日报系列

恒力期货日报系列 2026.3.5 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................4【PTA】...............................................................................4————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................5———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————....................6【铜】................................................................................6【黄金】..............................................................................7【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................8 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：油价高企，中东局势暂无降温信号 基本面：中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡已实质性关闭，导致伊拉克原油库存承压，进而倒逼部分油田关停。当前地缘冲突已对原油供应造成实质性冲击。特朗普暗示美国海军可能护航船只通过霍尔木兹海峡，但市场对措施效果存疑。美伊对峙仍在发酵，后续产油国减产情况需持续跟踪。此外，沙特阿拉伯最大国内炼油厂遭无人机袭击后停产，进一步加剧供应端紧张。OPEC+在近期会议上决定4月增产20.6万桶/日，虽幅度有所扩大，但短期内难以对冲地缘冲突带来的供应中断风险。 宏观：地缘局势紧张，宏观情绪承压。VIX指数有所上升，短期之内市场保持避险倾向。 地缘政治：美伊冲突呈现扩大趋势：美以扩大对伊朗空袭范围，以色列袭击黎巴嫩目标，伊朗则对海湾国家能源基础设施及霍尔木兹海峡油轮发动攻击。当前，伊朗尚未显现妥协迹象，这意味着地缘溢价短期内将维持高位。后续油价走势将取决于美以打击力度与伊朗反抗意志的博弈。鉴于局势仍处快速变化之中，需持续跟踪关注。 风险提示：中东局势发展、霍尔木兹海峡情况。 【燃料油】 逻辑：冲突影响持续外溢，高硫仍有上涨空间 基本面： 高硫方面，FU期货合约上涨情绪稍有缓解，封板力度有所下降。目前市场主要聚焦于中东地区是否会发生实质性断供。伊拉克石油官员表示，由于霍尔木兹海峡紧张局势令油轮抵达受阻，导致存储设施满载，如果油轮无法自由航行并抵达装油港，伊拉克将在数日内被迫减产，幅度将超过300万桶/日。摩根大通表示，如果霍尔木兹海峡持续关闭，伊拉克和科威特的原油供应可能在数日内被迫减产，到中东冲突第8天时潜在减量可达330万桶/日，冲突第15天可能增至约380万桶/日，第18天进一步升至470万桶/日。此前，沙特最大炼厂及其港口已关闭，库尔德地区确认减产28万桶/日，以色列天然气气田关闭，种种迹象均表明战争影响已外溢至中 东能源设施，进一步提供上行驱动，布伦特原油一度冲高至85美元。而后特朗普声称将为船舶护航、提供保险，油价随之回落，但目前种种举措仍未落地，叠加卡塔尔宣布关闭LNG设施，油价再次冲高，市场仍然关心保费、运费何时恢复正常，若运费持续过高，将继续支撑内外价差。此外，俄罗斯黑海新罗西斯克港的石油装载作业在夜间无人机袭击后暂停。整体来看，中东地区和俄罗斯的高硫供应均受到扰动，继续支撑高硫偏强运行，高硫仍将伴随原油继续上涨，仍有上行空间。 低硫方面，2月18日，丹格特炼厂CDU以满负运行，且其RFCC已于2月16日重启，低硫供应将有所收紧，给予上行驱动。此外，临近金三银四，汽油需求或将带动LSSR需求转强，进一步提供支撑，但低硫基本面并无较强支撑，低硫上涨空间有限。一方面，马来西亚PAPID炼厂RFCC再次检修，且有消息称丹格特再次发布LSSR招标信息，为市场提供LSSR新增量；另一方面，新加坡1月份低硫燃料油销量为261万吨，环比下降10.14%，低硫船燃需求持续疲软。整体来看，低硫基本面支撑较弱，低硫上涨空间有限。 风险提示：中东局势升级、俄乌和谈进程超预期、RFCC装置异动。 【LPG】 逻辑：供应中断支撑涨势，运输风险缓和存疑 基本面： 近日受伊朗战事持续影响，霍尔木兹海峡实际运输仍处暂停状态，中东地区LPG对外发运受阻，供应端的收缩为价格带来强势支撑。 当前，特朗普政府宣布的保险保障政策覆盖了途经霍尔木兹海峡的所有航运业务，直接解决了欧洲保险公司天价保费的问题，在一定程度上缓解了市场的担忧，油价涨幅得到抑制。然而，对于LPG市场而言，尽管运输成本担忧有所缓和，但供应中断的实质性风险仍在主导市场情绪。