日报系列

恒力期货日报系列 2026.3.3 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................4【PTA】...............................................................................4————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................5———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————....................7【铜】................................................................................7【黄金】..............................................................................7【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................9 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：美伊局势焦灼，航运中断，原油价格持续上涨 基本面：伊朗革命卫队指挥官顾问表示，霍尔木兹海峡已关闭，并且将打击任何试图通过的船只。目前，霍尔木兹海峡附近已经有油轮遭袭沉没，海峡有超过1100艘油轮和商船遭遇航行干扰，包括GPS干扰和无法移动，多家大型贸易商宣布暂停经该海峡的石油运输。作为全球最重要的能源出口通道，霍尔木兹海峡的实质性关闭加剧了市场对全球原油供应中断的担忧，持续支撑油价走高。供应端方面，OPEC+在近期会议上决定，4月将增产20.6万桶/日，增产幅度较此前有所扩大。需求端来看，美国炼厂逐步进入春季检修期，原油需求季节性走弱。综合而言，供应预期增加叠加需求放缓，基本面中长期表现仍偏疲软。 宏观：美国前财长耶伦表示伊朗冲突使美联储更倾向于按兵不动。伴随地缘局势升级，市场避险情绪升温，VIX指数有所上升，宏观表现相对悲观。 地缘政治：周末，美伊冲突升级，推动油价大幅飙升。目前来看，冲突仍在继续，伊朗尚未显现妥协迹象。特朗普呼吁伊朗新政府尽快与美国谈判，而拉里贾尼周一表示不会和特朗普谈判。地缘溢价短期将维持高位，且仍有进一步冲高的风险。目前局势仍处于快速变化之中，需持续跟踪关注。 风险提示：中东局势发展、霍尔木兹海峡情况、春季炼厂检修。 【燃料油】 逻辑：中东局势持续升级，高硫仍有上涨空间 基本面： 高硫方面，3月2日开盘后，FU期货合约一度全线涨停，其主力合约增仓约3.5万手；但受涨跌停板限制，FU期货涨幅不及SC期货，FU裂解反而有所下降，这意味着FU裂解仍有上涨空间。目前市场主要聚焦于中东地区是否会发生实质性断供，目前战争已影响至中东地区的石油基础设施，进一步提供上行驱动，具体可以关注以下几个指标：一是中东地区的浮仓、船舶情况，目前中东高硫浮仓处于偏高位置，但尚未看到大幅飙升。据悉，有超过200艘船只，包括石油 和液化气油轮，在霍尔木兹海峡及附近海域抛锚，保险经纪公司大幅提涨战争保险费率。进一步地，第二个需要关注的指标是保险经纪公司的战争保险费率以及是否撤保、何时保费恢复正常，若保费过高或撤保等情况发生，也会影响中东货物的发运。三是伊朗、伊拉克的高硫出口量，目前伊朗3月出港排船量为0，伊拉克3月出港排船约140万吨，远低于两伊平均出口量（约250万吨）。虽然目前伊朗表示在此阶段没有关闭霍尔木兹海峡的意图，但基于以上几点指标的考察，预计后续中东地区的高硫供应将受到较大影响，货物将出现发运不畅等情况，将继续支撑高硫估值偏强运行。低硫方面，2月18日，丹格特炼厂CDU以满负运行，且其RFCC已于2月16日重启，丹格特的扩产、升级计划逐步推进。伴随RFCC装置回归，低硫供应将有所收紧，给予上行驱动。此外，临近金三银四，汽油需求或将带动LSSR需求转强，进一步提供支撑，但低硫基本面并无较强支撑，低硫上涨空间有限。一方面，欧洲市场参与者强调，大量VLSFO通过套利机会流向新加坡和美洲，新加坡到港预期仍然偏高；另一方面，新加坡1月份低硫燃料油销量为261万吨，环比下降10.14%，低硫船燃需求持续疲软。整体来看，低硫基本面支撑较弱，低硫上涨空间有限。 风险提示：中东局势升级、俄乌和谈进程超预期、RFCC装置异动。 【LPG】 逻辑：短期情绪拉涨，但需求端限制涨幅 基本面： 2月28日，以色列与美国对伊朗发动军事打击，随后伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，这一突发局势升级为全球液化石油气供应端带来了显著的扰动变量。