研报总结
一、字节等头部大厂AI扩容，龙虾OpenClaw爆火带动Token消耗爆发
- 字节AI建设扩容，头部大厂算力投入加码：字节跳动获得约500 MW数据中心订单用于发展豆包等AI技术，计划2026年投入1600亿元加码AI，Token调用量半年内增长200%。多模态高并发（如视频生成）击穿头部大厂算力储备，验证2026年算力需求斜率高。
- AI界卷起“养龙虾”风暴，OpenClaw爆火带动Token消耗爆发：OpenClaw作为AI Agent应用迅速走红，登顶GitHub平台榜首，累计Token消耗量达8.52T，带动Kimi、Minimax等国内大模型厂商Token消耗量提升。
二、训推共振，算力需求极速释放
- 大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步：头部厂商发布万亿参数级模型，智谱、DeepSeek等快速更新MoE架构。Seedance 2.0在运动场景生成可用率达到业界SOTA水平，Qwen-Image-2.0在文生图和图生图基准测试中获得优越性能，GLM-5在Coding与Agent能力上取得开源SOTA表现。
- 推理算力需求正以超预期的斜率上升：豆包APP月均活跃用户超2.3亿，千问C端月活跃用户数突破1亿，AI漫剧、AI编程等原生应用爆发，AI医疗、智能制造等垂类模型蓄势待发。
三、供给端外部边际改善，内部国产化加速放量
- 外部方面：NVIDIA H200（合规版）正式获批进入中国市场，缓解头部厂商算力焦虑。
- 内部国产化：国产算力芯片性能与生态建设跨过“可用”向“好用”的拐点，华为昇腾、阿里平头哥等厂商加速适配国产芯片，推动“芯片-模型-应用”闭环形成。
- 上游先进制程产能：中芯国际先进制程及成熟制程扩产取得突破性进展，产能利用率稳步回升。
四、国产算力全链通胀，有望量价齐升
- CPU涨价：英特尔、AMD服务器CPU价格计划上调。
- 算力/云厂商涨价：亚马逊云科技、谷歌云上调EC2机器学习容量块和AI与计算基础设施服务价格，智谱宣布GLMCoding Plan套餐价格体系调整。
- AIDC投建力度持续高景气：硅谷四大科技巨头2026年CapEx将高达6500亿美元，智算中心持续扩容，国产替代加速。
五、相关标的
- 东阳光、寒武纪、海光信息、润泽科技、豫能控股、协创数据、华丰科技、大位科技、利通电子、网宿科技、神州数码、云天励飞、润建股份、亿田智能、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等。
风险提示
- 行业竞争加剧的风险
- 技术研发进度不及预期的风险
- 特定行业下游资本开支周期性波动的风险
