深耕自主造车二十载，全球化与电动化双轮驱动

深耕自主造车二十载，全球化与电动化双轮驱动 老牌自主乘用车企业，全产业链布局构筑核心竞争力。奇瑞汽车深耕乘用车领域二十余年，已构建整车研发、平台化造车、核心三电、智能驾驶及海外制造于一体的全产业链布局，能源形式全面，产品矩阵覆盖轿车、SUV、MPV，旗下五大品牌序列，全球化布局持续推进，公司产品已触达全球超100个国家和地区，随着产品结构上移、新能源盈利改善，叠加规模效应与成本管控，营收与盈利同步高增，经营质量持续优化。 买入（首次） 国内电动化提速，海外市场空间广阔。国内市场政策支持延续，公司产品矩阵覆盖广，瑞虎、捷途的销量基本盘牢固，随着新能源战略以及跟华为合作的推进，星途、iCAR、智界等系列车型陆续发布，电动化提速。在海外市场，公司深耕多年，经历产品出海、本地建厂到如今技术出海阶段，已构全球化产销体系，产品认可度高，2022-2025年海外销量CAGR超40%，随着巴西、中东、欧洲等工厂相继投产，以及在汽车零部件、出海服务等延伸布局，海外市场空间广阔，销量及单车盈利均有上升空间。 平台化加速车型迭代，“自研+合作”提升智驾实力。公司已构建覆盖燃油与新能源领域的完整平台体系，燃油端依托T1X、M1X平台夯实主流市场基本盘，M3X火星架构支撑高端化与全球化；新能源层面形成NEV、CDM、CEM、E0X分层平台矩阵，分别覆盖入门纯电、混动、增程及高端智能电动领域，高效支撑多品牌车型快速迭代。公司以自主研发+合作赋能”双 轮 驱 动 推 进 智 驾 平 权 ，2025年 发 布 自 研 猎 鹰 智 驾 系 统 ， 推 出500/700/900系列及越野专属Off-Road功能，覆盖L2+至L4级全场景智驾需求，并与华为、博世、文远知行等深度协同，在智界、星纪元等车型落地高阶智驾。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 盈 利 预 测 与投 资 建 议：我 们预 计2026-2028年 归 母净 利 润分 别 为220.2/259.2/305.4亿元，分别同增15.8%/17.7%/17.8%，对应PE分别为7.0/5.9/5.0x。公司当前市值对应2026年PE为7.0x，显著低于可比公司估值，首次覆盖，给予 买入”评级。 相关研究 风险提示：技术迭代与行业竞争加剧的风险、产品开发与交付不及预期的风险、国际营运风险、品牌运营不及预期风险、供应链波动风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 一、老牌自主乘用车企业，全球化与电动化双轮驱动.........................................................................................51.1深耕自主造车二十余载，不断进行品牌拓展和全球化扩张.....................................................................51.2公司股权结构清晰，管理层专业互补.....................................................................................................51.3五大品牌协同覆盖，盈利结构持续优化.................................................................................................7二、国内电动化提速，合作华为发力高端..........................................................................................................92.1两新”政策带动内需，自主品牌势头强劲...........................................................................................92.2加速电动化转型，合作华为发力高端...................................................................................................10三、海外市场空间广阔，属地化产能与渠道深耕共进.......................................................................................133.1部分区域虽有关税影响，海外市场仍有发挥空间.................................................................................133.2多层次海外产能体系，自主出海领军企业............................................................................................14四、平台化加速车型迭代，自研+合作”提升智驾实力...................................................................................19五、盈利预测..................................................................................................................................................21风险提示.........................................................................................................................................................22 图表目录 图表1：奇瑞汽车发展历程..............................................................................................................................5图表2：公司股权结构.....................................................................................................................................6图表3：奇瑞汽车核心管理层情况....................................................................................................................6图表4：奇瑞汽车品牌梳理..............................................................................................................................7图表5：2022-2025年奇瑞汽车销量情况（万辆）...........................................................................................8图表6：2022-2025年奇瑞新能源汽车销量情况（万辆）.................................................................................8图表7：2022-2025年奇瑞汽车营收情况（亿元）...........................................................................................8图表8：2022-2025年奇瑞汽车销售毛利率和销售净利率.................................................................................8图表9：2019-2025年乘用车批发/零售销量（万辆）&同比增速......................................................................9图表10：2019-2025年新能源乘用车批发/零售销量（万辆）&同比增速..........................................................9图表11：总体市场-分价格带零售份额.............................................................................................................9图表12：新能源-分价格带零售份额.................................................................................................................9图表13：总体市场品牌定位零售份额走势.....................................................................................................10图表14：新能源市场品牌定位零售份额走势..................................................................................................10图表15：奇瑞国内销量（万辆）及增速.........................................................................................................10图表16：奇瑞汽车分品牌销售结构................................................................................................................10图表17：2021-2025年奇瑞国内乘用车分能源形式销售（万辆）...................................................................11图表18：2022-2025Q1按能源类型划分的乘用车销售产生的收入占比...........................................................11图表19：智界R7...........................................................................................................................................11图表20：智界S7............................................