南华期货生猪产业周报：上涨动能逐渐减弱，现货或承压下跌

——上涨动能逐渐减弱，现货或承压下跌 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月27日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周生猪市场的核心矛盾，可以归结为供需基本面尚未发生根本性反转与短期价格已脱离基本面运行之间的根本张力。截至4月26日，全国外三元生猪出栏均价为9.90元/公斤，较前一日小幅回调0.18元/公斤，此前一周内经历了"触底反弹—震荡回调—再反弹"的走势。从供给侧看，2026年一季度末全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比仅下降3.3%，仍高于正常保有量，且行业PSY已攀升至26.34头的历史高位，同等母猪基数下实际商品猪供应量远未收紧；本周生猪出栏均重为128.51公斤/头，较历史同期仍偏高，大体重猪源持续对价格形成压制。从需求侧看，"五一"备货高峰期已过，节后餐饮和食堂采购将趋于回落，终端消费缺乏持续支撑。然而，市场的波动并未完全反映上述基本面——4月14日至18日间，全国均价在短短五天内从8.66元/公斤的年内低点快速拉升13%以上，驱动因素主要是集团养殖企业阶段性缩量出栏、压栏惜售情绪升温以及二次育肥资金择机入场，叠加农业农村部4月17日召开生猪产业发展座谈会释放稳价信号，形成了短期的情绪共振。这种供需基本面与价格表现的分化，正是当前生猪市场的核心矛盾所在：大周期层面的产能过剩与磨底格局尚未逆转，但短期内供给节奏调节、情绪预期和投机力量已将价格推离基本面轨道，形成了"短期反弹难掩中期压力"的磨底格局。 *近端交易逻辑 1.生猪出栏均重有所下降 2.屠宰企业冻品库容率上升 3.白条肉走货速度缓慢，鲜销率处于近几年低位，但有所回稳 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.由于当下养殖行业处于全行业亏损，养殖户补栏意愿减弱 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：止跌回稳*价格区间：主力合约震荡区间10000-12000。*单边策略：生猪主力07合约策略上短期震荡偏强，长期回调后看空。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差由于期价上涨走弱，但是根据以往贴水交割判断还有走强可能。*月差策略：月差策略上可以选择多07合约空09合约。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.4月17日，农业农村部召开生猪产业发展座谈会，明确提出“采取有力有效举措推动猪价合理回升”，要求“加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能”，并释放了中央将持续收储的积极政策信号。官方的坚决表态有力提振了养殖端的看涨信心，成为推动猪价触底反弹的催化剂。 2.产能去化延续，利好远期供应预期：截至一季度末，全国能繁母猪存栏量已连续9个月下降至3904万头；今年3月份，新生仔猪数量在17个月后首次出现同比下降。能繁母猪的持续去化与新生仔猪量减少，明确了产能收缩的方向并增强了市场对下半年出栏量回落的预期，从远期视角对价格形成有力支撑。 3.随着猪价持续下探至9元/公斤以下，养殖户低价抵触情绪明显增强，部分区域零散二次育肥补栏热度有所回升，带动小体重猪源出栏占比提高，为行情提供了一定的边际支撑。局部地区猪价已出现小幅反弹迹象。 【利空信息】 1.能繁母猪绝对量与出栏均重双高，供给压力未消：尽管能繁母猪在连续去化，但3904万头的存栏量依然略高于3900万头的正常保有量，产能仍处于宽松状态。与此同时，生猪出栏均重微增至128.51公斤，显示市场仍有压栏惜售的情况，大体重猪源的存在对价格持续形成压制。 2.在供应宽松的基本格局下，终端消费缺乏持续亮点。生猪价格的上涨推高了屠宰企业的采购成本，导致周内屠宰企业平均开工率环比下跌0.76个百分点至37.86%。这反映出下游需求对高价承接能力有限，难以支撑价格持续大幅上涨。 3.在前期猪价低位时，屠宰企业逢低大量入库，积累了较高的社会冻品库存。此外，近期入场的大量二次育肥猪源，预计将在5-6月集中出栏上市。这些“隐形”的供给压力正如达摩克利斯之剑悬于市场之上，将在中期对猪价构成压制。 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力07合约，周初开盘11280元/吨，周末收盘11405元/吨，上涨125点，涨幅达1.11%。持仓量为20.3万张，较上周增加11172张，生猪上涨动能减弱。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪月差结构为Contango结构，主要原因在于本周生猪受北方企业缩减出栏量影响导致市场猪源减少，现货价格反弹，预计未来生猪将继续出栏减重影响未来供应导致远月升水，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振需求有待观察。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，屠宰端宰量虽有增加但相对于供应量的增加影响不大。近月基差回升. 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 虽本周生猪现货价格有所上涨但是由于认购程度较差，生猪养殖利润依旧下降，自繁自养和外购育肥头均利润有所好转。由于养殖户对未来生猪市场的不确定性增加，补栏情绪减弱推动仔猪价格下跌，仔猪销售毛利环比减少。二育方面，本周部分二育散户进场补栏情绪有所增加，标肥价差虽有所走强但是仍为负数。屠宰方面，白毛价差回升后继续走弱，屠企利润环比增加。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据环比小幅减少，但总体保持平稳，能繁淘汰不及预期。PSY水平较上月环比持平。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所下降，处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周走强，但仍为负数，部分二育散户入场，二育栏舍利用率上升。 source：涌益咨询,南华研究 【饲料情况】 玉米价格维持震荡，豆粕价格持续下跌，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近几年来高位，屠宰企业生猪屠宰毛利环比下降，冷库库存加速累库，前期生猪价格下跌，屠宰企业主动分割入库。本周屠宰利润环比减少，宰后均重无明显变化。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 source：南华研究 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况 source：南华研究,同花顺 source：南华研究