电动低速车行业龙头，全球化布局优势突出
赵启政S1500525030004zhaoqizheng@cindasc.com 骆峥S1500525020001jiangwenqiang@cindasc.com luozheng1@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2026年03月07日 报告内容摘要: 电动高尔夫球车：全球市场有望持续增长，公司全球化布局领先，优势突出。全球电动低速车（LSEV）市场正处高速扩张阶段，根据弗若斯特沙利文，全球电动低速车市场规模预计从2022年7亿美元增长至2025年18亿美元，2022-2025年CAGR高达37%，预计2029年有望进一步攀升至43亿美元；分区域看，北美成熟度最高，其次是欧盟、日韩。纵观产业链，上游供给环节，美国电动高尔夫球车进口正从中国向越南等地区切换；中游品牌格局，市场份额较集中，CR5达到60%左右，核心市场美国“双反”等重大变化或催生企业机会；下游消费场景，高尔夫球场内需求稳定，球场外占比略高且增量明显。涛涛车业核心优势在于全球化布局领先，2025年年中左右便已实现越南工厂满产，美国、泰国工厂2026年也将陆续投产，有望持续扩大市场份额；此外，公司品牌矩阵完备，以DENAGO与TEKO双品牌驱动，多元化营销手段效果良好，打造立体化渠道体系，海外布局快速推进。 资料来源：聚源，信达证券研发中心 收盘价（元）202.0052周内股价波动区间(元)257.60-53.89最近一月涨跌幅(％)-9.09总股本(亿股)1.09流通A股比例(％)26.65总市值(亿元)220.3资料来源：聚源，信达证券研发中心 全地形车：全球市场具备结构性机遇，公司扩张产品矩阵促增长。根据Polaris公司年报，近年全球全地形车年销量保持在95-100万台水平，基本趋于稳定，北美地区占比保持80%-85%，是全球核心消费区域；品牌格局方面，海外品牌占主导，国产品牌快速发展。细分品类层面，根据Polaris预测，行业内部存在结构性变化，ATV占比持续下降，从2017年45%降至2024年35%，而UTV占比持续提升，成为行业内最大品类。涛涛车业发力全球市场攻坚与渠道突破，筹备UTV产品聚焦北美市场，小排量ATV则以DENAGO品牌进入当地头部经销商网络，与100+家优秀经销商达成合作；ATV主要面向北美以外市场销售，依托300CC主力车型强劲表现及中小排量矩阵，在北美以外市场持续巩固领先优势。通过差异化区域策略与精准产品布局，公司全地形车业务的全球化体系竞争力显著增强，为持续增长奠定坚实基础。 其他产品：传统品类表现稳健，公司积极布局机器人等新兴赛道。（1）电动滑板车与电动平衡车：公司电动滑板车已构建覆盖大众通勤至专业竞技的全场景产品序列，通过差异化定位与设计性能创新，在多个渠道保持较强竞争力，电动平衡车已形成完善的生产工艺和研发体系，产品兼具实用与美学价值，市场认可度持续提升。（2）电动自行车：公司电动自行车产品通过DENAGO与GOTRAX两大主力品牌协同赋能，进而实现品牌影响力与市场渗透率共振提升。经营策略方面，公司聚焦爆款战略，深度挖掘用户核心需求；渠道表现方面，商超渠道强势增长，AMAZON平台则重点聚焦新品推广，巩固同类目下产品前列排名；自建站自然流量与用户规模健康增长， 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 战略价值持续释放。（3）机器人：2025年以来，公司与全球多家机器人公司达成战略合作，其中与杭州宇树科技股份有限公司签署战略合作协议，并取得较快进展，计划在北美等海外地区销售共拓、C端场景共研、商业化落地提效等多方面实现深度合作，同时公司也将借势持续提升科技竞争力。 盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.3/11.8/15.6亿元，PE分别为26.7X/18.7X/14.1X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：海外宏观经济不及预期、国际贸易摩擦的风险、成本异常波动风险、汇率大幅波动风险、行业竞争加剧风险、股本未来摊薄风险。 目录 投资聚焦..............................................................................................................................................61.涛涛车业：电动低速车出海龙头，全球化布局领先..................................................................61.1公司概览：电动低速车及特种车扬帆出海，全产业链全球布局.......................................61.2公司治理：股权结构集中，实控人海外资源禀赋突出.....................................................102.电动高尔夫球车：全球化布局领先，渠道布局快速推进........................................................112.1市场概览：全球电动低速车市场快速增长，北美市场成熟度最高.................................112.2产业链分析：消费市场需求趋势&政策导向决定产业链发展方向..................................122.3公司看点：全球化供应链布局领先，产品性价比优势突出.............................................162.4公司看点：品牌矩阵完备，营销推广出色，渠道布局快速推进.....................................193.全地形车：公司发力产品矩阵扩张，把握结构性机遇............................................................214.其他产品：传统品类表现稳健，布局机器人等新兴赛道........................................................244.1电动滑板车：以海外为主要市场，公司保持稳健势头.....................................................244.2E-bike：市场份额相对分散，公司持续推新开拓市场.......................................................254.3公司积极布局机器人等新兴赛道，加速智能化升级.........................................................265.盈利预测与投资评级....................................................................................................................275.1盈利预测................................................................................................................................275.2投资评级................................................................................................................................286.风险提示.......................................................................................................................................28 图目录 图1：涛涛车业财务数据一览................................................................................................6图2：涛涛车业发展历程........................................................................................................7图3：涛涛车业商业模式........................................................................................................7图4：涛涛车业产品矩阵........................................................................................................8图5：涛涛车业分产品营收及增速（亿元）...........................................................................9图6：涛涛车业分产品毛利率................................................................................................9图7：涛涛车业营收按地区划分.............................................................................................9图8：涛涛车业分地区毛利率................................................................................................9图9：涛涛车业股权结构......................................................................................................10图10：涛涛车业部分董事及高管信息（未完全列示）.........................................................10图11：全球电动低速车市场规模及增速（十亿美元）.........................................................11图12：全球电动低速车可服务目标市场（可理解为潜在市场）规模&复合年增长率&渗透率11图13：电动低速车产业链一览............................................................................................12图14：美国电动高尔夫球车主要进口国数据（辆）............................................................12图15：全球电动低速车市场格局（2024年）.....................................................................13图16：电动低速车市场头部企业年收入（2024年）......................
