氧化铝月报：基本面边际改善，突破仍需驱动

月度评估

• 期货价格：截至3月6日，氧化铝指数上涨3.04%至2845元/吨。月内商品氛围偏多，供应端边际转紧，伊朗地缘冲突加剧市场担忧，期货价格震荡上行。持续反弹需关注供给端收缩政策、几内亚铝土矿挺价政策、仓单消化情况。基差方面，山东现货较AO2605合约贴水222元/吨；月差方面，连一和连三月差为-34元/吨。
• 现货价格：月内产能检修增加，供应边际转紧，现货价格反弹。各地区价格较2月初分别上涨10-50元/吨。
• 库存：截至3月6日，氧化铝社会总库存累库15.7万吨至572.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库3.6万吨、去库5万吨、累库7.6万吨、累库9.5万吨。

矿端

• 几内亚矿石发运高位，海漂库存攀升，铝土矿过剩加剧，港口库存高位，预计矿价震荡下行，关注CIF60美元/吨支撑。价格反转需海外供应收缩，60美元/吨逼近部分中小矿山成本线，关注企业减产或几内亚政府挺价动作（如配额制）。

供应端

• 2026年1月氧化铝产量797万吨，同比增加7.68%，环比减少0.44%。利润收缩导致检修增加、投产延迟，供应边际转紧。

进出口

• 澳洲FOB价格下跌1美元/吨至303美元/吨，进口盈亏1元/吨，国内现货反弹，进口窗口临近打开。

需求端

• 2026年1月电解铝运行产能4478万吨，环比增加9万吨；开工率增加0.19%至96.95%。

库存

• 氧化铝社会总库存累库15.7万吨至572.2万吨。期货仓单累库16.6万吨至33.7万吨，上期所交割库库存累库13.8万吨至40.28万吨。

研究结论

• 短期建议观望，期货价格或将维持宽幅震荡。国内主力合约AO2605参考运行区间2650-3000元/吨，关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、伊朗地缘冲突。