作为世界第五大LPG出口国，伊朗的出口量约占全球贸易总量的8-10%，且其80%的货源流入中国，占中国进口总量的约25%，对中国市场具有举足轻重的影响。尤其是伊朗气源多为价格较低的资源，若伊朗供应中断，短期内很难完全通过增加美国或中东其他国家的货源来弥补这个量级缺口，将导致国内LPG市场出现结构性紧张。 受此影响，今日海内外LPG价格同步高涨。截至报告期，外盘FEI丙烷、CP丙烷预期价格均涨超8%。国内PG主力合约触及涨停，收于4794元/吨；民用气市场主流均价报4553元/吨，较前一日上涨135元/吨。本轮价格上涨主要由中东供应收紧与地缘政治因素驱动，从成本端为海外LPG价格提供强支撑，并迅速传导至国内盘面。 综合来看，短期内市场情绪仍将主导走势，但需警惕情绪退潮后的回调风险。后续应持续关注霍尔木兹海峡通运情况、战争保险费率变化以及美伊谈判等地缘政治进展。 风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：地缘导致成本推动为主关注终端及下游复工进度 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收涨108或2%至5508点，日内减仓3万至144万手； 2、现货：现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，本周在05-60附近商谈，下周在05-55附近商谈； 3、供给：PTA负荷76.6%（-2.8pct）。东北一主流PTA工厂因3月PTA装置检修，产量缺失，3月大连合约减量30%比例供应。 4、需求端：聚酯负荷79.7%（2.1pct）；加弹负荷8%（+3pct）；织造负荷12%（12pct）；印染负荷12%（12pct）。据悉，华东一PX大厂一套200万吨PX装置计划3月中停车检修30-40天左右。江浙涤丝今日产销高低分化，至下午3点半附近平均产销估算在8-9成；今日直纺涤短工厂部分销售放量，截止下午3:00附近，平均产销88%。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：冲突导致情绪波动，国内仍由自身供需主导 基本面：前期出于印度招标等因素，2026年3月第一周，国际尿素价格已大幅上涨5-35美元/吨，中东大颗粒离岸价达到420-510美元/吨。受此影响，国内尿素价格也出现跟涨，山东地区中小颗粒出厂报价已涨至1845-1860元/吨。伊朗是全球第二大尿素出口国，其产能约占全球的5.42%，冲突可能导致其尿素装置因天然气限产或安全因素停产，造成国际尿素阶段性供应缺口。同时，霍尔木兹海峡被封锁直接影响原油和化工品的运输，进一步加剧了供应链的不确定性。然而，由于中国对尿素出口实行法检和配额制政策，官方未披露新的出口配额量，当前国际市 场的变化无法直接传导至国内，虽内外价差继续扩大出口利润，但国内价格更多取决于国内供需状况。目前国内尿素供需双旺预期，春耕刚需带动市场情绪向好，需求分区域接力释放，底部仍有支撑，而高达22万的日产，加上国内保供稳价基调下的一系列措施，例如指导价，都在一定程度上限制了价格的上涨空间，市场高位涨势趋缓，盘面也进入盘整阶段，后续价格走向核心仍取决于国内春耕与工业需求叠加的预期能否兑现，以及出口政策是否调整，国际行情则需观察冲突会否实质性损伤伊朗产能或长期中断航运。 风险提示：出口政策调整、工业复工进度、抛储节奏、能源波动。 【甲醇】 逻辑：地缘冲突升级提供上行驱动。 基本面：上周末地缘冲突升级，导致本周一能化板块齐涨，MA2605白天封涨停板，夜盘突破2400点。2月28日美以袭击伊朗、中东局势升级及霍格木兹海峡关闭为伊朗装置有序回归带来变数，市场矛盾加剧。对于甲醇来说，除了春节后的旺季预期以外，另一重要逻辑在于进口减量到回升的时间周期（2-3月进口降至低位，原预计4月开始回升）。其中，伊朗甲醇限气回归是重中之重。本来节中至上周，个别伊朗装置已重启。但现在中东地缘局势紧张，或导致伊朗装置重启推迟及伊朗甲醇回归晚于预期。从2025年进口数据来看，我国甲醇总进口约1441万吨，伊朗甲醇预估约858万吨，占比将近60%。这部分体量若持续缺失，将直接导致进口供应不足、港口去库加速，将改变现有高库存现状。极端情况下，甲醇或转向Back价格结构。但风险在于，甲醇较原油无法承受过强的地缘溢价，后市有一定期现脱节概率。若远期地缘溢价出清，甲醇将回归弱现实，需关注港口去库情况、沿海烯烃何时重启、下游返市及3月宏观方面是否能带来有效支撑等。 风险提示：现货跟涨乏力、美伊冲突后续、外围宏观因素。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：厂家减产意愿不足，库存压力大 基本面：纯碱当前处于供应持续提升，需求短期存补库预期的阶段，目前供应端仍处继续提升阶段，需求端由于节中部分下游消耗库存，节后下游逐步恢复开工后存在一定补库需求，刚需 端较节前稍有走好，主要在于光伏玻璃节前供需面转好后点火投产的产线增多，整体刚需改善空间不大，终端