南华期货铁矿石策略周报：目前估值仍需要超预期利好才能支撑

————目前估值仍需要超预期利好才能支撑 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173） 核心观点：目前估值仍需要超预期利好才能支撑 本周铁矿石价格在宏观政策不及预期的影响下大跌，螺纹价格一度跌停。但期权市场显示隐含波动率并未显著抬升，黑色市场显得比较理性。 周四住建部的会议不及市场预期。市场预期过高了。市场关切的真金白银能去化库存房和土地的政策落空。市场化和法制化的说法也意味着此事将由商业银行主导，仍会注意风控和道德风险。十月底仍有重要的会议，目前预期也不能证伪。目前这种下跌更多的是一种情绪的宣泄，我想要的都没给我。 基本面上并未太大变化，黑色产业链仍处于钢材需求去化、钢厂复产、铁水产量回升的正反馈循环之中。9月的钢材出口数据尚可，环比仍有增加，但10月出口价差走缩，此外9月很多需求是反倾销前的赶单，因此预计10月出口环比可能回落。钢材价格整体回升后部分投机需求回暖，但刚需并无太大的增长。螺纹钢利润已经回落，但产量仍在增长，基本面见顶。下游的矛盾逐渐在积累了。而时间逐渐进入10月中下旬，钢材市场逐渐进入淡季，并且宏观利好落实到现实需求仍需要时间，市场将逐渐提升对宏观预期的交易权重。因此预计10月底前市场的交易主线还是宏观预期层面。 除了国内宏观外，11月面临美国大选，目前民调显示特朗普领先。下半月特朗普交易的权重也可能加大，总体对黑色是偏利空的。所以10月剩下的时间可能在宏观对空交织的混沌状态下度过。对普通投资者而言，单边赌政策没有任何优势。 估值上，目前铁矿石库存仍在超季节性的增加，价格仍显示高估。目前的价格仍需要超预期的宏观利好才能消化。 铁矿石期货价格表 铁矿石发运数据表 铁矿石国产矿数据表 铁矿石需求表 铁矿石库存数据表 钢厂成本利润指标 铁矿石期货价格和普氏指数 铁矿石期货持仓量季节性图 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·铁矿石现货价差 估值·基差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·连铁近月对普氏溢价 估值·月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·期限构 估值·铁矿与焦炭现货价对比 估值·螺矿比和焦矿比 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·运费 来源:钢联南华研究 估值·运费占比 宏观分析 宏观分析·信用周期 来源:同花顺,南华研究 供应·按国别 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·按矿山 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 供应·国产矿 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供给·到港压港 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·到港预测 需求·疏港和转水 需求·钢厂铁水高炉生产 来源:钢联南华研究 需求·下游五大材产量 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 需求·下游五大材需求 来源:钢联南华研究 来源:南华研究钢联 需求·其他产品价格 需求·下游五大材库存 来源:钢联南华研究 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 库存·港口库存构 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 库存·港口贸易矿 来源:钢联南华研究 库存·钢厂厂内铁矿石库存 来源:钢联南华研究 库存·漂库存 替代品·废钢 互补品·焦炭 利润·钢厂利润 来源:钢联、南华研究 利润·盘面利润 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究