非银行金融行业研究：融资端改革迎来关键举措，银保渠道期缴新单集中度提升

证券板块 投融资改革深化、严监管防风险的相关举措有助于增强资本市场稳定性、提高资本市场可投资价值，维持活跃的交投环境。3月6日，十四届全国人大四次会议举行记者会，证监会主席吴清就市场关切问题答记者问：1）融资端：深化创业板改革，增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展，在创业板推出对符合条件的优质创新企业的优化改革措施。优化再融资机制，优化战略投资者认定标准，优化再融资简易程序，突出“扶优、扶科”导向。2）投资端：丰富产品和工具，提高上市公司投资价值。不断丰富产品和工具，更加精准有效地服务新质生产力发展；稳步发展期货和衍生品市场，更好满足企业和居民风险管理需求；持续狠抓上市公司“真实性”基础上，进一步提升“可投性”。3）防风险：加强监管，加力处罚。巩固和加强战略性力量储备和稳市机制建设，进一步健全中长期资金入市机制，着力构筑防波堤防浪堤。推动出台上市公司监管条例，加大财务造假行为查处力度，并且对行业机构进行进一步规范，推动修订出台证券公司监管条例。融资端加力“扶优、扶科”的导向为券商投行、直投部门创造增量业务。在严监管的背景下，合规经营、综合能力突出的头部券商更有望受益。 投资建议：建议关注三条主线：（1）强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商；建议关注短期受益于科技股上市的券商。（2）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目：屹唐股份、西安奕材、沐曦股份（科创板已上市）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所IPO申报）、邦德激光、丽豪半导体等上市进程加快；公司参投基金已投：傅利叶已完成多轮融资，奇瑞汽车港交所已上市，慧算账向港交所递表，国仪量子科创板IPO获受理。（3）业绩增速亮眼的多元金融，建议关注易鑫集团；以及高股息标的远东宏信、中国船舶租赁。 保险板块 1-2月行业银保新单同比增速超20%，上市险企期缴新单市占率大幅提升。险联社消息，2026年2月，79家人身险公司银保渠道实现新单保费690亿元，同比增长6.9%，其中期缴新单保费为300亿元，同比下降9.7%。具体来看，2月单月银保渠道新单保费规模排名前10的人身险公司分别为：中邮人寿、中国人寿、平安人寿、阳光人寿、信泰人寿、大家人寿、和谐健康、新华人寿、人保健康、生命人寿，其中中国人寿51亿排名第二，平安人寿37.8亿排名第三。累计来看，1-2月累计银保新单2814亿，同比增长21.7%，其中累计期缴新单保费1331亿元，同比增长21%。头部险企增长显著领先行业，中国人寿和平安人寿分别实现银保新单212亿元和205.8亿元，排名行业前两位，且中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华人寿、太平人寿、人保寿险、泰康人寿（老七家）前2月的银保期缴新单合计增速为70%，显著快于行业整体水平，头部险企市占率持续提升。展望后续，居民存款搬家延续，预计2026年银保渠道高景气将延续，且期缴新单头部集中趋势将延续：1）分红险考验公司长期投资能力，头部险企投资更具优势；2）预定利率下调、报行合一压缩中小公司价格战、费用战空间；3）银保渠道盈利能力改善，头部公司将继续全力拓展银保渠道，服务、综合资源、品牌等优势显著。 投资建议：短期资金面扰动不改2026年及中长期资负两端基本面向好趋势，存款搬家及市占率提升之下上市公司负债端维持高景气，投资受益于市场上涨以及长债利率企稳，强贝塔及顺周期属性共同作用，估值提升仍有空间，积极看好。重点推荐开门红表现较好，以及业务质地较好(负债成本低、资负匹配情况较好)的头部险企。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 内容目录 一、市场回顾...................................................................................3二、数据追踪...................................................................................3三、行业动态...................................................................................7风险提示.......................................................................................8 图表目录 图表1：本周非银金融子行业表现................................................................3图表2：保险股周涨跌幅........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）..............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）..........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）.................................................5图表13：沪深港通日均成交额...................................................................5图表14：长端利率走势（%）....................................................................5图表15：红利风格指数表现.....................................................................5图表16：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总....................................................6 一、市场回顾 本周A股行情方面，沪深300指数-1.1%，非银金融（申万）-2.5%，跑输沪深300指数1.5pct，其中证券、保险、多元金融分别-3.2%、-1.4%、-1.8%，超额收益分别为-2.1pct、-0.4pct、-0.8pct。 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为3月2日至3月8日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为3月2日至3月8日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为3月2日至3月8日 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额33058亿元，环比+35.5%。2026年1-2月日均股基成交额33192亿元，同比+87.5%。②代销业务：2026年1-2月新发权益类公募基金份额合计1273亿份，同比+110.4%。2）投行业务：①股权承销：2026年1-2月IPO/再融资募资规模分别151/1579亿元，同比分别+108%/+76%。②债券承销：2026年1-2月债券承销规模20438亿元，同比+17%。3）资管业务：截至26年2月末，公募非货公募22.2万亿元，较上月末-0.001%，权益类公募9.2万亿元，较上月末-0.6%。截至26年1月末，私募基金22.4万亿元，环比+1.3%。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别+0.57bps、+0.86bps至1.78%、2.28%；2月分别-3.59bps、-1.64bps。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、2月分别+0.58%、+2.22%；恒生中国高股息率指数本周、2月分别-1.01%、+3.58%。 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为3月2日至3月8日 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为3月2日至3月8日 保险资金举牌/增持持续。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。 三、行业动态 【医保局：长期护理保险将从试点转向全面建制】 “十五五”规划建议提出，推行长期护理保险。长期护理保险旨在为失能人员提供基本生活照料和医疗护理保障，缓解家庭照护压力，是中国社会保障体系的重要组成部分。医保局表示，“十五五”时期，长期护理保险将从试点转向全面建制。 【2026政府工作报告：持续深化资本市场投融资综合改革，健全中长期资金入市机制】 3月5日，十四届全国人大四次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李强在政府工作报告中介绍今年政府工作任务时提出，2026年持续深化重点领域改革，持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度。同时，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。 【2026年政府工作报告12处提及“保险”】 3月5日上午，国务院总理李强向大会作2026年政府工作报告，其中，12处提及“保险”，主要包括：推出商业健康保险创新药目录；长期护理保险制度计划覆盖3亿人；基本养老保险全国统筹稳步实施；制定促进农业保险发展的措施；出台支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险的政策；加快发展商业健康保险,推动创新药和医疗器械高质量发展,更好满足人民群众多元化就医用药需求；完善并落实基本养老保险全国统筹制度,扩大失业、工伤保险覆盖面；推行长期护理保险制度；完善生育保险制度和生育休假制度；健全巨灾保险保障体系。相比2025年政府工作报告七提“保险”，2026年的政府工作报告增加了5处。 【李云泽：可研究引入保险资金补充银行资本】 21世纪经济报道消息，3月6日，国家金融监管总局局长李云泽针对银行资本补充渠道问题作出回应，在中央发行特别国债之外，还可探索市场化方式撬动更多社会资本，保险资金