计算机行业研究：再谈国内算力斜率陡峭

本周观点 训推共振，算力需求极速释放。我们判断，2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将在更多模态和更广场景的催化下，极速释放。 训练侧：大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步。头部互联网厂商的护城河效应日益显著，字节跳动（豆包系）、阿里巴巴（通义系）、腾讯（元宝系）近期密集发布了万亿参数级的新一代主力模型，以智谱AI、DeepSeek（深度求索）、Minimax、科大讯飞为代表的“AI新势力”亦在快速迭代其MoE架构。更为关键的是，Scaling-law在多模态领域也已展现出延续性，以字节跳动近期发布的Seedance模型为代表，其对视频、音频及文本的统一理解与生成能力，对底层算力集群的互联带宽与并发稳定性提出了指数级增长的要求。这标志着算力需求已从单一的文本训练向高算力消耗的视频/3D训练跃迁。 推理侧：国内AI应用的“落地元年”，推理算力需求正以超预期的斜率上升。根据QuestMobile发布的最新数据，豆包APP在2025年12月的月活跃用户数（MAU）已突破2.26亿，同比增长超200%，稳居国内AI原生应用首位；而在豆包APP强势登陆央视春晚后，凭借全民级曝光，其推广程度有望再上台阶。同时，通义千问已全面打通阿里系生态。这不仅验证了C端用户的高渗透率，更带来了巨大的实时推理算力消耗。除了模型本身的入口流量，AI漫剧、AI编程等原生应用的快速爆发，AI医疗、智能制造等垂类模型的蓄势待发。我们预测2026年推理侧算力需求将成为拉动产业链的新引擎。 供给端外部边际改善，内部国产化放量。我们认为，2026年国内算力供给端将从单一的紧缺状态转向结构性平衡，充沛的算力资源将有效承接需求端的爆发，为算力产业链的业绩兑现奠定基础。 外部方面，根据相关贸易许可清单的更新，NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑，助推模型迭代速度。 与此同时，国产算力芯片的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点。华为昇腾系列、寒武纪思元系列以及海光深算系列在实战中快速迭代；大厂自研芯片战略进入收获期，百度昆仑芯、阿里平头哥及字节跳动自研芯片均开始大规模部署；而摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创厂商也在加速推进IPO进程，进一步丰富了市场供给。 上游先进制程产能的扩充为芯片供应提供了底层保障。中芯国际刚刚发布的2025年全年财报显示，公司在先进制程及成熟制程的扩产上均取得突破性进展，全年产能利用率稳步回升，资本开支维持高位以确保新增产能的及时释放。 国产算力全链景气加速，有望量价齐升。在供需双侧强逻辑的挤压下，我们预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。投资策略上，鉴于字节跳动、阿里、腾讯等巨头较为明确的资本开支趋势，其供应链具有较高的业绩确定性，深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，或将获得显著的超额收益。相关标的 东阳光、寒武纪、海光信息、网宿科技、润泽科技、协创数据、华丰科技、神州数码、大位科技、润建股份、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等。风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、训推共振，算力需求极速释放.................................................................31.1大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步...............................31.2推理算力需求正以超预期的斜率上升.......................................................5二、供给端外部边际改善，内部国产化加速放量.....................................................7三、国产算力全链通胀，有望量价齐升.............................................................8四、相关标的..................................................................................10风险提示......................................................................................10 图表目录 图表1：Seedance 2.0生成视频展示（1）........................................................3图表2：Seedance 2.0生成视频展示（2）........................................................3图表3：在各项评测中，Seedance 2.0的综合表现达到行业领先水平..................................4图表4：AI Arena模型盲测数据..................................................................4图表5：在全球权威的Artificial Analysis榜单中，GLM-5位居全球第四、开源第一......................5图表6：GLM-5 