万联晨会
概览 核心观点 【市场回顾】 周五A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.38%，深成指收涨0.59%，创业板指收涨0.38%。沪深两市成交额21999.73亿元。申万行业方面，农林牧渔、基础化工、医药生物领涨，石油石化、有色金属、通信领跌；概念板块方面，草甘膦、环氧丙烷、高压氧舱涨幅居前，可燃冰、页岩气、培育钻石跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨1.72%，恒生科技指数收涨3.15%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.95%，标普500收跌1.33%，纳指收跌1.59%。 【重要新闻】 【国务院新闻办公室3月7日举行吹风会，解读“十五五”规划纲要草 案】吹风会要点包括：“十五五”规划纲要草案将GDP增长目标设置采用定型表述，蕴含定量要求；“十五五”我国将培育壮大海洋生物医药等新兴产业，统筹建设卫星通信、导航、遥感系统，以场景拓展为牵引建设低空基础设施，全链条推动集成电路等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破，推动电信、互联网等领域有序扩大开放；“十五五”我国将探索延长义务教育年限，推动平均受教育年限增至11.7年。 【3月9日亚市早盘，美油主力合约一度大涨22%，最高报111美元/桶】霍尔木兹海峡近乎停航引发中东产油国连锁减产反应，全球能源供应面临严峻压力。阿联酋宣布，调整近海生产水平以应对储存需求。科威特减产幅度预计扩大至30万桶/日。摩根大通表示，中东产油国“停产潮”迅速蔓延，一旦全面停产，油价或暴涨30美元。 研报精选 补资本稳增长TV面板价格延续涨势，大尺寸化趋势有望持续推进 【市场回顾】 【重要新闻】 【国务院新闻办公室3月7日举行吹风会，解读“十五五”规划纲要草案】吹风会要点包括：“十五五”规划纲要草案将GDP增长目标设置采用定型表述，蕴含定量要求；“十五五”我国将培育壮大海洋生物医药等新兴产业，统筹建设卫星通信、导航、遥感系统，以场景拓展为牵引建设低空基础设施，全链条推动集成电路等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破，推动电信、互联网等领域有序扩大开放；“十五五”我国将探索延长义务教育年限，推动平均受教育年限增至11.7年。 【3月9日亚市早盘，美油主力合约一度大涨22%，最高报111美元/桶】霍尔木兹海峡近乎停航引发中东产油国连锁减产反应，全球能源供应面临严峻压力。阿联酋宣布，调整近海生产水平以应对储存需求。科威特减产幅度预计扩大至30万桶/日。摩根大通表示，中东产油国“停产潮”迅速蔓延，一旦全面停产，油价或暴涨30美元。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 研报精选 补资本稳增长 ——银行行业快评报告 事件： 2026年3月5日，十四届全国人大四次会议召开，国务院总理李强作政府工作报告。 投资要点： 2026年继续实施适度宽松的货币政策：报告中提到“2026年发展主要预期目标是：经济增长4.5%－5%，居民消费价格涨幅2%左右”，以及“社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，我们预计社融和货币增速或略有下行。 第二批注资规模3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本：报告中提到“拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本”。根据我们的测算，3000亿元的资本补充，预计提升两家银行核心一级资本充足率约0.57%。我们认为对国有大型商业银行的注资，有助于保持规模增长的稳定性、提高银行体系对风险的抵御能力。 加强重点领域风险防范化解：着力稳定房地产市场、积极有序化解地方政府债务风险、积极稳妥化解金融领域风险。房地产方面，继续把“因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房”放在首位。 投资策略：2026年继续实施适度宽松的货币政策。货币政策和财政协同稳增长、扩内需。注资补充银行资本有助于保持规模增长的稳定性。银行端，我们预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，整体风险抵补能力仍较强。考 虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 TV面板价格延续涨势，大尺寸化趋势有望持续推进——电子行业快评报告 行业核心观点： 根据TrendForce集邦咨询数据，2月液晶电视面板及显示器面板价格均有所上涨，其中电视面板涨幅最高达3美元。体育赛事推动下游备货需求，供给端“按需生产”策略有望维持，预计电视面板价格有望维持涨势，同时大尺寸化趋势有望带来面积增量需求。 投资要点： 2月LCDTV面板及显示器面板价格延续涨势：1）电视面板，2月份电视面板需求维持稳定，且面板厂规划在农历春节期间进行5-7天不等的产能调节下，整体供需维持稳定，电视面板价格仍维持上涨态势。根据TrendForce集邦咨询数据，预估32英寸、43英寸与50英寸上涨1美元，55英寸上涨2美元，65英寸因需求较好，上涨3美元，75英寸上涨2美元。2）显示器面板，2月份在电视面板价格上涨的推动下，加上部分品牌客户需求比预期增强，预估显示器面板价格也逐步转为上涨态势。以OpenCell面板为例，预计2月份23.8英寸FHDOpenCell面板调涨0.3美元，27英寸FHDOpenCell面板调涨0.2美元。 体育赛事推动下游备货需求，大尺寸化趋势持续推进：2026年世界杯有望推动需求端回暖，下游终端厂商提前开启备货，预计对LCDTV面板价格产生一定支撑。出货面积方面，大尺寸化趋势持续推进，根据洛图科技数据，2025年，全球大尺寸液晶电视面板的出货量为2.45亿片，同比2024年增长3.4%；出货面积为1.81亿平方米，同比增长3.1%；其中，65英寸增长1.7%，75英寸增长9.5%，85英寸增长22.2%，98英寸和100英寸组成的泛百寸大屏增长47.1%。此外，印度等新兴市场有望带来需求增量，根据第一财经援引群智咨询数据，2025年全球电视市场出货量预计为2.21亿台，同比下降0.7%，同期印度电视市场出货量超1860万台，同比增长3.5%；同时，2025年印度政府出台刺激内需政策，其中32英寸以上中大尺寸电视的商品服务税由28%降至18%，有望提升大尺寸电视需求，带来面板面积增量需求。 投资建议：未来LCD总出货量预计将趋于稳定，中国大陆面板厂市场份额占据全球接近七成，基本掌握产业链话语权，控产稳价策略有望维持。需求端迎来体育赛事的催化及长期电视面板大尺寸化的市场增量，产业链盈利能力有望稳步增强，龙头企业的议价能力优势、产品竞争力优势及规模优势将进一步体现，伴随着高世代产线折旧逐步进入尾声，龙头企业盈利能力及现金流情况有望持续改善，建议关注中国大陆面板行业的龙头企业。 风险因素：中美科技摩擦加剧风险；技术替代风险；市场竞争加剧风险；海外贸易摩擦加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师陈达执业证书编号S0270524080001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场
