场形成“鼓励创新、宽容失败”的氛围，这将为科创企业营造更良好的资本环境，推动中国资本市场在服务中国式现代化中发挥更