油脂类周报：油粕均震荡下行，油强粕弱持续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 油脂类周报 常波 执业证书编号：F0306565 联系电话：15637197458 电子邮箱：changbo_qh@ccnew.com 油粕均震荡下行，油强粕弱持续 研究报告：周报 发布日期：2015年8月24日 报告要点 ★菜粕：油菜籽的压榨利润负值继续走低，油厂压榨热情依旧不能被点燃。菜粕旺季即将结束，7月份我国进口大豆较上月多增加近150万吨，对市场整体压力较大，供应增加的豆粕对菜粕形成压力，菜粕下游需求持续低迷，菜粕维持长期看空趋势。本周 RM1601或下探2000点，空单持有。 ★油脂：马棕油价格目前密切关注出口，8月份前20日马棕油出口环比增幅为9.29%，较前期增幅大为减弱，我国进口增幅下降，但因7月份海关数据显示我国进口棕榈油环比增加15万吨，主要体现在从印尼进口增加，因此我国棕榈油库存维持高位，连棕油长期看空，本周P1601或下探4300附近。大豆压榨利润维持稳定，油厂开机率较高，库存增加，供需偏宽延续，近期弱势运行，主力Y1601或下探5400附近。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 一、本周行情回顾 【期货市场】 本周三大油脂与菜粕走势相同，基本均走出了震荡筑底行情。菜粕和油脂的再下一城，体现了菜籽产业链和油脂产业链的利润水平在下降，但预计后期下方空间或缩小。 图1： 三大油脂主力合约走势（元/吨） 图2：双粕主力合约走势（元/吨） 数据来源：文华财经 中原期货研发部 数据来源：文化财经 中原期货研发部 【现货方面】 本周油脂现货价格稳中偏弱运行，棕榈油与豆油现货价格与上周持平，菜籽油价格下降。菜籽油现货价格本周较上周下跌50元/吨，湖北主产区菜籽油价格为6100元/吨，张家港24度棕榈油价格持平，目前现货价格为4550元/吨，张家港豆油价格为5650元/吨，与上周持平。菜粕本周国产价格维持稳定，进口价格稳中偏弱，国产菜粕价格为2200元/吨。国产加籽粕现货价格为2200元/吨，目前两者价差为0，凸显我国的菜粕下游需求非常低迷，9月份的结束意味着水产养殖旺季的尾声，后期菜粕价格仍维持跌势为主。 图3： 三大油脂现货价格走势（元/吨） 图4：菜粕现货价格走势（元/吨） 数据来源：文华财经 中原期货研发部 数据来源：文化财经 中原期货研发部 【基差方面】 图5： 菜籽油基差走势图（元/吨） 图6：豆油基差走势图（元/吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 图7： 棕榈油基差走势图（元/吨） 图8： 菜粕基差走势图（元/吨） 数据来源：文华财经 中原期货研发部 数据来源：文化财经 中原期货研发部 二、市场影响因素分析 （一）油脂方面 豆油 1、 USDA报告意外偏空，美豆下挫给国产豆类带来利空压力 本周隔夜CBOT大豆再度下挫，周三11月合约跌至900美分以下令国内豆类市场承压运行。因雨水开始滋润中西部地区，市场预期有利于美豆单产的提高。USDA报告意外上调单产和产量预估，天气炒作时间和空间都将受限，市场将重新关注本年度大豆继续丰产带来的利空压力。根据历史数据来看，美豆单产仅仅在2014 年达到46.9蒲/英亩以上（2014年美豆单产从最初的45.2蒲/英亩上调至最终47.8蒲/英亩），2014年以前美豆实际单产（1月单产）最高为44 蒲/英亩（2009/10年），此外在10/11年9月USDA预估当年单产为44.7蒲/英亩，但最终单产为43.5蒲/英亩。美豆实际单产经历了从35-40蒲/英亩的阶段和从40-45蒲/英亩的阶段。从时间周期上来说看，35-40蒲/英亩的阶段经历了11年，而40-45蒲/英亩的阶段才经历了7年，因此尽管2014年单产超过了45蒲/英亩，但本年度大概率应该是处40-45蒲/英亩的阶段。短期市场货依旧存在偏空氛围，美国中西部白天放晴夜间下雨节奏有利于大豆生长，不过低位支撑以及会否出现雨水过多炒作需密切关注，市场正处于关键点位关口。如果美豆后期跌破900美分至850美分的话，国内市场将继续承压运行，国内大豆一直受到国际豆价左右，如果美盘在新季节大豆上市前持续低位盘整的话，也将对新季国产大豆行情有一定利空影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 2 、油厂压榨热情持续高涨，豆油库存增加 截止到8月21日，我国进口大豆的压榨利润稳中偏弱，目前我国进口大豆压榨的油厂利润维持在（61-153.15）元/吨。本周油厂压榨利润较上周偏弱，油厂本周的开机率维持在24.33万吨，较上周增加1.33万吨的压榨量。截至8月21日，国内豆油商业库存570.58万吨，较上周五（8月14日）库存增加2.39万吨。 图5：我国进口大豆压榨利润（单位：元） 图6：我国豆油商业库存（单位：万吨） 数据来源：wind 中原期货研发部 数据来源：wind 中原期货研发部 棕榈油 1、 MPOB7月份报告整体利空，整体利空棕榈油价格 在马来西亚MPOB棕榈油供需数据公布前，场内外谨慎、观望情绪浓郁，投资者预期马来西亚棕榈油库存、产量上升且后续出口前景低迷，均打压市场交投信心；马来西亚棕榈油局(MPOB)公布报告显示，马来西亚截至7月底的棕榈油库存环比增5.29%至227万吨，前月修正为215万吨；7月产量增加2.63%至1815631吨；7月马来西亚棕榈油总出口量减少5.6%至1602110吨。