橡胶板块周报：天胶供应数据改善，中东乱局利空消费

潘盛杰研究所化工研究团队负责人投资咨询从业证号：Z0014607 橡胶：天胶供应数据改善，中东乱局利空消费 ◼【综合分析】 价格方面：天然橡胶人民币市场均价窄幅波动，截至周四上海全乳胶均价16910元/吨，微涨0.48%；山东STR20#混合胶均价15719元/吨，下跌0.57%。顺丁橡胶则显著上涨，华北地区BR9000周四报价14750元/吨，较上周四暴涨1550元/吨，周均价同比去年上涨6.4%。 供应方面：全球天然橡胶处于低产季，泰南新胶减产约七成，主产区降雨影响有限，物候正常，3月中旬起云南开割将带动全球进入新一轮割胶周期。顺丁橡胶国内高顺装置平均开工负荷73.88%，环比下降3.76个百分点，独山子石化3万吨装置延续停车，行业整体开工偏低，周度检修损失量约630吨。 消费方面：天然橡胶下游春节后陆续复工，刚需延续增长，但高价抑制采购积极性，买盘偏谨慎。顺丁橡胶需求端受轮胎厂拉动，山东全钢胎开工率68.64%，环比上升2.23个百分点，但仍低于去年同期0.45个百分点，成本压力下负荷微调，刚需询盘为主。 库存方面：青岛地区天然橡胶总库存小幅增至69.01万吨（+0.52%），其中保税区库存大增3.32%至13.38万吨，一般贸易库存略降0.13%。顺丁橡胶社会库存整体走低，降幅达5.62%，主要因价格上涨刺激买盘、工厂主动去库所致，市场环节库存变化不大，总体呈窄降态势。 ◼【策略推荐】 1.单边：RU主力05合约少量说多，宜在16650点近日低位处设置止损；NR主力05合约观望，关注13275点近日低位处的支撑；BR主力05合约多单持有，宜在15205点近日低位处设置止损。 2.套利：BR2505-RU2505（2手对1手）报收-895点，择机介入，宜在-1450点近日低位处设置止损。 高顺顺丁开工-高 顺丁库存与净进口 地缘驱动与合成橡胶-次要矛盾让位主要矛盾 ◼基本面次要矛盾： ➢截至3月初，BR期货仓单创新高，使国内顺丁库存报收7.41万吨，是RU库存小计的0.562倍，同比累库+75.8%，利空顺丁橡胶。 地缘主要矛盾： ➢截至3月初，布伦特原油均价连续3个月上涨至82.7美元/桶，创20个月以来新高，同比上涨+14.5%，涨幅创42个月以来新高。 ➢连续2个月边际走强，利多顺丁橡胶。 地缘驱动与天然橡胶-微观矛盾叠加宏观矛盾 ◼截至3月初，波罗的海原油运费指数（BDTI）连续3个月上涨至2897点，创2004年9月以来新高，同比上涨+110.4%，涨幅创2001年12月有数据以来新高；➢本次战争对原油的影响足以载入史册。 ◼截至3月初，布伦特原油均价连续3个月上涨至82.7美元/桶，创20个月以来新高，同比上涨+14.5%，涨幅创42个月以来新高。 ◼波罗的海原油运费指数（BDTI）的波动约为原油价格的1.4倍。 天胶供应-其他数据 ◼截至3月初，泰国乳胶（胶水）报收68.95泰铢/公斤，泰国杯胶报收58.53泰铢/公斤，水杯价差报收+10.47泰铢/公斤。 ➢创17个月以来新高，连续4个月边际走强。【上涨拐点2025年12月】 ◼2025年12月，国内烟片胶进口量报收4.58万吨，同比增加+70.8%。 ➢涨幅连续3个月收窄，边际减量，供应高峰已过。【上涨拐点2026年1月】 ◼2025年12月，厄尔尼诺指数（EN）报收-0.55℃，同比降温-0.13℃。1月，南方涛动指数（SO）报收+9.9点，同比上涨+6.2点。➢【上涨拐点2026年1月】 ◼2月，泰国产量加权降雨量报收0.64mm/日，同比减少-1.95mm/日。近12个月累计降雨量同比减少-0.28mm/日，这是19个月以来的首次同比减少 ➢物候转干旱，将不利于产出。【上涨拐点2026年2月】 天然橡胶供应-ANRPC成员国产量与出口 ◼10月，ANRPC胶盟天然橡胶总产量增长至114.4万吨，同比增产+1.6%，涨幅收窄； ◼10月，ANRPC胶盟天然橡胶总出口量增涨至82.6万吨，同比减少-5.9%，涨幅连续4个月收窄。 天胶供应-为什么ANRPC数据关注度低 ◼ANRPC成员国天然橡胶总产量仍占全球的72%，但市场对其公布的数据并不敏感，橡胶价格与数据呈现低相关的特征。 ➢天然橡胶增产利空橡胶的相对价格，负相关，产量领先橡胶相对价格；➢商品走强，消费增长，刺激天然橡胶增产；正相关，商品价格领先产量；➢橡胶=橡胶/商品×商品。两方面影响相互抵消，造成产量数据对单边价格的影响不明显。➢归根结底，由于天然橡胶属于宏观消费品，造成供应数据对单边价格的影响不明显，只能通过相对价格观察到。 天胶库存-RU仓单创同期新低 ◼2月至今，RU库存小计累库至12.47万吨，同比去库-7.28万吨。前值1月尾同比去库-5.43万吨。这就意味着进入2026年后，RU仓单再次加速去库。 天胶库存-青岛保税区累库放缓 ◼3月，国内青岛保税区区内库存连续5个月累库至11.96万吨，区外库存连续5个月累库至56.09万吨，合计68.04万吨。 ➢同比累库+34.6%，累库速率连续6个月放缓，利多泰标。 潘盛杰研究所化工研究团队负责人期货从业执照编号：F3035353期货投资咨询编号：Z0014607手机：16621622706（同微信）电邮：panshengjie_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn ◼作者承诺 ➢本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 ➢本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 ➢本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 ➢银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 ➢银河期货版权所有并保留一切权利。