高盛沐曦股份688802SH沐曦股份688802SS2026中

MetaX（688802.SS）：中国论坛2026——核心观点摘要：GPU客户持续拓展；新芯片与软件研发投资加大我们于2026年3月6日在深圳举办的中国论坛2026上与MetaX管理层进行了交流。 重点讨论了产品开发进展及新客户的订单 高盛-沐曦股份(688802.SH)-沐曦股份（688802.SS）：2026中国论坛——核心要点：GPU客户扩张；加大新芯片与软件研发投入-2026/03/07、 MetaX（688802.SS）：中国论坛2026——核心观点摘要：GPU客户持续拓展；新芯片与软件研发投资加大我们于2026年3月6日在深圳举办的中国论坛2026上与MetaX管理层进行了交流。 重点讨论了产品开发进展及新客户的订单情况。 总体来看，管理层对新客户的GPU测试进展持积极态度，尽管该过程耗时较长，但有助于实现客户结构多元化及应用场景拓展（如教育、生物科技等领域）。 公司将继续加大在新一代GPU及配套软件研发上的投入。 我们认为MetaX作为本土GPU领军企业，具备提供通用GPU加速卡及全栈解决方案的能力，其自研架构与GPU知识产权构成坚实支撑。 我们给予MetaX“买入”评级。 更多内容详见我们的首次覆盖报告。 核心观点客户结构持续多元化，新客户GPU 测试与认证稳步推进。 据管理层介绍，MetaX正积极拓展更广泛的客户群体，覆盖云服务提供商（CSP）及各行业终端客户。 由于GPU属通用型计算芯片（相较面向特定任务的ASIC而言），需在多种应用场景与用例中完成充分验证，因此测试周期相对较长。 管理层对公司提供AI训练解决方案的能力表示乐观，认为其性能持续增强，可有效支持客户开展大规模部署。 持续推进研发，新产品进入量产与交付阶段。 公司最新一代GPU已于2025年底进入量产阶段，目前正协同OEM合作伙伴进行服务器硬件适配与软件优化。 管理层预计将在未来数月内向客户交付搭载该GPU的新服务器以启动认证流程。 公司计划今年进一步增加研发投入，重点投向新一代芯片及软件开发。 管理层特别强调，软件能力至关重要——不仅可提升GPU与各类生态系统的兼容性，更能显著加快其在云服务商环境中的测试与落地节奏。 我们基于2030年预期EV/EBITDA估值法，推导出12个月目标价为人民币811元，以反映公司的长期增长潜力。 具体而言，我们采用62倍的2030年预期EV/EBITDA倍数，并以12.7%的权益成本（Beta为1.5，无风险利率为3.0%，市场风险溢价为6.5%）折现至2027年预期值。 该目标EV/EBITDA倍数的设定依据包括：（1）可比公司当前EV/EBITDA倍数相对于远期EBITDA同比增速及EBITDA利润率的回归关系，斜率为0.9倍；（2）MetaX自身2031年预期EBITDA同比增速（45%）及EBITDA利润率（22%）。 风险因素包括：（1）中国云厂商资本开支增长不及预期；（2）AI芯片领域竞争加剧；（3）先进制程供应链受限。