此前调查预估库存增加1.6%至2186150吨，预估产量增加1%至1781567吨，预估出口减少6.9%。库存及产量增幅均大于市场预期，对盘面价格形成进一步拖累。马盘棕榈油期货周内持续延续下滑，对国内棕榈油市场形成直接的拖累，较大程度上抵消了上述利多带来的提振。虽然在报告公布之后连盘棕榈油有一波跟涨，但在实质性利多匮乏的背景下，现货价格近乎“原地踏步”。 图7：马来西亚棕榈油产量（单位：吨） 图8：马来西亚棕榈油出口量（单位：吨） 图9：马来西亚棕榈油库存量（单位：吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 数据来源：wind 中原期货研发部 2、 我国棕榈油库存消化缓慢，下游消费需求依旧不旺 截至8月20日，国内主要港口棕榈油库存总量69.11万吨，较上周五（8月7日）港口库存量减少近1万吨；截至本周五（8月20日），广东省东莞地区市场上中储工厂24度棕榈油现货或9月交货报基差P1509+50元/吨，分提24度棕榈油现货或9月合同报基差P1509-50元/吨，18度现货或9月合同报基差P1509+100元/吨；当地市场上旺旺油脂24度棕榈油报价4400元/吨,较昨日报价下跌20元/吨。 图11：我国棕榈油进口情况（单位：万吨） 图12：我国棕榈油库存情况（单位：万吨） 数据来源：wind 中原期货研发部 数据来源：wind 中原期货研发部 菜粕 近期受盘面趋弱，油厂现货价大幅下跌；尤其两广和福建地区。现货价同盘面价。根据船期计算，8月份南方沿海地区进口菜籽到港量36万吨，其中两广地区预期到船4条，约24万吨左右，福建地区2船；压榨需求来看，需求未见明显好转，九月南方菜籽结转库存依旧维持偏高水平，在菜粕低需求的行情下，供应或未能出现十分偏紧的局面，仍需关注后续10月以后菜籽到港情况。菜粕与豆粕不同，菜粕主要用于鱼饲料，鱼饲料市场比例较小，二季度投苗量的减少且时间后延，导致进入7至9月的传统水产旺季时，大鱼的数量较正常明显偏少，直接抑制了后期的菜粕需求。因此，短期现货依旧随盘面调整。 本周观点 菜粕：油菜籽的压榨利润负值继续走低，油厂压榨热情依旧不能被点燃。菜粕旺季即将结束，7月份我国 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 进口大豆较上月多增加近150万吨，对市场整体压力较大，供应增加的豆粕对菜粕形成压力，菜粕下游需求持续低迷，菜粕维持长期看空趋势。本周 RM1601或下探2000点，空单持有。 油脂：马棕油价格目前密切关注出口，8月份前20日马棕油出口环比增幅为9.29%，较前期增幅大为减弱，我国进口增幅下降，但因7月份海关数据显示我国进口棕榈油环比增加15万吨，主要体现在从印尼进口增加，因此我国棕榈油库存维持高位，连棕油长期看空，本周P1601或下探4300附近。大豆压榨利润维持稳定，油厂开机率较高，库存增加，供需偏宽延续，近期弱势运行，主力Y1601或下探5400附近。 中原期货有限公司 中国·郑州市郑东新区CBD商务外环路10号中原广发金融大厦四层 全国客服热线 4006-967-218 www.zyfutures.com 新乡营业部 河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层 电话:0373-2072881 南阳营业部 河南省南阳市人民路175号粮业大厦三楼 电话：0377-63261919 灵宝营业部 河南省灵宝市函谷大道北段西侧 （灵宝市函谷路与五龙路交叉口西南角金湖公馆） 电话:0398-2297999 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号 大连国际金融中心A座-大连期货大厦2405号 电话:0411-84807209 西安营业部 陕西省西安未央区未央路138-1号中登大厦A座20层F1、F11、F12 电话: 029-89619031 免责条款 本研究报告仅供中原期货有限公司（以下简称“中原期货”）客户内部交流使用。本报告基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点戒陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些觃定而无法做到。 本报告所载信息均为研究员个人观点，并不构成所涉及期货合约的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况戒需求。客户应考虑本报告中的任何意见戒建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。涉及期货等金融衍生工具的各类投资策略，均存在不同程度的风险，可能并不适合所有投资者。 中原期货是一家经营商品期货、金融期货经纪业务的期货企业。我企业及从业人员均不允许进行期货交易，仅为投资者提供有关期货经纪业务的相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发，不定期也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 ©版权所有 2014-2015中原期货有限公司研发部 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发戒公开传播。如欲引用戒转载本文内容，务必联系中原期货研发部，并需注明出处为中原期货研发部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。