氧化铝月报：基本面边际改善，突破仍需驱动

氧化铝月报 2026/03/06 目录 月度评估 ◆期货价格：期货价格方面，截至3月6日，氧化铝指数较1月30日价格累计上涨3.04%至2845元/吨。月内整体商品整体氛围偏多，氧化铝供应端边际转紧，伊朗地缘冲突加剧市场对中东氧化铝供应的担忧，期货价格震荡上行。氧化铝持续反弹仍需关注强有力供给端收缩政策落地、几内亚政府推出铝土矿挺价政策、仓单得到充分消化。基差方面，2月现货维持深度贴水，截至3月6日，山东现货价格较AO2605合约价格贴水222元/吨。月差方面，2月连一和连三月差维持震荡，截至3月6日，连一和连三月差录得-34元/吨。 ◆现货价格：氧化铝月内产能检修增加，供应边际转紧，现货价格反弹。分地区来看，截至2026年3月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2695元/吨、2750元/吨、2665元/吨、2610元/吨、2655元/吨、2950元/吨，较2月初相比，各地区现货价格分别上涨10元/吨、10元/吨、30元/吨、55元/吨、40元/吨、50元/吨。 ◆库存：截至3月6日，氧化铝社会总库存较2月初累库15.7万吨至572.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库3.6万吨、去库5万吨、累库7.6万吨、累库9.5万吨。 ◆矿端：当前几内亚矿石发运仍处于高位，海漂库存持续攀升，铝土矿过剩格局加剧，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行，后续需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑。铝土矿价格反转需依赖于海外供应大规模收缩，几内亚铝土矿的进口成本成为关键的价格支撑位，60美元/吨已逼近部分中小矿山成本线，后续需关注企业主动减产动作或几内亚政府挺价动作，例如推出配额制政策。 ◆供应端：氧化铝产量方面，2026年1月氧化铝产量797万吨，同比增加7.68%，环比减少0.44%。因利润收缩，近期氧化铝检修产能增多叠加投产延迟，供应边际转紧。 ◆进出口：截至3月6日，月内澳洲FOB价格较2月初下跌1美元/吨至303美元/吨，进口盈亏录得1元/吨，国内现货价格反弹，进口窗口临近打开。 ◆需求端：运行产能方面，2026年1月电解铝运行产能4478万吨，较上月环比增加9万吨。开工率方面，1月电解铝开工率增加0.19%至96.95%。 ◆总结：矿端，关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑，需持续跟踪矿石供应潜在扰动；供应端，检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，伊朗地缘冲突加剧市场对中东氧化铝供应的担忧；但盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行。短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡。国内主力合约AO2605参考运行区间：2650-3000元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、伊朗地缘冲突。 氧化铝产业链 期现端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝月内产能检修增加，供应边际转紧，现货价格反弹。分地区来看，截至2026年3月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2695元/吨、2750元/吨、2665元/吨、2610元/吨、2655元/吨、2950元/吨，较2月初相比，各地区现货价格分别上涨10元/吨、10元/吨、30元/吨、55元/吨、40元/吨、50元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 期货价格方面，截至3月6日，氧化铝指数较1月30日价格累计上涨3.04%至2845元/吨。月内整体商品整体氛围偏多，氧化铝供应端边际转紧，伊朗地缘冲突加剧市场对中东氧化铝供应的担忧，期货价格震荡上行。氧化铝持续反弹仍需关注强有力供给端收缩政策落地、几内亚政府推出铝土矿挺价政策、仓单得到充分消化。 基差方面，2月现货维持深度贴水，截至3月6日，山东现货价格较AO2605合约价格贴水222元/吨。月差方面，2月连一和连三月差维持震荡，截至3月6日，连一和连三月差录得-34元/吨。 原料端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国产矿方面，截至3月6日，月内国内各地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，截至3月6日，月内几内亚铝土矿CIF价格持平，澳大利亚CIF价格下跌5美元/吨至55美元/吨。铝土矿价格反转需依赖于海外供应大规模收缩，几内亚铝土矿的进口成本成为关键的价格支撑位，60美元/吨已逼近部分中小矿山成本线，后续需关注企业主动减产动作或几内亚政府挺价动作，例如推出配额制政策。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年2月中国铝土矿产量476万吨，同比增加6.1%，环比减少10.92%。2026年前两个月合计产量1010万吨，同比增加6.16%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2025年12月铝土矿进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；2025年前十二个月合计进口20119万吨，同比增加26.48%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年12月中国进口几内亚铝土矿1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%。2025年前十二个月累计进口14950万吨，同比进口增加35.32%。雨季后发运回升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026年2月27日，2月全球主要国家铝土矿发运量仍维持较高水平。中国铝土矿港口库存最新数据录得2614万吨，矿石储备仍充足。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，2月中国铝土矿库存累库96万吨，总库存达5886万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足。重点地区来看，2月山西铝土矿库存累库7万吨，河南地区累库7万吨，库存增量主要来自于山东和广西地区。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2026年1月氧化铝产量797万吨，同比增加7.68%，环比减少0.44%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据氧化铝企业投产计划，今年国内氧化铝计划投产产能达1340万吨，主要集中在一季度和四季度。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格反弹，氧化铝厂利润回暖。根据3月6日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达105元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为190元/吨和190元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用几内亚矿将亏损50元/吨和盈利40元/吨。 进出口 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年12月氧化铝净进口2.19万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月23.2万吨减少至22.8万吨，出口量由16.8万吨增加至21万吨。2025年前十二个月合计净出口135万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至3月6日，月内澳洲FOB价格较2月初下跌1美元/吨至303美元/吨，进口盈亏录得1元/吨，国内现货价格反弹，进口窗口临近打开。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1月中国电解铝产量384万吨，同比增加3.19%，环比增加0.26%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2026年1月电解铝运行产能4478万吨，较上月环比增加9万吨。开工率方面，1月电解铝开工率增加0.19%至96.95%。 库存 氧化铝社会库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至3月6日，氧化铝社会总库存较2月初累库15.7万吨至572.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库3.6万吨、去库5万吨、累库7.6万吨、累库9.5万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 截至2026年3月6日，氧化铝期货仓单较2月初大幅累库16.6万吨至33.7万吨，上期所交割库库存累库13.8万吨至40.28万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层