有色金属：海外季报

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2025Q4，原铝出货量为14.03万吨，环比减少14%。主要归因于冰岛工厂因设备故障停产。2025年，原铝出货量为64.71万吨，同比减少5%。 2026年1月，宣布与阿联酋环球铝业公司达成联合开发协议，将在俄克拉荷马州新建一座冶炼厂，这将是自1980年以来美国首座新建原铝冶炼厂。 2026年2月，宣布出售并重建此前已停产的霍斯维尔冶炼厂。 宣布芒特霍利冶炼厂将于2026年第二季度末恢复超过5万吨的闲置产能。 ►财务业绩情况 2025Q4公司净销售额为6.34亿美元，环比增长0.2%，同比增长0.4%。 相关研究： 2025Q4归属于公司股东的净利润为180万美元，环比减少88%，主要源于冰岛设备故障及飓风Melissa灾后恢复相关成本。第四季度业绩受到1.264亿美元特殊项目净额影响，具体包括：冰岛设备故障相关支出3090万美元（税后净额）、股权激励费用3260万美元、远期衍生品合约未实现损失2760万美元、Jamalco飓风影响相关支出570万美元、Hawesville库存减记990万美元、Mt.Holly重启项目成本800万美元，以及980万美元的存货成本降低或净可变现价值调整。因此， 1.《行业点评|Century Aluminum 2025Q2原铝出货量同比增加4.6%至17.57万吨，实现归属于股东的净亏损为460万美元》2025.8.92.《行业点评|Century Aluminum 2025Q1原铝出货 量为16.87万吨，实现归属于股东的净利润为3660万美元》2025.6.143.《行业点评|Century Aluminum 2024Q3原铝出货 量为16.88万吨，实现归属于股东的净利润为4730万美元》2024.11.9 2025Q4归属于公司股东的调整后净利润为1.282亿美元，环比增长121%。 2025Q4归属于公司股东的调整后EBITDA为1.706亿美元，环比增长69%。调整后EBITDA的提升主要得益于有利的LME及区域价格溢价实现、运营成本优化，以及Mt.Holly项目较上季度的销量增长。 截至2025年12月31日，公司流动性状况为：现金及现金等价物1.342亿美元，借款额度2.838亿美元，合计4.18亿美元。 2025全年净销售额25.279亿美元，同比增长14%，主要源于 铝价实现价格上涨。 2025全年归属于 股东的净利 润为4180万 美元，同比 减少88%。2025全年业绩受2.138亿美元特殊项目影响，其中包括6280万美元远期衍生品合约净亏损，部分被4700万美元股权激励费用、冰岛设备故障相关3730万美元（税后净额）、Jamalco飓风影响相关570万美元、Hawesville库存减记990万美元、Mt.Holly重启项目成本850万美元，以及1050万美元的存货成本与可变现净值孰低调整。 2025全年归属于股东的调整后净利润为2.538亿美元，同比增长150%。 2025全年归属于股东的调整后EBITDA达4.251亿美元，同比增长74%，主要得益于铝价上涨及区域溢价提升。 ►2026Q1展望 基于金属价格回升及区域溢价提升，公司预计归属于股东第一季度调整后EBITDA将在2.15亿至2.35亿美元区间，但受“Fern冬季风暴”影响导致美国能源成本暂时上升，部分抵消上述增长。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。