橡胶板块周报：供应均有支撑，中东加速分化

潘盛杰研究所化工研究团队负责人投资咨询从业证号：Z0014607 橡胶：供应均有支撑，中东加速分化 ◼【综合分析】 价格方面：天然橡胶均价下跌。截至周四，上海全乳胶均价16829.17元/吨，环比跌1.30%；山东STR20#混合胶均价15808.33元/吨，跌0.5%。反观顺丁橡胶，价格显著上涨。华北BR9000市场价达13200元/吨，较上周四涨900元；周均价12692元/吨，环比涨325元，但同比仍跌7.8%。 供应方面：天然橡胶进入低产季。泰南新胶产出减半，国内云南、海南及泰国北部等海外产区全面停割，预计北部3月底4月初开割。顺丁橡胶供应微缩，国内装置平均开工负荷77.64%，环比降1.18个百分点。独山子石化延续停车，烟台浩普满负荷运行，检修损失量约630吨。 需求方面：春节后下游复工带动刚需恢复。天然橡胶因价格走低，下游采购积极性升温，交投气氛改善。顺丁橡胶下游轮胎企业开工率大幅回升，山东全钢胎开工负荷达66.41%，较上周激增34.11个百分点。 库存方面：天然橡胶库存持续累积。青岛总库存增至68.65万吨，涨幅2.14%，其中保税区库存增幅达6.94%。顺丁橡胶库存则窄幅下降4.81%，主要因下游开工快速恢复消耗厂库，尽管市场环节以套利盘为主，整体库存水平仍呈降势。 ◼【策略推荐】 1.单边：RU主力05合约观望，关注16525点近日低位处的支撑；NR主力05合约观望，关注13300点近日低位处的支撑；BR主力05合约多单持有，止损宜上移至14775点近日高位处。 2.套利：BR2605-RU2605（2手对1手）报收-1735点持有，止损宜上移至-2180点近日低位处。 高顺顺丁开工-高 顺丁库存与净进口 橡胶供应-合胶投产VS天胶气候 ◼尽管在“十四五”期间，化工板块的估值受供应过剩的驱动持续走弱，但单边价格走势并不是所有时间都交易供应。对于橡胶板块而言，BR-RU价差是兑现供应差的最好工具，它能抵消大部分宏观和消费的扰动，保留合成橡胶和天然橡胶在供应方面的差异。 ◼ENSO（厄尔尼诺合并南方涛动）指数暗示在2026年的上半年，依然是有利于天然橡胶供应放量的，RU有相对走弱驱动。化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计完成额暗示投产压力不大，BR有望企稳。 ◼时值2025年末，BR-RU的绝对价差运行至阶段低位，接近2024年末水平（同比已修复至持平）。在2026年三季度以前，推荐多合胶空天胶策略。 天然橡胶供应-ANRPC成员国产量与出口 ◼10月，ANRPC胶盟天然橡胶总产量增长至114.4万吨，同比增产+1.6%，涨幅收窄； ◼10月，ANRPC胶盟天然橡胶总出口量增涨至82.6万吨，同比减少-5.9%，涨幅连续4个月收窄。 微观消费-轮胎 ◼本周国内全钢轮胎市场稳步推进，交投略显积极。据了解，周内渠道经销商订货会陆续召开，会议政策一定程度上推动轮胎的实际交投。相对终端市场恢复较缓，基建等户外工程以及货运市场对轮胎需求偏弱，轮胎终端传导承压。 ◼全钢轮胎：本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点。 ◼半钢轮胎：本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点。 潘盛杰研究所化工研究团队负责人期货从业执照编号：F3035353期货投资咨询编号：Z0014607手机：16621622706（同微信）电邮：panshengjie_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn ◼作者承诺 ➢本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 ➢本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 ➢本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 ➢银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 ➢银河期货版权所有并保留一切权利。