受此影响，今日海内外LPG价格延续涨势。截至报告期，外盘FEI丙烷及CP丙烷预期价格继续走高3%；国内PG主力合约再涨5%，收于5304元/吨；民用气市场主流均价报4742元/吨，较前一日继续上涨119元/吨。 综合来看，短期内市场情绪仍将主导走势，但在连续拉涨后需警惕情绪退潮可能带来的回调风险。后续应持续关注霍尔木兹海峡通运恢复情况、战争保险费率变化以及美伊战况等地缘进展。 风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：地缘导致成本推动为主关注终端及下游复工进度 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收平至5652点，持仓微降至129万手； 2、现货：现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，下周在05-45~50近商谈，3月下在05-40附近商谈； 3、供给：PTA负荷76.6%（-2.8 pct）。浙石化一条250万吨PX装置目前已停车检修，预计检修时间10天左右。华东一套250万吨PTA装置目前已恢复正常，该装置2.10附近停车检修。华东一套360万吨PTA装置恢复正常，该装置2下5成负荷运行。华南一套125万吨PTA装置恢复正常，该装置1月中检修。华东一套300万吨PTA装置，计划明日起停车检修，预估18天附近。 4、需求端：聚酯负荷79.7%（2.1 pct）；加弹负荷8%（+3 pct）；织造负荷12%（12 pct）；印染负荷12%（12 pct）。江浙涤丝今日产销整体回落，至下午4点附近平均产销估算在4成附近；今日直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销52%。中国轻纺城市场成交量为419万米（+75）。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：上方受限于指导价，刚需仍有支撑 基本面：节后物流恢复，农需持续跟进，工业陆续恢复开工，本周库存109.81万吨，较上周期减少7.79万吨，环比减少6.62%。指导价限制市场价格上涨，工厂稳价兑现订单，下游按需跟进，成交氛围偏谨慎。官方未披露新的出口配额量，当前国际市场的变化无法直接传导至国内，虽内外价差继续扩大出口利润，但国内价格更多取决于国内供需状况。目前国内尿素供需双旺预期，春耕刚需带动市场价格来到高位，需求分区域接力释放，底部仍有支撑，日产持续22万吨以上高位，加上国内政策保供稳价基调下4-6月指导价未有抬升迹象，在一定程度上限制了 价格的上涨空间。市场各地区近日陆续接近指导价上沿，高位涨势趋缓，向上动力暂弱，盘面盘整为主，后续核心仍取决于国内春耕与工业需求叠加的预期能否兑现，以及出口政策是否调整，国际行情则需观察冲突会否实质性损伤伊朗产能或长期中断航运。 风险提示：出口政策调整、工业复工进度、抛储节奏、能源波动。 【甲醇】 逻辑：地缘冲突影响仍在，交易所风控已出，注意高位回调风险。 基本面：本周三，MA2605收于2553点，涨幅3.03%。由于郑商所已发布自3月3日夜盘起对MA2604和MA2605合约最小开仓下单量调整为8手的公告，交易所风控措施抑制盘面情绪和活跃度。周三夜盘回落明显，持仓在两日内流失近23万手至75万手左右。但地缘驱动尤在，霍格木兹海峡关闭及中东战火未熄，部分伊朗甲醇装置有停车观战迹象。伊朗甲醇回归预期不得不推迟，这将导致进口供应不足延续，可能推动港口去库，并改变现有高库存现状。极端情况下，甲醇或转向Back价格结构。周三MA5-9仍在100点上下波动，但基差仍维持偏弱运行，约05-30/-20左右波动。这预示着甲醇较原油无法承受过强的地缘溢价，有一定期现脱节概率，不宜追高。另外，短期是交易所风控抑制，但远期则需谨防地缘溢价回落带来的回调风险。 风险提示：油价异动、现货跟涨乏力、美伊冲突后续。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：整体情绪支撑 基本面：短期由于地缘冲突带来的整体化工情绪回暖，对于纯碱也存在支撑作用，另外供应端，某头部碱厂在3月存在检修计划，在当前节后下游开工逐步恢复阶段，下游也存在补库需求，补库需求预期仍在。刚需端来看，节后光伏玻璃点火投产产线增多，浮法玻璃短期也有新点火产线，短期刚需端稍有改善，但由于3月浮法玻璃仍有其他冷修计划，整体刚需端预计变化不大。 目前纯碱的高库存状况更多需要依靠厂家减产来改善，需求端虽也可通过扩大出口的途径来缓解高库存，但预计难承接当前的高产量，目前现货价格暂未到达多数厂家的亏损减产的边界线，厂家主动减产意愿不足，供需端依旧存在下行压力。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：低供应弱需求 基本面：玻璃当前处于低供应但需求更弱的阶段，周内新增三条产线的冷修计划，供应端仍会继续维持低位，需求端依旧偏弱，且短期沙河