粕类震荡持续

豆粕

• 国际方面：USDA 2月报告维持全球大豆供需宽松预期，美豆受地缘风险提振但巴西丰产预期压制反弹高度，南美大豆发运高峰期带来CNF升贴水卖压。美豆盘面交易重心在于需求落实和南美产量确认。

• 国内供需：进口大豆成本上行，通关传闻放大盘面波动，节后油厂停机致港口库存小幅回升，下游需求低迷导致现货跟涨乏力、基差收缩。关注进口到港政策及油厂开机节奏的供应收紧风险。

• 结论：进口成本提供支撑，但成交疲软和基差走弱压制上行空间。市场在紧缩预期与南美丰产预期中反复交易，豆粕05合约维持区间震荡（2700-2860）。

• 关键数据：

  • USDA 2月报告：全球大豆库存3.5亿蒲，美豆出口15.75亿蒲（同比降16.31%），巴西产量调高至1.8亿吨，国内压榨上调至6100万吨，库存3791万吨。
  • 美豆种植面积预测：8500万英亩（增380万），产量44.5亿蒲（增4.4%），需求44.64亿蒲（增2.07亿）。
  • 巴西大豆：收获进度32.3%（低于去年同期），2月对华发船604.85万吨，船期采购进度分化（3月最高96.57%）。
  • 压榨与库存：2月油厂压榨479.77万吨（同比降26.76%），豆粕库存70.12万吨（减14.03%但同比增25.82%）。

菜粕

• 国际方面：ICE油菜籽期货因美国生柴政策及中加关税协定利好上行，主力合约结算价687.7加元。

• 国内供需：加征5.9%反倾销税但取消菜粕惩罚性关税，进口买船恢复改善供应，但榨利较差。油厂菜籽库存回升，菜粕库存低位，下游需求淡季成交稀少。天气转暖后供需逐步恢复。

• 结论：供需双弱格局下盘面受进口消息扰动，菜粕05合约区间震荡（2230-2430）。

• 关键数据：

  • 加菜籽关税：反倾销税5.9%，油渣饼关税取消。
  • 菜籽/豆粕比价：0.3%-1.9%（当前80.7%-82.8%），性价比一般。
  • 压榨与库存：菜籽库存15.1万吨，开机率0%，菜粕产量0.12万吨，提货量6600吨（同比低）。
  • 港口库存：油厂菜粕库存0.65万吨，颗粒粕库存9.35万吨（持续去库）。

价差与比价：

• 豆类油粕比：2.9（上月2.99）。
• 豆粕/菜粕主力价差：526元/吨（上月493）。