【核心矛盾】目前铁矿石发运和铁水产量都处于季节性偏弱位置，铁矿石基本面处于供需平衡状态，但由于钢厂利润尚可，需求预期仍在，且焦煤让利，使得整体价格略显坚挺。预计铁矿石短期价格高位震荡运行，考虑估值偏高，继续上冲的动能或减弱。
【利多因素】1.需求回升：铁水产量维持在高位。板坯出口需求较好。2.利润支撑：钢厂利润维持在中高位。3.成本传导：燃油价格抬升矿端成本和运费，成本支撑仍在。4.预期改善：市场对钢材需求、出口预期改善5.短期供给扰动：巴西天气扰动，发运偏少
【利空因素】1.全球需求风险：地缘冲突推高油价，加剧滞胀，可能延缓全球制造业复苏，可能压制中长期出口。2.发运恢复：发运有所恢复，库存压力仍在。3.估值偏高：基差在低位，期货涨幅大于现货涨幅 宏观层面，短期市场情绪出现明显降温。4 月国内新增信贷再度转弱，当月社融增量仅 6200 亿元，显著低于市场预期。且一季度国内 GDP 表现超预期、经济基本面韧性充足，叠加整体通胀保持温和，市场流动性维持合理宽松，因此央行短期内落地降准、降息等总量宽松政策的空间有限。叠加外部事件利好阶段性兑现完毕，市场风险偏好回落，进而压制大宗商品整体走势偏弱。
【供应分析】发运端，发运边际有所回落。巴西收天气影响，发运环比减少。四大矿、巴西发运年累计偏少，对发运的过剩程度产生了缓解作用。此外4月创纪录的出货量证实了外界期待已久的西芒杜矿区正在加速增产，单月出运量达120万吨。此外近期印度对华铁矿石出口也有显著提升。目前运费仍在高位，对铁矿石价格有支撑。需求端，铁水产量小幅回升，但未超过240万吨。钢厂目前利润仍比较不错，钢厂盈利率进一步提升。目前下游钢材整体基本面良好，需求回升，但产量在高利润下仍维持克制，使得钢材库存进一步去化。海外钢价仍较高，出口仍较为强劲，但接单有所回落。库存端，港口库存整体维稳。疏港量季节性回落，钢厂整体采购节奏一般。金布巴的库存下降至5个月以来新低，但库存的释放并未对价格形成冲击。估值端，焦煤端的预期有所回落，煤端的价格回落，对铁矿石价格有支撑作用。不过尽管铁矿石价格有所回落，但基差仍在较低位置，期货估值仍偏高。
【研究结论】目前铁矿石发运和铁水产量都处于季节性偏弱位置，铁矿石基本面处于供需平衡状态，但由于钢厂利润尚可，需求预期仍在，且焦煤让利，使得整体价格略显坚挺。预计铁矿石短期价格高位震荡运行，考虑估值偏高，继续上冲的动能或减弱。
【产业客户操作建议】库存管理目前有现货，担心未来库存跌价多直接做空铁矿期货锁定利润I2606空25%830-840卖看涨期权收权利金I2606-C-85030%逢高卖采购管理未来要采购，担心涨价空直接做多铁矿期货锁定成本I2606多30%800-810卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单I2605-P-81040%逢高卖
【核心数据】铁水成本（元/吨）2530.292507.062424.7423.23高炉热卷利润（元/吨）1931352858165高炉螺纹利润（元/吨）14413574970江苏电炉平电螺纹利润（元/吨）-63-97-1123449钢厂盈利率（%）64.0760.1747.623.916.45铁废价差（元/吨）-30-36-1496.61119全球发运量（万吨）2859.43348.73186.2澳巴发运量（万吨）2226.42630.52626.5非澳巴发运量（万吨）633718.2559.745港进口矿库存（万吨）16501.9316526.7116747.83
