多资产周报：价冲击下滞胀预期抬头

核心观点

2026年3月以来，全球滞胀预期显著上升，宏观逻辑从软着陆转向滞胀计价。油价上涨核心动力源于霍尔木兹海峡封锁带来的供应中断，具有短期爆发力且可能持续，因美国战略石油储备低位且缺乏有效平抑手段。高油价与就业动能失速共振，使美联储陷入防衰退与抑通胀的两难，推迟降息路径。市场定价基础转向通胀风险，资产配置呈现资源化与去杠杆特征。

多资产图景

整体收益率

• 权益：沪深300下跌1.07%，恒生指数下跌3.28%，标普500下跌2.02%
• 债券：中债10年上涨0.57BP，美债10年上涨18.01BP
• 汇率：美元指数上涨1.35%，离岸人民币贬值0.71%
• 大宗商品：SHFE螺纹钢上涨0.71%，伦敦金下跌1.82%，伦敦银下跌8.49%，LME铜下跌4.7%，LME铝上涨7.21%，WTI原油上涨35.64%

资产比价

• 金银比：62.28（上升4.24）
• 铜油比：140.91（下降59.63）
• 铜螺比：32.68（下降1.2）
• 金铜比：0.41（上升0.02）
• 股债性价比：3.9（上升0.06）
• AH股溢价：121.26（上升3.09）

库存

• 原油库存：44684万吨（上升46789万吨）
• 螺纹钢库存：294万吨（上升567万吨）
• 阴极铜库存：145342吨（上升391529吨）
• 电解铝库存：121万吨（上升10万吨）

资金行为

• 美元多头持仓：15061张（上升1766张）
• 黄金ETF规模：3450万盎司（下降90万盎司）

研究结论

在滞胀阴霾未消散前，全球资产呈现资源化与去杠杆特征。实物资产如原油、黄金及钨、铀等小金属作为通胀与地缘风险对冲核心，价格中枢持续抬升；权益市场面临利润挤压与估值下移，短期内高波动，能源依赖进口的日韩市场尤为显著。