Coding能力及Agent能力取得开源SOTA...........................................5图表7：2025年累计抖音播放量TOP10漫剧统计，前十中AI漫及动态漫居多.........................6图表8：GPT‑5.3-Codex在SWE-Bench Pro上达到了顶尖(state-of-the-art)水平........................6图表9：蚂蚁阿福“健康陪伴”功能..............................................................7图表10：国产通用GPU从“可用”向“好用”升级................................................7图表11：中芯国际产能/利用率持续提升...........................................................8图表12：腾讯云宣布全面适配主流国产芯片.......................................................8图表13：智谱宣布GLMCoding Plan价格调整.....................................................9图表14：2020-2028年中国智能算力规模及预测..................................................10 1月4日，我们发布计算机年度策略《两仪生四象，超级时代》，率先指明2026年AI路径清晰，一切核心指向算力，判断国内算力扩容斜率极高；1月11日，发布行业深度《国内算力斜率陡峭》，强调AI入口之争开启，大厂CAPEX意愿增强，国内算力爆发在即；本篇我们再谈坚定看好国内算力产业链的“高景气行情”。 一、训推共振，算力需求极速释放 1.1大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步 头部互联网厂商的护城河效应日益显著，字节跳动（豆包系）、阿里巴巴（通义系）、腾讯（元宝系）近期密集发布了万亿参数级的新一代主力模型，以智谱AI、DeepSeek（深度求索）、Minimax、科大讯飞为代表的“AI新势力”亦在快速迭代其MoE架构。更为关键的是，Scaling-law在多模态领域也已展现出延续性，多模态视频生成是典型的“算力吞噬兽”，进一步显著利好算力基础设施。 字节AI全栈革新。据科创板日报2月12日报道，字节跳动火山引擎初步确定2026年2月14日发布豆包大模型的一系列重要升级发布，本次模型发布涉及豆包大模型2.0、音视频创作模型Seedance 2.0、图像创作模型Seedream 5.0 Preview。此次升级，豆包大模型2.0将正式发布，基础模型能力和企业级Agent能力将有大幅提升。据字节跳动官方公众号，2月12日豆包视频生成模型Seedance2.0正式发布，现已全面接入豆包和即梦产品，并上线火山方舟体验中心。 Seedance 2.0达业界SOTA水平。Seedance 2.0在运动场景下的生成可用率达到业界SOTA水平，其在人物动作建模方面，有着自然连贯、遵循现实世界运动规律的显著优势。它能高保真地合成时序精密的复杂交互场景，也能在特写镜头中展现出高度逼真的细节与严密的物理逻辑，宛如实拍。且Seedance 2.0能精准还原复杂脚本，保持稳定的主体一致性。模型还具备一定的编导思维，分镜设计和运镜贴合叙事逻辑。此外，Seedance 2.0新增了视频编辑和视频延长能力，每位用户都能像导演一样掌控全场。在各项评测中，Seedance 2.0的综合表现达到行业领先水平。 来源：字节跳动官方公众号，国金证券研究所 来源：字节跳动官方公众号，国金证券研究所 来源：字节跳动官方公众号，国金证券研究所 通义千问Qwen-Image-2.0发布，在文生图和图生图基准测试中获得优越性能。根据千问大模型官方公众号，2月10日，阿里推出Qwen-Image-2.0，新一代图像生成基础模型。Qwen-Image-2.0主要特色包括：1）更专业的文字渲染：1k token指令支持，直出专业信息图，包括PPT/海报/漫画等。2）更细腻的真实质感：2k分辨率支持，细腻刻画写实场景，包括人物/自然/建筑等。3）更强的语义遵循：理解生成一体化，生图编辑二合一。更轻量的模型架构：更小模型，更快速度。AI Arena模型盲测数据显示，Qwen-Image-2.0作为一个生图编辑二合一的模型，同一模型在文生图和图生图基准中获得优越性能。 Deepseek模型更新，上下文长度升级、知识库更新。据科创板日报2月11日报道，DeepSeek在网页端和APP端进行了版本更新，支持最高1M（百万）Token的上下文长度，而去年8月发布的DeepSeekV3.1上下文长度拓展至128K；同时，知识库更新至2025年5月。 智谱发布新一代旗舰模型GLM-5，在Coding与Agent能力上取得开源SOTA。2月12日，智谱上线并开源GLM-5，其在Coding与Agent能力上，取得开源SOTA表现，在真实编程场景的使用体感逼近Claude Opus4.5，擅长复杂系统工程与长程Agent任务。在全球权威的Artificial Analysis榜单中，GLM-5位居全球第四、开源第一。GLM-5基座能力全面演进：1）参数规模扩展：从355B（激活32B）扩展至744B（激活40B），预训练数据从23T提升至28.5T，更大规模的预训练算力显著提升了模型的通用智能水平；2）异步强化学习：构建全新的“Slime”框架，支持更大模型规模及更复杂的强化学习任务，提升强化学习后训练流程效率；提出异步智能体强化学习算法，使模型能够持续从长程交互中学习，充分激发预训练模型的潜力；3）稀疏注意力机制：首次集成DeepSeek Sparse Attention，在维持长文本效果无损的同时，大幅降低模型部署成本