南华期货铁矿石周报：近有支撑，上行受限20260307

【核心矛盾】 铁矿石近月价格因可贸易资源偏紧而存在支撑，但上方空间受制于高供给压力、弱需求现实以及中长期的地缘结构性利空。 【利多因素】 1.现货流动性收紧：针对金布巴粉、麦克粉等品种的相关制裁，导致港口可贸易资源偏紧，对近月合约价格形成直接支撑 2.运费上升：干散货船运价出现季节性回升，抬高了到岸成本。 3.估值偏低：价格本身处于相对低位，具有一定弹性。 4.供应端短期扰动：南半球雨季天气影响了主要矿山的发货节奏，短期供应压力有所缓解。 5.需求端刚性补库：钢厂在节后仍存在一定的刚性补库需求，对价格有阶段性支撑。 【利空因素】 1.供应压力持续：天气干扰结束后，主流及非主流矿山的高供应压力预计将持续，累计发运量并未出现趋势性下降。 2.国内需求弱：钢材库存持续累积，特别是热卷库存创下新高，表明实际消费乏力。 3.出口需求下滑：钢材出口接单情况不佳，未来可能传导至钢厂减产，进而压制铁矿石需求。 4.钢厂利润已开始下滑，负反馈风险（即钢厂因亏损而减产）正在产业链内部积累 5.政策刺激有限：国内财政政策“托底”而非强刺激，需求端难有超预期扩张。 6.若霍尔木兹海峡受阻，海湾国家（年进口约4700万吨铁矿石）需求收缩的规模，将远超伊朗（年出口约2000万吨）供应减少的规模，这一结构性变化对全球铁矿石平衡表构成显著利空。 宏观层面，当前中东冲突持续，若演变为长期化将推高油价并冲击全球需求，引发“滞胀”担忧。国内两会政策定调“托底”而非强刺激，2026年财政维持既定赤字率与专项债规模，需求端难现强劲扩张。政策侧重于 通过设备更新等结构性工具稳内需，同时高油价环境可能制约货币宽松空间，整体经济预期趋于审慎。铁矿石近期走势偏强，主要原因在于相关制裁导致现货流动性收紧，受影响资源从金布巴粉扩大到麦克粉等，港口对应品种库存持续累积。此外，估值偏低、地缘冲突带来的供应扰动预期、运费成本抬升也提供了情绪支撑。 但从基本面看，铁矿石呈季节性供需双弱格局。供应端，短期受南半球雨水影响，发运节奏有所放缓。累计发运量同比未见显著增量，主流及非主流矿山供给过剩的压力未进一步恶化，但边际也未改善。预计天气影响结束后，高供给压力仍将持续。 需求端，受两会期间限产及常规检修影响，钢厂检修增多，铁水产量处于低位。预计两会后生产将逐步恢复，但当前钢材需求疲软，在低产量状态下库存仍持续累积，尤其是热卷库存创下新高。同时，钢材出口接单下滑，引发市场对后续出口需求的担忧，并可能传导至钢厂减产预期。目前钢厂利润已开始下滑，产业链内部矛盾有所积累。 库存端，港口库存边际变化不大，主因到港节奏放缓和节后钢厂补库。目前钢厂仍有一定的刚性补库需求。估值方面，近期干散货船运价有所上升，但主要属于季节性回升，未出现如油轮市场的飙升行情。运费在价格中的占比略有提高，但整体仍处正常季节性波动范围。 需注意中东地区的供需结构：伊朗年出口铁矿石约2000万吨，而海湾国家年进口量约4700万吨。若霍尔木兹海峡航运受阻，海湾国家需求收缩的影响，可能大于伊朗供应减少的影响，这对铁矿石价格构成潜在的结构性利空。 总体来看铁矿石近月价格因可贸易资源偏紧而存在支撑但上方空间受制于高供给压力弱需求现实以 1.2产业客户操作建议 1.3核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 第三章需求分析 3.1铁水分析 3.2钢厂利润分析 3.3下游钢材分析：螺纹钢 3.4下游钢材分析：热卷 3.6下游钢材分析：中厚板 3.6表外钢材分析 source：上海钢联,南华研究 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 4.2其他库存分析 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析 5.4废钢性价比分析